青談｜港股點心美股冬甩

英國人最愛談天氣作為聊天的開場白，跟法國人打開話匣子則離不開談健康，各自對相關話題的情意結，香港人向來最愛錢，茶餘飯後坐埋一枱話題總離不開股票，唔知頭唔知路都話唔炒港股炒美股，以為扮進化就叫做進步，炒字當頭，見人就問：「今日有乜可以炒？」見到爆升咗就問：「呢隻嗰隻仲有冇得炒？」牛市盛產街坊股神，連特斯拉一年賣幾多架車都噏唔出嘅師奶竟然都識叫你去買特斯拉，將馬斯克噏咗做馬克思、搞錯杜瓊斯係杜蕾絲，只怕港股點心輪迴再變美股「冬甩」（Donut）。

萬種行情歸於市，市況不濟基本面弱，任你叻極能人所不能都係有限公司，股票背後反映的企業營運表現及背靠市場宏觀形勢，才是最影響股價的核心。正如上周五美國監管當局落實新規，要求在美中資上市公司交出審計底稿，以及證明並非受外國政府控制。未幾，滴滴出行隨即公布啟動美國退市及準備赴港上市。兩宗消息觸發ADR股災，跌幅驚人。

誠然，根據部分大行估算，目前美國上市約二百七十家ADR，合共市值萬多億美元，但筆者基本假設是，現有大部分ADR或根本無需要從美國退市，或涉及所謂要籌集巨資，因為監管問題要陸續向美國投資者提出私有化建議，先贖身繼而撤出美國上市地位的說法。如果將這個程序說成為從美國退市的多數必然程序，似乎是不求甚解。

簡單觀察並分析，導致ADR股災原因有二。首先是，美國監管機構的公布及滴滴出行的決定，在時間上是壞透。說得白一點，頭一個消息是早已知道將會發生的事情，但滴滴的火促決定，卻反過來令投資者一時間將問題反映至最壞情況，一步到位即jump to conclusions，那就是在美國上市的中資ADR快將成為歷史。

正因市場將所有ADR滴滴化，於是目前他們於美國市場享有的潛在三十多倍市盈率估值已不成立，反而被Reprice至僅值本港市場的十多倍市盈率，股價自然遭狂砍，說穿了，股票遊戲邏輯跟飢餓遊戲及魷魚遊戲相似度太高，如有雷同，實屬不幸。

胡孟青

 

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