日圓貶值急 日本未見利先見弊

2022-04-18 00:00

日圓滙價近日跌勢急劇,一個半月內兌美元貶值一成,滙價創二十年新低,兌港元亦低見一百日圓兌六點二港元,引發熱愛遊日的港人蜂擁換購日圓,以備未來遊日之用。日圓急速貶值,主因是美國快步加息收水,日本卻加力寬鬆貨幣政策,令日美息差擴闊。日本央行要以日圓貶值扶助經濟,策略未必奏效,並違背首相岸田文雄的新資本主義主張,日圓未來走勢還看岸田政府與央行角力,以及市場狠沽日圓的投機力量。

日圓一向被視為國際避險貨幣,但二月底俄烏戰爭爆發以來,日圓走勢卻是主要貨幣中最差的,在三月一日一一四日圓兌一美元,到上周已跌至一二六點七,貶值百分之十,日圓同期兌歐羅、英鎊亦貶值了百分之六。

日圓急跌因日本與美歐的利率政策背道而馳。美國聯儲局為遏高通脹,三月加息四分一厘,並預告五月及六月將各加息半厘,並會啟動收水,此令美國十年期債息自三月初的一厘七,急升至近日的兩厘八,日本央行不但沒有加息,反而在三月底加力寬鬆貨幣,宣布以四分一厘利率無限量購買日本十年國債,令美日國債息差不斷拉闊。
大量投機者進行套息交易

由於美國今年加息可能超過兩厘半,未來美日息差勢將進一步擴闊,此引發大量投機者進行套息交易,即以超低息借日圓甚或沽空日圓而買高息美債,只要日圓續貶,套息交易將可賺息兼賺滙價。此外,英國央行已三度加息、歐洲下季將結束量寬,亦誘發投機者沽日圓、買英鎊或歐羅的套息交易,亦加重日圓沽壓。

日本央行加力超寬鬆貨幣政策,央行行長黑田東彥表明,是為支持日本經濟從疫情影響中復甦。日本前首相安倍晉三在二○一二年底上場時,力推超寬鬆貨幣政策和以此壓低日圓,令日圓在兩年半間貶值四成,刺激日本出口和推高股市,一度振興日本經濟,黑田東彥就是安倍政策的主力執行者。然而今次故技重施,效果卻可能適得其反。

目前高通脹困擾全球,日本資源缺乏,尤其能源嚴重依賴進口,在現時全球物價高升、能源價格暴漲下,日圓再急速貶值,日本企業未見貶值幫助出口之利,要先承受能源等入口價格暴漲之苦。路透社民調顯示,受訪日本企業超過四分三認為日圓急貶衝擊業務,近半數表示盈利受損。

此外,日圓急貶亦衝擊岸田文雄主張的「新資本主義」,即收窄貧富差距,增加中產階級受購買力。
日人變相減薪打擊消費力

安倍晉三的經濟政策,只令日本企業受惠,國民得益微薄,經濟合作與發展組織統計,以購買力平價計算的日本人均收入,在過去三十年原地踏步,只微升百分之四,同期美國人均收入增加五成、英國增加四成,南韓人均收入在二○一五年亦已超越日本。岸田文雄要扭轉安倍政策弊病,去年底上場後力推企業今年加薪百分之三,工會估計加薪將只得百分之二點五,但日本二月通脹已達百分之二點四三,過去一個半月油價上升一成半,日圓又貶值一成,將令日本三月及四月的通脹率急升,遠超加薪幅度。日本人變相減薪,將打擊其消費能力,不利經濟。

對於日圓未來走勢,其一要關注岸田政府會否改變央行的超寬鬆貨幣政策。由於日圓急貶不利企業和國民,亦打擊岸田政府聲望,岸田政府已表明關注日圓急貶,岸田文雄在上月底央行加力寬鬆貨幣的翌日,召見了黑田東彥。不過,黑田至今仍堅持超寬鬆貨幣政策,看來兩者的不咬弦還未化解。

其二,岸田政府能否有力干預滙價、阻止跌勢。投機者目前仍樂於力沽日圓,法國興業分析員估計日圓要再跌兩成至一百五十日圓兌一美元,市場較傾向相信,日本政府會在一百三十至一百三十五日圓水平入市干預。

日圓短期走勢仍然偏淡,能否扭轉弱勢就要看岸田政府的能力。

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