美债限闹剧不息 加快「去美元化」步伐

2023-05-26 00:00

美国债务违约危机进入最后一周倒数阶段,白宫与共和党众议员的谈判仍胶着,评级机构惠誉将美国评级列入负面观察名单,令违约风险忧虑充斥市场。不过,两党只是继续在玩胆小鬼博弈,看谁先让步,故很大机会像往年般在死綫最后一刻前达成协议,以闹剧收场。纵使危机最后化解,但美国政府若不采取行动削减开支,一味提高债务上限,只会削弱美债的吸引力。
两党玩胆小鬼博弈大限前妥协

提升债务上限谈判本周初曾暂现乐观氛围,总统拜登缩短亚洲之行,赶回美国与共和党籍众议院议长麦卡锡谈判,但进展甚微,共和党议员更质疑财长耶伦指联邦政府最快6月1日没有足够资金支付所有帐单,将导致违约,旨在制造大限危机感,逼他们妥协。共和党摆出不着紧姿态,随着债限死綫临近之际,惠誉将美国评级纳入负面观察名单,反映两党争拗加剧,令债限谈判存在不确定性,可能导致美国史上首度违约。

谈判胶着,因共和党要求大幅削减政府开支,尤其是优先取消去年提出对大学生贷款减免、领取食物券人士须积极找工作,拜登若同意,意味放弃过去两年的重大政策,回到一事无成的起步点,对寻求连任的拜登很不利。若白宫与共和党未能在大限前提高债务上限,美债便不再是最稳健安全资产,一旦市场抛售美债,将触发严重信贷危机,引发美国经济衰退,环球经济势将被波及。正因为违约后果严重,金融市场大鳄便利用债限谈判无进展,在股市和债市中兴风作浪,从中图利。

债限僵局可能出现3个结局:(1)在大限前有惊无险地达成协议,期间金融市场反覆难免;(2)过了大限后才达成协议,像1995、2011及2012年部分联邦机关要暂时关门,股市会先应声下跌,其后随着协议达成才慢慢回升;(3)美国债务违约,股市将出现暴跌。

不过,美国出现违约风险机率不大,因自1960年以来已先后出现近80次债限危机,几乎是每年上演一次,但始终未曾试过违约,因两党只是将举债上限当成博弈武器,在互相开天索价下讨价还价,过早让步难以向基本盘交代,故往往拖到最后一刻才退让,看谁是胆小鬼,绝不敢玩火过头,以免要背起违约罪魁祸首的恶名。
若处理过程不当随时变灰犀牛

对市场人士来说,美国债限危机是一场政治闹剧,两党只顾捞取最大政党利益而置国家利益不顾,但今次危机却有所不同,因当前美国面对的不止违约风险,更面对其他更严峻问题。首先是高通胀问题,联储局为此由去年起持续大幅加息,才将高通胀慢慢压下来,但始终高居不下,本来市场预期联储局下月会暂停加息,年底才开始加息。可是刚公布的议息记录显示,联储局官员对利率走向存在分歧,考虑继续保留加息遏通胀的选项,令加息阴霾仍困扰市场。

此外,持续加息对经济的后遗症亦已浮现,不但令经济增长放缓,由去年第4季2.6%减慢至今年首季1.3%,还导致债价大跌,令手持大量美国长债的3家地区银行资产大缩水而宣告倒闭。地区银行危机看似暂告一段落,但民心依然不稳,一旦美国债务违约,可能令银行再现挤提潮,亦影响全球对美债信心大打折扣,抛售美债,届时势令美国以至环球金融市场大幅波动,还会加快美国经济衰退。

虽说美国债务违约风险不大,但若处理过程不似预期,即使出现短暂联邦政府停摆,在市场人心虚怯下可能让事件变成灰犀牛,故投资者不能掉以轻心,做好风险管理。即使危机最终获得解决,在高通胀、高利率环境下,美债已不再是零风险资产,为免每年被美国政客拿债限危机折腾,相信环球资金流向将有所转变,加快「去美元化」步伐。
 

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