滯脹債務風險增 歐央行加息抗通脹變數大

因應通脹飆升，歐洲央行前天議息後宣布加息半厘，是十一年來首次加息，邁出貨幣政策正常化第一步。可是，歐央行是在通脹幾近失控、能源短缺導致經濟放緩、意大利政局不穩三重不明朗因素夾擊下才出手，能否有效將滯脹風險壓下來仍是未知之數，一旦經濟較弱成員國的債務重現，相信會令歐央行陷入兩難困局。

歐央行加息半厘，超出市場預期之餘，亦令存款利率終於告別負利率時代，並同時推出新的債券購買計畫「傳導保護工具」（TPI），允許央行在認為有必要時對抗無端及無序市場調整時，可無限量購買歐羅區高負債成員國的國債，防止歐羅區內部出現金融碎片化。
像儲局犯坐視通脹飆升錯誤

歐央行上月放風將會加息四分一厘，結果卻要大幅加半厘息，皆因六月份歐羅區通脹顯著飆升至百分之八點六，是自一九九七年有統計數據以來最高，亦大大超出歐央行定下的百分二通脹目標，不得不落重藥。事實上，歐央行同樣像美國聯儲局般犯了坐視通脹急升而不理的錯誤，擔心過早加息會扼殺經濟復甦的勢頭，結果遲遲才出手，錯過了控制通脹最佳時機，現在即使加息半厘，能否將通脹壓下來，相信歐央行心裏也沒底。

姍姍來遲的加息，正值歐洲經濟吹逆風，尤其俄烏戰爭爆發後，歐洲應美國要求，聯手制裁俄羅斯能源，而俄國亦以「斷氣」作威脅，導致一向倚賴俄羅斯廉價天然氣的歐洲出現能源荒。一旦歐洲真的「斷氣」，作為歐洲龍頭的德國製造業，將會被逼減產甚或停產，甚至使歐洲經濟推向衰退邊緣。昨天公布的歐羅區七月份製造業PMI跌破榮枯綫，僅百分之四十九點四，創下十七個月新低，反映製造業表現低迷，而銷售額低、庫存量大升等指標顯示未來幾個月情況將會更糟，加劇市場對歐洲衰退的憂慮。通脹高居不下，商業活動放緩，歐洲出現滯脹風險正在增加。因此歐央行表明，對利率正常化進程不會再提供前瞻指引，而是每次議息時看數據而定。

此外，加息勢將增加歐羅區的融資成本，但各成員國的財政狀況並非鐵板一塊，令歐羅區碎片化風險上升，對葡萄牙、意大利、希臘等高債務「歐豬」國家的債券，跟德國國債息差拉闊，令「歐豬」國家融資更難，成本上升，隨時再引發新一波債務危機。

為此，歐央行宣布推出TPI，即針對性購買歐羅區特定國家國債，從而壓低財政較弱成員國的融資成本，避免其在加息周期陷入債務漩渦，故這項新買債工具被戲稱為專為拯救意大利等高負債成員國度身訂造。不過，歐央行設下相當嚴格門檻，包括成員國須遵守歐盟財政規則、沒有嚴重宏觀經濟失衡，希望可消除市場對邊加息、邊泵水的疑慮。
新買債工具拯救意國待觀察

然而，在歐央行試圖穩定市場預期之際，意大利總理德拉吉再度提出請辭，總統馬塔雷拉接納後宣布提前大選，政局不明朗給意大利借貸成本帶來更大上行壓力，使十年期意德債息的息差擴大到逾二百三十八個基點。

目前歐洲面對的多重挑戰只是開始，意大利政局不明朗隨時可能引發新債務危機，TPI能否拯救到意大利仍有待觀察，令歐央行在未來議息時有所顧慮，會否重蹈十一年前甫加息兩次便要掉頭減息，並陷入長期衰退的覆轍，大家只能走着瞧。