日央行放任日圓貶值 恐掀亞洲貨幣戰

2022-04-29 00:00

日圓匯價跌跌不休,每百日圓兌港元昨天跌穿六算關口,令不少鍾愛日本遊的港人有換購日圓衝動,以備未來遊日之用,但市民毋須急於兌換,因在環球加息熱潮下,日本央行卻繼續加大寬鬆貨幣政策力度,旨在刺激出口,冀帶動經濟復甦,惟此舉只會增加日圓貶值壓力,還可能掀起亞洲貨幣貶值潮序幕,令匯市變得更波動。

日圓兌美元跌穿一三〇關口,創二十年來新低,皆因日央行議息後維持寬鬆幣策之餘,更宣布每個交易日都會以零點二五厘的孳息率無限量購買十年期日債,藉此壓低日圓債息。此舉觸發市場拋售日圓,推高美匯至一三〇點六水平,進而令非美元貨幣全面下跌,人民幣兌美元的在岸價和離岸價均跌穿六點六水平,再創一年半新低。
或重蹈儲局低估通脹覆轍

在環球央行準備收水並實施緊縮幣策之際,日央行卻反其道而行,皆因日本仍未從一九九〇年泡沫經濟爆破後的不景氣中走出來,即使在十年前推出量寬,不斷印銀紙和擴大政府開支來谷增長,但效果並不理想。美國正面對四十年來最嚴重通脹,儲局已放風下周議息時將會加息至少半厘,但日本卻沒條件加息,若跟加可能使景氣雪上加霜,企業和民眾減少投資和消費意欲,日本政府將無法承受,所以唯有豁出去擴大量寬,透過貶值刺激出口來救經濟。

日央行堅持放水,覺得日本跟美歐經濟環境不同,並未受到高通脹威脅,預估今年通脹為百分一點九。日本自泡沫經濟爆破後一直陷入通縮,即使過去七個月通脹出現反彈,三月份消費者物價指數(CPI)為百分零點八,但仍處於低水平,即使有輸入通脹威脅,相信只是暫時性,帶動工資上升的可能性不大,過去三十年,物價始終漲不起,令到日本打工仔實質工資增幅僅百分三,遠低於美國的百分四十七。

此外,日本政府期望日圓大幅貶值,令其他貨幣變相升值,不但令日本貨品變得較便宜,增加出口競爭力,同時也會吸引更多外國遊客在疫緩後湧往日本消費,都有助刺激經濟。

不過,日央行未免太樂觀,因這次通脹是環球性,俄烏戰爭及對俄羅斯制裁措施,推升能源、糧食和原材料價格,但戰爭正打得如火如荼,何時結束仍是未知之數,意味這些商品價格易升難跌。對日本人來說,能源和糧食主要仰賴進口,輸入性通脹是在所難免,若戰爭持續下去,通脹可能不是暫時性。一旦日央行錯估形勢,通脹如脫韁野馬飆升,可能引發滯脹。
進口成本飆抵銷出口增長

至於貶值可刺激出口卻未必屬實,日圓在二〇一二年底至一四年間曾經歷一段長時間貶值,但日本商品出口量反而下跌百分零點六,因進口成本大幅推高了日本出口商的總成本,以致日圓匯率變化並沒有完全傳遞到以外匯計價的出口價格上,意味即使日圓貶值一成,也不會導致出口價格下降一成。UNIQLO迅銷公司社長柳井正指,今次日圓貶值完全沒有好處,因成衣原料和物流成本急升,部分商品將會加價。

日圓跌穿一三〇重要關口,日央行沒有出手干預,令市場憂慮當局默許和放任日圓大幅貶值,導致人民幣兌美元匯價應聲跌穿六點六算。若日圓匯價持續下跌,日本商品變得更具競爭力,將逼使其他出口導向的東南亞國家紛紛以貶值來應對,恐怕令貶值潮蔓延至整個亞洲區,情況可能比一九九七年亞洲金融風暴還要複雜和嚴重。

日央行放任日圓貶值的如意算盤能否打得響,會否重蹈儲局去年低估通脹風險的覆轍,甚至令亞洲匯市變得更震盪,箇中充滿不確定性,大家只能走着瞧。

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