【金融High Tea】尋找疫情受損股

港股上周五升329點，收報27878點，升近28000點水平。美股三大指數亦造好，杜指升0.2%，納指升超過1%，科技股顯著反彈。

上周五最激動的事情，要數中國三大電訊股表現。美國繼續向三隻股份施壓，紐交所「午時花六時變」，最終還是要將中國三大電訊股踢走除牌，不過更傷的是三隻股份還被大摩的MSCI指數剔除，在上周五收市後生效。

大量按MSCI佈局的指數基金即時沽貨，中移動（941）當日開市急挫，早段最多跌9.9%，見全年低位39元後隨即反彈，五後再插再彈，收報41.5元，跌幅收窄至跌4%，全日成交錄得驚人的442億元。

三大電訊股驚天一插

聯通（762）跌得更急，一度跌11.2%，至3.95元，之後神奇反彈，收復大部份失地，收市微跌0.9%，報4.41元，成交57億元。中電信（728）開報1.83元，跌9.9%，低見1.82元，尾市反彈，收報1.96元，跌3.4%，成交60億元。三大電訊股總成交超過550億元，推高大市成交金額至2702億元。中移動及聯通去到美國預託證券市場繼續反彈，中移動在美國ADR收報42.71元，較香港收高3%；聯通收報4.68元，較香港收高6%。

中移動近年走勢疲軟，過去一年股價由70元一路下滑，至今大跌超過四成！但上周五這波跌得太急，估計中移動應該會有一浪反彈。不過中移動問題屬結構性，主要是看不到有甚麼增長。中移動現價市盈率5.8倍，息率7.8厘，雖然肯派息，但投資者仍沒有太大興趣。所以中移動只宜炒反彈，在這種洗倉式下跌後，有超過10%反彈並不出奇，但不是長揸好選擇。

如今環球股市走向，既受拜登上台後可能大力派錢和推動經濟刺激，也受大家搶先賭疫苗逐漸普及，可以令經濟復常所推動。即使美國10年債息升上1.119厘，一樣無動於衷無甚反應。

以英國為首的歐洲國家在抗疫上搞到一塌糊塗，美國每日新增確診個案仍處於20多萬的高峰，打疫苗進度也沒有想像中快，歐美經濟真的可以復常嗎？不過我覺得美國如今可以忍受一日有超過20萬人中招，隨著接種疫苗逐步鋪開，特別是夏天到來，確診數字應該不會再升，甚至可能會反覆回落。美國疫苗注射到一定人數後，特別是覆蓋最高危的老年人群，即使仍有大量感染，估計死亡率會下降，到下半年就會把新冠肺炎當成流感處理，就不再限聚讓經濟重啟。可以推斷，以美國為首的西方國家，不會等大部份國民打了疫苗，或者新冠確診數字大幅下降，已經全面重啟經濟。

內地航空 三季好轉

由於炒股行為超前實體經濟，如果要買股，又是看中線的，要留意那些會在經濟恢復有重大利好影響的股份。航空股是其中一個類別，特別是中國航空公司。外國運航空公司客運量可能下跌九成，但中國航空公司客運只跌一半，因為其國際航班大幅減少，國內航班減少有限。中國三大航空股，國航（753）、東方航空（670）及南航（1055）當中，國航較值得關注。相對而言，國航有更多國際航班，受疫情影響最嚴重。

去年10月底，三大內地航空公司陸續發佈首三季業績報告，情況開始好轉。期內三間航空公司合計實現營收1560億元，按年降幅均在50%左右；淨虧損額共計266.7億元，國航虧損最多，達101億元。單計第三季，南航率先扭虧為盈，實現淨利潤7.1億元，國航與東航仍處在虧損狀態，但虧損額明顯減少，兩間航空公司合計虧損12.3億元，只是上半年虧損總額的6.8%。

國航前三季度實現營業收入484億元，按年減少53%；淨虧損101億元；第三季虧損額收窄至6.7億元，仍是三大航空公司中虧損最大的。

國航國際航線佔比較高，拖累其客運整體表現，恢復速度亦較慢。國航表示，第三季以來國內航空客運加快恢復，國際航空客運仍處於低位影響營收。

高盛睇好 國航南航

大家不要忘記，國航亦受國泰航空（293）業績拖累，國泰上半年虧損99億元，下半年虧損更嚴重。假設國泰全年虧損大約230億元的話，國航持有國泰30%，單是國泰的投資損失，折算成人仔就有57億元。

國航本來是「三大航空公司利潤之王」，2020年卻是很具挑戰性的一年，遭遇到滑鐵盧，估計去年年度虧損很大機會超過150億元，是中國三大航空公司之冠。不過國航狀況其實不是那麼差，在公佈首三季業績後，去年10月高盛更新對內地航空股預測，指航班次數和票價皆勝於預期。

由於內地航空持續回復正常，國航、東航、南航和春秋航空都好過其他航空公司。高盛預計三大中資航空公司將於今年有序復甦，到2022年盈利全面正常化，疫苗發展是正面催化劑。高盛上調內地航空公司盈利預測，對內地航空公司目標價調，由下跌3%至上升6%。高盛把國航目標價由6.5元上調至6.6元（現價5.79元）；南航目標價由5.35元上調至5.5元（現價4.43元），評級為「買入」，可見外資也在賭航空業將在今年復甦。

航空業面對如此艱難環境，國航並沒有顯現得很慌張，並且以一個較沉穩態度去應付市場變化。在引進飛機方面，國航去年更走在前面。直至去年11月底，內地三大航空公司，飛機增長最多的是國航。國航營運飛機704架，去年增加6架；東航營運飛機720架，去年減少3架；南韓營運飛機859架，去年減少3架。

國航去年增加6架飛機，數量不算多，相對同業而言，特別是在這樣的市場環境，國航還增購飛機，堅持其戰略安排，顯示國航著眼長遠發展。

若再睇前一些，在2019年，在環球經濟還好像很好之時，其他航空公司在國際市場大力增長，例如海航來勢非常兇猛，國航反而很謹慎，當年第三季國航在國外市場運力投入是零增長，國航當時似乎已預見國際市場過度競爭即將飽和，提早放緩步伐。國航如今在淡市中，似乎有加快步伐跡象，可見國航是慣於超前部署。

國航股價由去年12月高位6.7元上方，回落到現時的5.79元，已跌近100天線（5.7元）水平。國航現價開始吸引，但有可能回深一些，去到5.5元左右，可以分兩注買入，現價一注，到5.5元再加一注，博國航快將見底，下一浪再上衝時，有機會上穿上一浪高位，挑戰7.5元。如果2021年是復甦之年，在深受打擊的航空業當中尋寶。買內地航空公司，主要是看內地復甦情況較好，受到的影響較小。內地航空公司生意未來兩年會逐步回復正常，國航三年高位是12元，候低買入，有不錯值博空間。

陸羽仁

原文刊於《頭條日報》