救日圓還是救經濟 日本央行陷兩難

日本央行過去一個多月不斷出手撐日圓，但仍未能挽救日圓匯價，外界猜測央行可能被逼本月中加息撐日圓。日本岸田政府利用弱日圓挽救經濟，然而效力正不斷縮減，日本首季經濟更陷負增長，加息更可能加劇經濟壓力，戳破經濟、股市表面繁榮現象。在撐日圓還是救經濟上，央行困境越來越大。

日本央行3月底結束長達8年的負利率政策，短期利率由負0.1%，調高至0至0.1％，外界期望日圓走勢轉強，然而日匯不但沒起色，反而持續下跌，4月底跌穿1美元兌160日圓水平，創出34年新低。
日政府救日圓效果不彰續跌

為免日圓暴跌觸發市場信心崩潰，日本政府被逼入市干預，財務省昨天公布數據顯示，過去一個月日本動用近9.8萬億日圓（約700億美元）入市撐圓匯，打破2022年秋季動用9.2萬億日圓干預匯市的紀錄。然而，日本這次歷來最大規模干預行動，收益短暫，央行上月中唯有再出招，縮減購買日本國債，收緊放水力度以撐日圓，但日圓匯價仍表現疲弱，上周五兌美元收報157.3水平，今年以來兌美元已下跌10%，再度逼近160關口。

日本救日圓效果不彰，因市場相信日本首相岸田文雄仍推動弱日圓救經濟政策。日圓匯價自岸田文雄2021年10月上台後，兌美元累計下跌3成，兌人民幣亦下跌兩成，是發達國家中表現最差貨幣。

弱日圓除刺激日本這兩年出口及旅遊外，還有特別功效，包括提高企業利潤。大型日企有巨額海外收入，變相提高其日圓計價的利潤，日本上市公司已連續3年淨利潤創新高，去年淨利潤就大增15%。這不但推高日本股市，更吸引游資湧入，令日經指數今年2月突破39000點，打破1989年日股爆破前的歷史高位。

此外，日圓疲弱及岸田親美政策，令美日聯手開發晶片、人工智能等高科技，帶動微軟、亞馬遜、谷歌等美國科創巨企投資日本，為日本短期及長遠競爭力帶來憧憬。

然而，弱日圓的壞處亦不斷浮現，其一，日圓近年暴跌，令日本國內生產總值GDP，去年在全球排名被德國超越，跌至第4，今年或明年更可能輸給印度，跌至第5，這不但令日本面子大失，還削弱其國際號召力。

其二，弱日圓推高日本通脹，打擊消費和經濟。日本核心通脹已連續25個月超過2%的央行目標，但國民實際工資收入卻連續24個月按年下跌，最新3月數據更按年收縮了2.5%，民眾被逼節衣縮食，開始衝擊經濟，日本今年首季GDP按季年率收縮2%，主因是佔GDP比重6成的個人消費連續4季下滑。弱日圓亦令不少企業叫苦，日本帝國數據銀行調查顯示，64%企業表示若日圓再跌，將打擊其經營利潤。

其三，日本過去20多年的寬鬆貨幣政策，導致政府債務總額高達GDP的260%，是美國的一倍，且大幅高於歐債危機時希臘、意大利的166%和140%，日本政府亦要提防，日圓大跌，可能挫傷市場信心，觸發日債泡沫爆破。

弱日圓帶動經濟及股市的動力，已見放慢，弊處則不斷浮現，本來日本期望美國今年減息，收窄美日息差，變相撐日圓，然而美國遲遲未減息，逼使日本自救，但收效甚微，故外界相信，日本央行本月中會議，可能要加息0.15%以撐日圓。
加息加重利息支出推高財赤

日本加息無疑如吞苦藥，因政府及企業負債沉重，日本國債總額近1300萬億日圓，政府單為償付利息和贖回國債，一年開支已達27萬億日圓，佔政府開支四分之一，加息將加重利息支出、推高財赤；另市場估計日本企業有約17%、25.1萬間屬無望恢復生氣的殭屍企業，全靠超低息續命，加息可能引爆中小企業倒閉潮，挫傷經濟和就業。

日本央行加息難，不加息更難，皆因弱日圓不是經濟萬靈藥，其好處令日本過去兩年經濟反彈、股市創新高，但高通脹、蠶食消費力等壞處正浮現，反噬經濟和股市，挑戰岸田政府的弱日圓救日本大計。