預警股債匯三殺 金管局組合拳減衝擊

2022-04-26 00:00

環球金融市場昨天遭遇「黑色星期一」,除了美匯外,各類資產幾乎全面下跌,香港金管局總裁余偉文罕有地四天內兩度開腔,大談美元持續強勢可能帶來股、債、匯三殺的嚴峻挑戰,提出四招防禦潛在衝擊。金管局作為港府外匯儲備的管理人,眼見危機來臨而作出預警,並未雨綢繆作出部署是職責所在,但市民勿期望過高,因招數應對挑戰的空間有限。
余偉文繼上周五在博鰲亞洲論壇上指,美國聯儲局可能採取更進取收緊貨幣政策,香港將有資金流出、港元積弱的風險後,昨天再撰文進一步論述,指今年首季市場打破了「股債背馳而行」慣例,罕有地出現股債齊落,若儲局加快緊縮幣策,令美元持續強勢,外匯基金將可能陷入股、債、匯三重打擊的艱難局面。金管局為此對外匯基金作出四項部署:一是增加現金和浮動利率債券比例,以減少息升價跌的負面影響;二是適當調整非美元資產帶來的匯兌風險;三是持有抵禦通脹的投資產品,以及增加包括房地產及基建投資在內的實物資產投資;四是繼續提高資產組合流動性。
儲局放鷹投資環境更困難
金管局向來慎言,尤其關於資金外流,但今次罕有地公開談論,皆因當前股債匯三項資產價格正面臨下跌風險。股票和債券是本質相反的有價證券,當股市上升時,資金會從債市流出,追逐回報率較高的股票,結果推升股價,但債價卻下跌;相反當股市下跌時,出於避險需要,資金從股市流入債市,令債價上升,從而起對沖風險作用。
余偉文是有的放矢,正如今年首季強積金表現差,出現七百六十二億元虧損,是兩年來最差的季績,當中以中港股票基金表現最差,錄得一成二負回報率,連續三季見紅,至於表現最佳的五隻基金均是持人民幣和港元的貨幣基金,回報率僅百分零點五至零點八,正正反映股債未能起正常對沖風險作用,而是遭同步拋售。隨着儲局頻頻放鷹,未來三個月每次加息至少半厘,並會啟動縮表,流動性減少將會令美元走強,使投資環境十分困難,屆時股債不但可能繼續齊跌,購入非美元資產更會因為匯價下跌而出現虧損。
不僅一般基金面對股債匯三殺風險,外匯基金也同樣面對這問題。金管局提出四招應對,但所起的作用不可能立竿見影,操作起來亦有相當局限性。首先,外匯基金的資產總值去年底高達四萬五千七百七十八億元,牽涉金額過巨,且從沒公開各類資產的比重,須以謹慎原則管理,盡量保本和保持高流動性,除非大市呈單邊市,否則難以押重注在某項資產上,因假如押錯方向,資產便會大縮水。為了平衡風險,資產配置要均衡,很難一下子將逾半資產轉換成某類投資,以免資產價格出現大波動。
環球加息投資物業考眼光
此外,如何重新配置資產是項挑戰,因儲局揚言會激進加息,但自己對何時結束加息卻心裏沒底,也不知債價跌到甚麼水平才見底,箇中存在太多不確定性。雖然增持現金沒有匯兌風險,但回報率低,若短期持有問題不大,若在高通脹氛圍下長期持有,卻可能變相蠶食外匯基金的購買力。
至於外匯基金投資物業是一個不錯的長綫對沖風險的選項,最佳例子是二〇一三年在英國倫敦投資商住項目,年均回報率高達一成半。不過這牽涉到投資目光,若押錯市場,或高位入市,隨時有虧蝕風險,尤其環球央行均傾向大幅加息,令海外樓價有下行壓力。
金管局現在打開口牌預告首季甚或來季投資表現差,即使已出招預防,但實際成效不大,因市場反應難以預料,並非是個別金融機構可左右,投資者亦然,若要在風高浪急的金融市場逐利,須做好風險管理。

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