矽谷銀行非雷曼翻版 儲局勢減緩加息

美國矽谷銀行倒閉，市場擔心事件會對銀行業產生骨牌效應，引發另一場金融海嘯，紛紛拋售股票，導致環球金融市場震盪。事件確實引起市場恐慌，但同時亦給美國聯儲局一記當頭棒喝，讓其驚覺激進加息會挫損經濟，也會影響到金融穩定，在下周議息時不敢狂踩油門，要適時鬆開油門，以免讓金融市場出現雪崩現象。
下周議息首務維護金融市場穩定

矽谷銀行爆煲後，集資又失敗，上周五遭美國聯邦政府接管，其後由財政部、儲局和聯邦存款保險公司出手，保證讓矽谷銀行存戶可提取所有存款，但對安撫市場作用甚微，歐美股市周一大跌，亞洲股市昨天承接歐美跌市，全面下跌。投資者連日拋售股票，尤其銀行股，是擔心矽谷銀行和Signature銀行相繼倒閉，只是冰山一角，恐怕是2008年金融海嘯時的雷曼翻版，紛紛先行套現，而資金暫時轉到債市，令美國2年期債息周一曾跌破4厘，過去3天累計跌了100點子，創下自1987年股災以來最大的3日跌幅。

這場突如其來的銀行倒閉危機，對金融市場可謂利弊參半。弊處固然是令金融市場充斥着恐慌情緒，投資者在人心惶惶之下，出於趨利避害，自然會盡快從美國中小銀行中提走所有存款，轉存到大型銀行，或將錢停泊在債市，使流動性收緊，令股市和債市大幅波動。

不過，事件也帶來一個意想不到的好處，就是對準備再度激進加息的儲局給予冷水澆頭淋的發聾振聵作用。儲局主席鮑威爾上周放鷹，指最近經濟數據顯示通脹仍然熾熱，終極利率可能要比原先預估更高，令人揣測儲局極可能在下周再度激進加息，由0.25厘加碼至0.5厘。然而，突如其來的銀行倒閉危機，卻打亂了儲局的盤算。

矽谷銀行爆煲後，市場不少人都指這是儲局去年大幅加息的後遺症，儲局難辭其咎。儲局之前低估通脹升溫勢頭，遲遲不願加息，當去年通脹飆升後，便猛下重藥，持續激進加息，結果令到企業借貸成本增加。矽谷銀行和其他銀行過往將初創企業融資得來的存款買美債，賺取息差，本是最穩陣的投資，但儲局狂加息下，債價大跌，造成帳面嚴重虧損，令原本最安全的資產變成最具殺傷力的地雷。

面對多家中小銀行擠提，銀行及金融股被拋售，儲局下周議息時不能再只看經濟數據，維護金融市場穩定更成了當前頭等重任。多家大行連日來已押注儲局有必要軟化其進一步緊縮貨幣政策的打算，改為暫停加息，甚或要突然減息0.25厘，以穩住市場信心。

事實上，這次危機令鮑威爾陷入兩難局面，若再啟動激進加息，可能要承受更大經濟代價，尤其中小銀行可能出現新一輪擠提潮。若停止加息，甚至改為減息，通脹不但可能再度失控狂飆，之前的所有努力便付諸流水，還令到儲局幣策無法維持連貫性，嚴重削弱儲局的公信力。儲局向來是視乎經濟數據而決定加息多寡，主要考慮因素是就業和通脹兩大數據。2月份非農職位增加31.1萬份，勝預期，但失業率卻增至3.6%，而昨天公布的消費物價指數（CPI）按年增長6%，連續8個月回落，符預期，兩項數據均表現就業和經濟仍保持強勁勢頭，仍有加息需要，但未到大幅加息地步。相信儲局下周極可能維持加息0.25厘，既向市場釋出遏通脹的決心，也維護金融穩定，保住公信力。
息口不再大升利好息口敏感股份

CPI數據公布後，相信儲局在考慮加息步伐時不會再狂踩油門，近日籠罩市場的恐慌情緒消褪，歐美股市均回升，尤其銀行股，以及一些對息口敏感的股份也彈升。

儲局貨幣政策連續失誤，先是過鬆，然後是急速緊縮，對金融體系造成嚴重干擾，矽谷銀行爆煲讓其終認識到自身問題，未來議息時須設法在避免增加銀行體系風險情況下，有效遏制通脹，而不是一味蠻幹。