【金融High Tea】恒大國師誤主的羅生門

港股連升三日後，受美股回落影響高開低收，整體個別發展，沒有明顯方向，科網股維持反彈，但力度已在減弱中。

　　指數開高走低，近日成為市場焦點的內房股恒大地產（3333）則呈相反走勢，上午股價尋底見3.46元近年低位，午後稍為回升收報3.71元，升近4%。

進取分析是說給誰聽

　　恒大近日受到中央嚴限內房借貸觸發資金危機，在兩地投資市場引來議論不絕。不少意見認為恒大長期以高槓桿運作，這種高風險運作方式「遲早要還」，也有人把集團進取策略，歸咎於公司的「國師」、經濟學者任澤平。

　　任澤平是恒大主席許家印以年薪千五萬請來的顧問，他用傳統的經濟周期加上國情，指出起落循環有四個階段，內地早前所處的供給側改革時期，就是第三階段的收縮期，堆積的產品開始出清，企業負債表開始改善，但大家仍然小心翼翼，不敢擴張，這個時候應該人退我進，大膽出擊。正由於國師這個見解，令本來勇進的許家印更加大力落注，終於搞出事來。

　　國師誤事的說法在市場引起不同反響，但不少人認為「牛唔飲水㩒唔得牛頭低」，認為許家印是揀個自己中聽的專家來聽。內媒就講了個小故事，說有次一家證券研究所所長黃燕銘見到任澤平，問他「煩惱從何而來？」任澤平說：「煩惱皆心造！」黃驚訝：「你怎麼知道我心裏的答案？」「因為我知道你對佛學有研究，所以只是順着你的思想說而已。」因這番對答，反映任澤平其實最強的不是經濟分析，而是投其所好的本領。

　　現在市場都在說恒大這種擴張模式有問題，但在熱火朝天的年代，這個模式卻是一種激進而有效的模式。在不快跑就會被拋離的時代，大公司們一邊操持自己的主業，作為現金流和最初擔保，一邊以此向銀行借貸併購，併購之後再抵押，再併購，再抵押，在一將功成萬骨枯的高速發展期，這是壯大的最有效方式。

　　貸款拿地，建築商帶資建設，材料商供貨商拿着遠期商票，高速運轉，房子建好開賣回籠資金，繼續下一個項目，如果不是這樣，恐怕恒大也不能走到幾千億市值的高峰。

　　任澤平因為提出新周期論被許家印垂青，究竟許家印是想聽國師的話，所以斥巨資羅致，還是請國師來宣講給金主和投資者聽，又是另一個有趣的謎題。從國師誤國的羅生門講到投資，市場上提供不同分析見解高人很多，各有不同動機，論者只要是清心直說，就算是情至義盡，至於聽了意見依計而行，最後結果仍然要自負，不宜怪責旁人，就算怪責亦於事無補。正如恒大現在慘跌，害苦了不少股民，但多年來亦有不少人賺了錢，作為投資面對股價起落，賺時要享受，跌時要承受，就是咁簡單。

濠賭股偷步炒10‧1放寬

　　受到內地銀根偏緊影響，港股未有大升條件，連彈幾日後昨日恒指跌32點，收報26320點；國指跌18點，收報9449點；科指跌16點；大市成交1521億元。　

　　內地連接拋出前海、橫琴拓展方案，澳門與珠海的青茂口岸開通，花旗指或意味內地最終將取消簽證限制，訪澳旅客並受惠過境時間減少，市場偷步炒今年「十一黃金周」澳門賭收可顯著回升，帶動濠賭股全線受捧，銀娛（027）昨日抽升近5%，收報54元，為表現最佳藍籌股；澳博（880）揚4%，收報7.48元；永利澳門（1128）拉升3%，收報9.65元；金沙中國（1928）走高2%，收報26.95元。

陸羽仁

原文刊於《頭條日報》