青談｜滴滴借回流贖身？

滴滴出行本身是導致市場情緒轉至最壞的另一主因。因為以滴滴的上市時間、業績及更重要的來自內地監管問題，不論先在香港雙重第一或第二上市，繼而淡化美國ADR地位已是幾乎不可行。所謂贖身之說，確實適用於滴滴本身，分別僅在於他們是籌錢贖身，抑或是在港上市用集資所得贖身。奈何，不論自行預先集資，抑或及時在港集資，繼而向ADR股東提出私有化都存在頗大難度，滴滴將自己本身的難度自行曝光，反過來就令不少投資者或市場人士將問題放射至等同於所有ADR也會遇相同困境。

令事情更複雜是：一、如果按照報道，內地當局是屬意滴滴在港上市，而這也是公司的期望。二、撇開業績及在美上市時間，基於滴滴之前在內地面對的監管問題尚未明朗，如果本港開出豁免綠燈讓滴滴盡快上市，到時就輪到香港市場面對更大問題。坦白，因為滴滴而炒港交所肯定是炒錯市。試問，讓一家可能涉及有問題的公司獲機會走捷徑上市，問題就會由上市公司，升級成為香港市場監管的中立或獨立規管問題了。因此，滴滴問題如果處理得不夠技巧，隨時會陷本港市場於既尷尬又兩難之局。

本港之前為ADR度身訂造的第二上市規則，只要一段時間交投持續超越原先第一上市地，就會被視為在港第一上市。從之前多家在港第二上市中資公司搬貨情況及近期的發展，阿里等為首大型ADR在本港已變成第一上市，且時間可能較預期快。很多ADR的算盤就是股份在港交投持續大增，屆時ADR就變為可有可無的陰做法。當然，二百多家ADR中，只有百多家可以有條件這樣做，但如果其餘的也因為環境或壓力而獲准，對本港市場將會是屬於壞事多過好事。

胡孟青

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