【金融High Tea】再添對手 港交所無近憂有遠慮

港股上周稍為平靜，恒指在八月尾插穿25000點後反彈，全周港股反彈勢頭不俗，恒指累彈494點，升近2%；科指更累彈逾6%，全周進帳406點；國指累彈334點，升3.7%。在反彈之餘，大市主要跟着A股走，好似內地推出不同能源政策，電力、新能源成為當炒板塊。

　　老大企業電力股借國策炒起，電力股連升兩日，周五借住寧夏10月起優化分時電價機制，市場解讀為變相允許加電價，華能國電（902）急升近10%，收報4.52元；華電國際（1071）揚7%，收報3.24元；中國電力（2380）升6%，收報3.4元；新能源股中，廣核電力（1816）抽高7%，收報1.91元；中廣核新能源（1811）上揚4%，收報4.98元；龍源（916）升1.77%，收報16.12元。

國有滴滴傳言太美麗

　　美國九月開局維持高原徘徊格局，造好之餘無力大升。最後一個交易日指數個別發展，杜指回落，下跌74點或至35369點，標普500指數從歷史高位下滑，跌0.03%至4535點，唯獨納指收漲0.2%，創收盤新高。在美國掛牌的中概股份頭發展，傳出或收歸國有的滴滴（DIDI）升2%，但傳聞似乎太美麗，令人懷疑中國政府有無咁益美國投資者，用靚價收購派錢呢？

內房民企告急波及富豪圈

        杜指偏軟與剛公佈八月份的經濟數據轉弱所致。全球復甦在上半年報復式消費後開始反映市面未能完全恢復的影響，市場對內地第四季的增速保持審慎，據內地財新八月採購經理指數（PMI）降至46.7，創16個月低並陷入收縮，大市氣氛始終不算好旺。

        最近向本地富豪請教投資環境，他坦言過去兩個月情況急轉，年中前通街平錢，雖然本地零售、消費未復，但好多有錢人單做高息融資已經賺到笑。他說今年內房民企普遍水緊，好多公司都以11、12厘高息發債，本地財主只要有能力向銀行取得貸款，轉過手借出去就坐收6、7厘息差，真係好過印銀紙。不過，過去兩個月中央對內房民企融資同壓得更緊，不少內房債價急跌，水緊公司債價票面值已跌了超過一半。融資緊張的氣氛瀰漫到香港，雖然財主過去收高息賺了不少，但今次隨時要深度獲利回吐，大環境自然對股票市場有利淡作用，所以本地富豪對後市都睇得審慎一點，無謂去得咁盡。

        內地大力整頓樓市、股市，有為稍後美國可能收水提早「擠泡」的意思，同時也是透過這些過程優化整個產業結構，所以宏觀措施不是一味打壓，同時也有新動作。國家主席習近平指示設立北京證券交易所，以及深化新三板改革，就有為未來產業升級及拉勻不同地方發展速度佈局的作用。

        內地現時已有上海、深圳股市，分別下設創業板和創科板。北京本來有新三板，未來就會擴展為交易所。內地《新京智富》就認為，北京證券交易所的設立，將有力促進北京乃至北方經濟的發展，是中國資本市場改革發展過程中一個具有里程碑意義的舉措。現時內地資本市場已形成了滬深主板、深創業板、滬科創板和北京全國中小企業股份轉讓系統（新三板）等多層次市場結構。當中2012年首批掛牌、2013年1月正式揭牌運營的新三板，一開始就採用了先進的公司制運營模式，2014年率先引入做市商制度，2016年推行分層管理模式，2018年正式實施集合競價，2020年明確轉板機制。

北京交易所結構似納市

        資料顯示，截至2021年9月2日，新三板共有掛牌公司7304家，其中精選層66家、創新層1250家、基礎層5988家，比滬深兩市所有上市公司的總和還要多3000餘家。在機制設計上，與美國納斯達克交易所高度相似，都具有層層遞進的分層市場格局。美國的納斯達克交易所從1971年成立時的一個櫃枱交易（OTC）市場間的自動報價系統，迅速成長為如今股票總市值達16.2萬億美元的全球第二大證券交易所，這與其分層的市場機制設計和獨特的轉板制度加持等有顯著的傳承邏輯，分層和轉板機制令其近水樓台先得月，具有牽引優質上市資源的便利和能力。

        《新京智富》認為，北京名校雲集，擁有龐大的知識資源，使北京具有批量供給「專精特新」創新型中小企業的能力。近些年來，北京創新型中小企業的數量和品質在全國均很亮眼。有「中國矽谷」之稱的中關村科技園區，也可為北京證券交易所提供源源不斷的優質創新型中小企業。由此可見，中央要搞北京交易所，目標不是指向香港交易所（388），所以消息雖然來得突然，港交所當日股價下滑2%，收報487.6元，但幅度不算太大；同時，中資券商股受惠國家擬設立北交所一度走高，好似中金（3908）就升了3%，收報20.75元；招商證券（6099）亦升1%，收報12.5元；中國銀河（6881）則升0.66%，收報4.59元。

香港優勢在面向國際

        自從美國中概股受到內地不同政策壓抑後，市場一直認為港交所可以漁人得利，對港交所股價看得較好，就算大市回落，都能大致保持在500元的區間上落。港交所面向國際，加上香港在法律、資金流動有內地交易所不具備的條件，所以看好的條件應該不會因為中央推出新交易所而在短期有明顯衝擊，只要從中央要開動引擎向前航行，香港的金融優勢必須不斷創新，因為不進則退，股價想再有運行都難。

陸羽仁

原文刊於《頭條日報》