救日圆还是救经济 日本央行陷两难

日本央行过去一个多月不断出手撑日圆，但仍未能挽救日圆汇价，外界猜测央行可能被逼本月中加息撑日圆。日本岸田政府利用弱日圆挽救经济，然而效力正不断缩减，日本首季经济更陷负增长，加息更可能加剧经济压力，戳破经济、股市表面繁荣现象。在撑日圆还是救经济上，央行困境越来越大。

日本央行3月底结束长达8年的负利率政策，短期利率由负0.1%，调高至0至0.1％，外界期望日圆走势转强，然而日汇不但没起色，反而持续下跌，4月底跌穿1美元兑160日圆水平，创出34年新低。
日政府救日圆效果不彰续跌

为免日圆暴跌触发市场信心崩溃，日本政府被逼入市干预，财务省昨天公布数据显示，过去一个月日本动用近9.8万亿日圆（约700亿美元）入市撑圆汇，打破2022年秋季动用9.2万亿日圆干预汇市的纪录。然而，日本这次历来最大规模干预行动，收益短暂，央行上月中唯有再出招，缩减购买日本国债，收紧放水力度以撑日圆，但日圆汇价仍表现疲弱，上周五兑美元收报157.3水平，今年以来兑美元已下跌10%，再度逼近160关口。

日本救日圆效果不彰，因市场相信日本首相岸田文雄仍推动弱日圆救经济政策。日圆汇价自岸田文雄2021年10月上台后，兑美元累计下跌3成，兑人民币亦下跌两成，是发达国家中表现最差货币。

弱日圆除刺激日本这两年出口及旅游外，还有特别功效，包括提高企业利润。大型日企有巨额海外收入，变相提高其日圆计价的利润，日本上市公司已连续3年净利润创新高，去年净利润就大增15%。这不但推高日本股市，更吸引游资涌入，令日经指数今年2月突破39000点，打破1989年日股爆破前的历史高位。

此外，日圆疲弱及岸田亲美政策，令美日联手开发晶片、人工智能等高科技，带动微软、亚马逊、谷歌等美国科创巨企投资日本，为日本短期及长远竞争力带来憧憬。

然而，弱日圆的坏处亦不断浮现，其一，日圆近年暴跌，令日本国内生产总值GDP，去年在全球排名被德国超越，跌至第4，今年或明年更可能输给印度，跌至第5，这不但令日本面子大失，还削弱其国际号召力。

其二，弱日圆推高日本通胀，打击消费和经济。日本核心通胀已连续25个月超过2%的央行目标，但国民实际工资收入却连续24个月按年下跌，最新3月数据更按年收缩了2.5%，民众被逼节衣缩食，开始冲击经济，日本今年首季GDP按季年率收缩2%，主因是占GDP比重6成的个人消费连续4季下滑。弱日圆亦令不少企业叫苦，日本帝国数据银行调查显示，64%企业表示若日圆再跌，将打击其经营利润。

其三，日本过去20多年的宽松货币政策，导致政府债务总额高达GDP的260%，是美国的一倍，且大幅高于欧债危机时希腊、意大利的166%和140%，日本政府亦要提防，日圆大跌，可能挫伤市场信心，触发日债泡沫爆破。

弱日圆带动经济及股市的动力，已见放慢，弊处则不断浮现，本来日本期望美国今年减息，收窄美日息差，变相撑日圆，然而美国迟迟未减息，逼使日本自救，但收效甚微，故外界相信，日本央行本月中会议，可能要加息0.15%以撑日圆。
加息加重利息支出推高财赤

日本加息无疑如吞苦药，因政府及企业负债沉重，日本国债总额近1300万亿日圆，政府单为偿付利息和赎回国债，一年开支已达27万亿日圆，占政府开支四分之一，加息将加重利息支出、推高财赤；另市场估计日本企业有约17%、25.1万间属无望恢复生气的僵尸企业，全靠超低息续命，加息可能引爆中小企业倒闭潮，挫伤经济和就业。

日本央行加息难，不加息更难，皆因弱日圆不是经济万灵药，其好处令日本过去两年经济反弹、股市创新高，但高通胀、蚕食消费力等坏处正浮现，反噬经济和股市，挑战岸田政府的弱日圆救日本大计。