儲局減息減掣肘 內地大招股市樓市一起救

內地經濟持續下行，中央將出大招救市卻一直只聞樓梯響，直至昨天終迎來多項重磅刺激經濟政策，包括多項穩樓市和股市措施。中央今次出大招的力度和規模均遠超預期，旨在提振市場信心和預期，為實現今年5%經濟增長目標創造條件。受利好消息刺激，上證指數急升逾4%，創4年來單日最大升幅，恒指亦急升逾4%。

人行、金監總局和中證監3大機構昨天火力全開，罕有地一口氣宣布連出6招，包括降準0.5個百分點，釋出1萬億元（人民幣，下同）流動性、減息、降低存量房貸利率0.5厘、降低二套房最低首付比例至15%，並宣布創設兩項貨幣政策新工具，一項是創設證券、基金、保險公司互換便利，另一項是創設股票回購、增設專項再貸款。
重拳連出6招提振市場信心

過往幾年面對經濟放緩，即使在疫後復甦不似預期，中央出招救市，只會選擇針對性降準，偶爾輔以減息的「組合拳」來刺激經濟，堅拒大水猛灌，就算考慮成立股市穩定基金也備而不用。究其原因是吸取金融海嘯後大水猛灌的教訓，加上美國聯儲局2022年激進加息，令中美息差拉闊，假如當時大幅放水，只會加劇人民幣貶值壓力，令經濟雪上加霜，故中央一直忍住不出招，以免放水不但未能收效，反而成為外資收割的點心。隨着儲局上周啟動減息周期，為人行提供放寬幣策和大幅放水的空間，使中美貨幣博弈進入新階段。

此外，內地經濟下行壓力加大，8月份經濟數據顯示，除了出口錄得8.7%可觀增長外，固定資產投資和零售消費增速均低於5%官方經濟增長目標，令人擔心保5有難度。為了保5，中央須採取更有力的刺激措施，這解釋一行一局一會重拳連出大招原因。

中央耍出的「組合拳」，釋放了兩個強烈信號，就是要先穩住樓市和股市。樓價持續下跌，不但令房企資金鏈斷裂，還會產生負財富效應。據彭博經濟研究統計，內地樓價每跌5%，與樓房相關的財富便蒸發19萬億元，民眾眼見身家縮水，經濟前景不明朗，均不願消費。

為此，人行宣布減息、降準、降存量房貸利率和降首付，4箭齊發，目的是減輕供樓人士的利息支出，而省下來的錢，估計有35%會用在消費方面。以房貸利率下降0.5厘計算，家庭可節省1900億元，意味將有665億元流入消費，對提振內需起正面作用。至於將首套房和二套房的最低首付比例劃一為15%，旨在刺激民眾買樓意欲，有助為房企去庫存。

最令人意外者莫過於創設兩項支持股市的結構性幣策新工具。上市公司和主要股東回購或贈持股票，在國際市場上是一種頻繁且常規的操作，人行現在允許企業和股東回購股份，若用得好，有助激活A股。以一間派股息5%的上市公司為例，若大股東向銀行借貸2億元增持股份，人行向商業銀行發放再貸款利率為1.75%，而商業銀行為客戶辦貸款利率再加0.5厘，貸款總利率為2.25%，股息到帳1000萬元，償還利息450萬元，單是股息獲利550萬元，若股東增持推升股價，更是財息兼收。
政策須時傳導保5有待觀察

至於創設證券、基金、保險公司互換便利工具，允許合資格機構抵押所持有的債券、股票，獲取流動性，提升其股票增持能力，變相充當股市平準基金，有助穩定股市和提振市場信心，改善A股低迷情況。當企業和投資者通過長期持有股票獲利，在財富效應下，將會有更大意欲消費和投資，使經濟回升向好。

從港股昨天成交急增至2423億元來看，可見這些政策短期有助增加投資者入市信心意欲，而人行又事先張揚刺激措施陸續有來，未來降準還有0.5百分點空間，若股份回購和互換便利工具操作得好，還有第二期分別再增加3000億元和5000億元規模可能。由於政策需時傳導，能否增穩長，達到保5目標，需要觀察多幾個月時間，相信中央亦會緊盯情況，再有需要時加碼出招，為市場注入信心。