【金融High Tea】紙業股估值低升價慢

一如陸羽仁早前所言，有幾個板塊近期炒上落有得諗，譬如金屬或商品股。全球經濟受變種病毒威脅，令復甦受阻，商品、原油等產品價格在高位波動，加上內地對商品價格飆升出手調控，令這些板塊一度受阻回落，但由於基本供求未有真正大變，產品價格維持，這個板塊跌後就彈，識得走位食波幅都幾和味，好似中國鋁業（2600）單日彈升近7%，收報2.85元，又有食胡機會。

龍尾股陽光市盈率不足3倍

　　中環茶友講起，這類有一定基本因素，但估值無法拉高以至股價無得升或升得慢的板塊，還有紙品股。他在內地做生意，感受到紙價在上半年仍然高企，特別是現在運費貴，外國紙難以打入內地市場，內地造紙行業變成有胡自己食，照計利好因素應該反映在股價上，應該不止現在這個水平。

　　紙業股公佈出來的上半年盈利普遍靚仔，只是股價反應一般，究其原因有兩、三個解釋。最直接是行業屬於傳統周期股，這類股份估值普遍偏低，尤其是當盈利好時，市場就擔心會不會到了周期頂部，遲點會回落呢？於是業績差無人吼，業績好也不是咁多人捧場。再者，造紙屬於愈大愈有規模效益，大紙廠要擴充就要買機，是資本密集行業，負債率普遍較高，當擔心利率向上，估值就會受影響。

能源股齊發力惟新勝舊

　　紙業股估值低，若從盈利能力同派息方面看，計落就抵買。以估值最低的陽光紙業（2002）為例，現價市盈率2.6倍。上月集團公佈盈喜，預料截至今年6月底止，半年盈利按年增長60%至80%；去年同期盈利2.06億元人民幣。盈喜主要受惠於產品售價提高及銷量增加，售價提高亦導致期內的毛利率增加。陽光紙業估值如此低殘，主要是公司在板塊中屬龍尾，規模較小，派息不穩定，既然龍頭都不算貴，龍尾就更加平，所以盈喜後股價反應不大，今個星期隨著市況好轉才冉冉上升，昨日收報1.93元，升3%。

　　睇返其他龍頭股，早前同樣公佈盈喜的玖龍紙業（2689）昨日收報10.9元，升2%，市盈率剛過11倍；理文造紙（2314），收報6.47元，升2%，市盈率是8倍；國企晨鳴紙業（1812），收報4.65元，升4%，市盈率11倍，基本上都不算貴。由於下半年至今紙價仍然受航運影響居高不下，全年業績應有保障，狀況有點似金屬、資源這些原材料股，績優但是估值低，走位短線買賣，風險回報率有一定吸引力。

　　恒指在兩日累彈逾800點後先升後回，恒指收跌33點，報25693點；科指早段衝高後回落，最終高收12點，報6458點；國指則跌22點，收報9076點，總成交1633億元。京東（9618）於宣佈次季強勁業績後獲女股神Cathie Wood旗下基金增持，一度升逾9%，最終走高5%，收報294元；旗下京東物流（2618）亦上揚6%，收報28.35元。美團（3690）升2%，收報227元；騰訊（700）獲市監局批准收購動漫公司，升0.6%，收報474.6元；惟阿里（9988）再度跌1%，收報164.1元。

　　大市亮點是新舊能源股，火電股中以中國電力（2380）表現最好，抽升9%，收報3.07元，錄五連升；華電（1071）漲5%，收報2.74元；大唐發電（991）拉升4%，收報1.47元。新能源股中，中集安瑞科（3899）半年多賺逾77%，瑞信於績後重申「跑贏大市」評級，股價全日飆11%，收報11.4元；信義光能（968）上揚6%，收報17.24元，位列藍籌升幅榜首名；福萊特玻璃（6865）亦急升12%，收報36.5元。

陸羽仁

 

 

原文刊於《頭條日報》