【deepthroat】樓繼偉對話薩默斯：美國會重演上世紀70年代的滯脹局面嗎

美國通脹數據持續「爆表」，6月份消費者價格指數（CPI）同比升幅達5.4%，續創2008年以來的新高。但是市場關於美國此次通脹水平的上升到底是暫時的，還是長期的、結構性的，觀點不一。

7月24日，在全球財富管理論壇2021北京峰會上，財政部原部長樓繼偉與美國財政部原部長勞倫斯·薩默斯展開了討論。

樓繼偉表示，經濟復蘇可能會引發通脹。他認為，疫情期間各國採取極度寬松的財政貨幣政策是必要的，但是經濟一旦復蘇，正常的需求恢復就會引發通脹壓力，例如大宗商品價格是有先導性的，會先上漲，目前已經處於這樣的局面。

美國會重現上世紀70年代滯脹的局面嗎？

樓繼偉認為，確實有這種可能，只是強度和表現方式會有所不同。上世紀70年代的滯脹，問題主要出在供給側，當時的尼克松總統推行高稅收、高支出的政策，政府對市場過度管制，同時歐佩克國家推動了石油價格大幅度上漲。在這種情況下，寬松的貨幣政策解決不了供給側的結構性問題，只能造成物價上漲形成滯脹。

樓繼偉進一步分析稱，經濟一旦復蘇有些寬松政策就可以逐步退出，中國的財政政策力度已經開始收縮——財政貨幣政策不急轉彎，同時堅持繼續去槓桿。而美國當前討論的問題是何時開始緩慢退出，過度的流動性會造成通脹，也可能出現滯脹，但是不太可能是如同上個世紀70年代那樣強度的滯脹。

薩默斯則表示，他確實擔心通脹問題會在中期困擾美國。關於通脹問題，首先需要區分美國的情況和世界其他國家的情況，這兩者是不同的。而在過去16個月中，財政刺激在美國的強度非常大，達到了美國GDP總量的30%。同時儲蓄率也非常高，儲蓄率上升導致美國居民的銀行賬戶充足，而這點是在第二次世界大戰之後沒有見過的。

在他看來，美國的政策在提高需求上，比供給增長的速度要更快，這種情況會推升價格上升，從而導致通脹上行，價格的上升又會造成市場對通脹的預期進一步提高，形成一種循環，除非央行對可能面臨的一些經濟衰退的冒險進行控制，但是現在美聯儲應該沒有做出這樣的準備。美聯儲正在等待通脹變成一個實際的問題，才會調整姿態。

薩默斯認為，如果結束量化寬松政策過晚，會有通脹的風險，然而結束過早，有可能形成其他方面的風險，包括利率上升。因此，退出量化寬松的時間點非常重要。他預計，通脹仍會繼續上升。

關於美國政府債務上升，勞倫斯表示，他完全不擔心美國政府的償債能力，美國的政府擁有全世界最有價值的經濟資產。他還表示，美國政府財政創收的能力也沒有問題，美國的經濟基本面也非常強勁，現在美國的問題不是償債能力的問題，而是謹慎制定政策的問題。

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原文刊於《巴士的報》