【金融High Tea】人仔升、通脹上的投資策略

上周五港股於期指結算日表現牛皮，僅升11點，收報29124點，全周則升666點。舊經濟股搶鏡，上周五升得最多的藍籌股是長實（1113），大升6%，收報52.8元，創52周新高。長實提出回購要約，共有4.1億股接納，相當於上限3.8億股的108%，佔公司股本10.2%，應付代價193.8億元。摩通上調長實目標價至67元，給予「增持」評級；摩根士丹利稱回購和註銷股份，將令長實每股派息增至2.07元。

舊經濟股滙控（005）亦搶鏡，上周五升3.8%，收報50.8元，亦創52周新高，係表現第二好的藍籌股。美國通脹升溫，令市場憂慮聯儲局收水，美國10年期國債息一度升破1.6厘，有利銀行股。

滙控恒生 穩步向上

滙控目前沿着傳統的增收節支策略前進，滙控行政總裁祈耀年表示，集團計劃出售美國零售銀行業務，出售90間分行。集團高級管理團隊去年初已經重組，成員數目削減15%至17%。另外辦公室需求亦減少，預計今年全年全球辦公室將削減360萬方呎，即減少20%面積。增收節支的策略，應該可以令滙控開支減少，再加上息差擴闊，有利這間傳統銀行股。滙控表示，未來派息將採用新政策，旨在持續派息，提供投資者良好收入，同時也給予管理層彈性，可以將資金重新投資擴展中的業務。

恒生銀行（011）上周五升2.9%，收報165.2元，亦創出52周新高，係表現第四好的藍籌股。陸羽仁一直說恒生資產豐厚，投資回報對其收入影響很大。利息低的時候，投資回報會較低，當利息周期上升時，就是恒生股價向上之時，恒生現時明顯踏入這個軌道。上周五表現第五好的藍籌股是中銀香港（2388），升2.3%，收報28.6元。另外，資產股港鐵（066）升1.8%，收報43.95元。

上周港股走勢很清楚反映一個通脹市的炒作，再附加一個人仔上升概念。上周二內地股市暴漲，特別是巨型股，上證50指數勁升4.1%，上證指數則升2.4%。當日北向資金淨流入217.2億元，創單日淨流入新高，顯示有大量資金流入內地投資大型股，主要原因是人仔匯價向上。

人仔勁升 資金流入

上周四離岸人民幣兌美元匯價升破6.37關口，創出三年新高，今年以來累升2%。美國不斷大量印錢，除了派錢之外，還聲稱會大搞基建投資未來。美國總統最近提出的新預算，總開支高達6萬億美元。美國無論是財政赤字和開支都升上高位。美國印這麼多錢，首先會對中國產品有更大需求，因為美國人多了錢會買消費品，消費品主要來自中國。美國雖然和中國大打貿易戰，對中國產品加徵關稅，但由於新冠疫情影響，印度、孟加拉、越南等供應美國消費品的主要國家產能大降，中國在供應方面變成一國獨大。

看經濟復甦勢頭，中國和美國領跑全球，遠勝歐洲日本等地。美國大印銀紙，中國則維持穩健貨幣政策，結果令人民幣兌美元不斷升值。過去內地不想人民幣升值太多，怕對出口造成壓力影響經濟。但目前美國經濟復甦和大量印錢造就巨量需求，人仔升值對出口影響比想像中細，中國亦沒有像以前害怕人仔升值。

美國天量印錢，亦造成環球通脹。人仔兌美元升值，入口貨品價格便宜，對中國而言可以減緩通脹壓力。另一方面，美元貶值會令到中國貨更貴，對美國通脹造成加倍壓力。無論是人仔升值，或者美國通脹向上，都符合中國利益，當然中國都要控制自身通脹。

鋼價急升 減慢出口

其實看鋼鐵價格便可知一二，全球經濟復甦、央行放水、通脹來襲。美國又說要大力搞基建，鋼鐵價格大幅上升。中國的鋼鐵，無論是產量和價格俱升，今年第一季中國粗鋼產量按年上升15.6%，三月粗鋼價格按年大升34.7%。在鋼鐵短缺時，中國開始控制鋼鐵出口。中國鋼鐵業提出七大自律，倡議調整出口策略。

政府於5月1日開始取消部份鋼材的出口退稅，減少出口。印度越南等鋼產大國亦準備減少出口，拉高國際鋼價。美國鋼價大升，中西部熱扎捲板鋼換算成人民幣，價格為每噸10485元人民幣，比中國價格每噸貴4800元人民幣，高出46%。中國是全球鋼產大國，2020年中國鋼產量佔全球鋼產量56.5%。中國減少出口，就令到美國鋼價急升，自然會加劇美國通脹。

美國鋼價上升，有部份是美國自身原因，2018年美國總統特朗普為了發動與中國貿易戰，對中國入口鋼產品加稅25%，令美國鋼價更高。上周美國貿易代表戴琪和中國副總理劉鶴開會，重新討論中美貿易問題。據聞中國提出的其中一個要求，是希望美國把提高的關稅回復原狀。若講到以中美目前關係，美國當然「睬你都傻」。但是從控制通脹角度而言，美國對中國進口產品加關稅，人仔又升值，再加上美國派錢，壓抑不到需求，物價上升，美國只能硬食通脹。

當然拜登政府不想通脹升得太急太高，令聯儲局被迫提早減少放水和加息，最後可能要減低中國進口產品關稅。但從中國角度而言，減少鋼產出口是一着高招，鋼鐵行業或者會賺少一些，但中國環境污染因而會減少，又可以買少些澳洲鐵礦石，何樂而不為呢？

單從鋼材出口，已經可以見中美角力與人仔升值和美國通脹有關，其中有幾點要注意︰第一，內地鋼業股價大幅上升，馬鋼（323）一年低位1.72元，今年五月初衝上4.77元的一年高位，之後掉頭回落。上周五收報3.78元，要小心鋼股高位已見，或許跌得多會反彈，但恐怕難再破頂。

第二，若阿爺容許人仔繼續升值，全球通脹湧現，美國瘋狂印出來的錢，四圍尋找投資機會，中國資產股穩步上升，會是一個大概率事件。買中國巨型資產股，其實和買債券理念一樣，不求股價有好大回報，只求派息和人仔升值就可以了。內銀工行（1398）現價息率6.2厘，如果人仔今年再升值2%，回報就有8厘樓上，頗為吸引，可見資金泊入內地資產股有其邏輯。反映內地最大市值的50隻股份的安碩A50（2823），上周二跟隨上證50指數彈升，上周五再升0.4%，收報21.44元。

安碩A50派息不多，息率只有1.1厘，與巨股息率有不小差距。但若看好市場會繼續買內地巨股的話，會有機會向上升穿23.7元的一年高位，也有不錯回報。另一隻可以投資人仔升值的股票是恒生中國企業（2828），息率比較高，有2.5厘，上周五跌0.4%，收報109.8元。一年高位124.3元，呈高位回落走勢。正如前述，如果人仔升值潮繼續，相信可以扭轉趨勢挑戰高位。

第三，另一類受惠股票是房託股，例如越秀房託（405）。越秀房託過去表現一直麻麻，今年隨著人仔升值，走出一條緩慢上升軌。越秀房託現價息率5.5厘，很符合買資產股收息模式。越秀房託股價最近抽升之後，可能都會回到4元左右，買入收息會有不錯回報。

第四，更進取者可以考慮內地航空股。由於內地航空公司買飛機要借美元，人仔升值，會令公司的美元債下降。以東航（670）為例，上周五收報3.65元，與一年高位4.08元，仍有相當差距。相信會有機會炒人仔升值和經濟復甦概念。

總括而言，人仔上升、通脹重臨，對資產股有利，對高增長股不利。資產股不是可以急升的股票，主要是買入收息看中長線。所以持有不派息的高增長股，就要小心了。若持有這類股票仍有賺的話，最好定出止賺位，跌到位不要死守。

陸羽仁

原文刊於《頭條日報》