戰事成通脹灰犀牛 儲局加息勢提速

美國聯儲局本月中加息四分一厘，力度遜於早前上月放出的風聲，此因俄烏戰爭可能衝擊美國經濟及股市，儲局放緩加息步伐，但由於戰爭對美國經濟衝擊比預期低、對通脹的推動力比預期大，儲局官員過去一周再展鷹派態度，務求加快加息行動，以遏止通脹，避免高通脹再次挫傷美國經濟和儲局聲譽。儲局今年全年可能加息兩厘半，投資者要留意其對高負債企業、樓市和新興市場可能造成的壓力。

聯儲局本月中議息會議後，正式結束過去兩年的量寬政策，宣布加息，並暗示最快五月會議後啟動收水，即在市場回購債券以縮減資金供應。儲局本月中的行動比外界預期溫和，此因儲局上月曾放風會採震懾行動，加息半厘和啟動收水，以彰顯打擊高通脹的決心，然而俄烏戰爭上月底爆發，再令儲局在撐經濟和遏通脹之間徘徊，結果改為審慎加息。
戰火挫經濟 美或成大贏家

不旋踵，儲局過去一周又再轉軚，主席鮑威爾展示鷹風，預告可能在一次或多次議息會議宣布加息半厘，多位儲局官員亦和應主席，認為加息步伐要加大。市場原先預期儲局在五月及六月會議都只加息四分一厘，現已普遍相信儲局每次都會加息半厘。至於今年全年加息幅度，市場亦相信全年加息兩厘半機率較高，較之前調高半厘。加息預期升溫，促使美國債息顯著上揚，兩年期債息升至兩厘二八、十年期債息升穿兩厘半，同創近三年高位。

儲局再次轉鷹，主因是俄烏戰爭對美國經濟衝擊比預期低，對通脹的推動力卻大於預期。

俄烏戰爭已進行一個月，俄羅斯軍事行動失利，令戰爭不斷延長，美國及其盟友對俄國的制裁亦不斷增加，已超過五千項，此令全球經濟受創，尤其打擊歐洲，但美國卻很大可能成為戰爭的最大贏家。在政治上，美國總統拜登成功統合歐洲和其他西方盟友制裁俄羅斯，重拾領導西方的權位；在經濟上，美國既受惠可向歐洲出售巨額石油天然氣、武器以至農產品，亦可吸收因地緣局勢緊張而流出歐洲的資金，支撐美國金融市場，故儲局毋須為托經濟和股市，而減慢加息。

另方面俄烏戰爭不斷延長、美國及盟友對俄國制裁不斷激增，正令全球通脹進一步加劇。美國上月通脹率已錄得百分之七點九，創四十年新高，但高處未算高，外界已估計由於俄烏戰爭持續，將令美國通脹率可能攀上百分之十。
糧油價再飆 制裁牽連全球

主因之一，美歐罷買俄羅斯能源，令石油和天然氣價格齊飆升。由上月底俄烏開戰至今，全球天然氣價格急升逾兩成半，布蘭特原油期貨更急升三成至一百二十美元一桶。美國利用能源市場重創俄國，俄羅斯近日亦反制要求歐洲用盧布結算購買能源，又以哈薩克斯坦油管受風暴損毁而減少石油輸出，加劇油價升勢，外界猜測油價可能衝破二○○八年一百四十美元一桶的歷史高位。

主因之二，全球糧價一升再升。全球糧價去年已暴漲兩成八，聯合國糧農組織預計因俄烏戰爭，今年糧價將再升百分之八至兩成。此因俄烏是全球糧倉，兩國的小麥出口佔全球三成四、大麥佔全球兩成七、葵花籽油更佔全球出口七成二，戰爭已令小麥期貨價格過去一個月急漲四成。除此，俄羅斯的化肥供應佔全球一成六，制裁俄羅斯令全球化肥供應短缺，價格一個月內暴漲三成三，令農業成本加劇，打擊農民種植意願。

聯儲局一直在撐經濟與打擊通脹之間猶豫，去年為呵護受疫情重創的經濟，一直貶低通脹威脅，拒絕加息，受市場詬病，本月中因俄烏戰爭而拖慢加息收水，亦惹來市場批評，如「新債王」稱號的岡拉克就指，加息太慢可能令美國經濟明年出現衰退。

在俄烏戰爭變化及市場批評下，儲局再調整姿態，以壓抑通脹為首務，顯示更大加息和收水決心，今年加息可能合共兩厘半，將促使環球資金更多流向美國，勢將加劇高負債企業、樓市和新興市場壓力，投資者對此要有所警惕。