【金融High Tea】學大戶死坐硬資產

美股上周持續受公司好業績及刺激經濟計劃推動，傳統股成份重的杜指及標指連升四日，科技股在收水之聲中跑輸大市。兩大傳統指數上周五維持微升，杜瓊斯指數周五升15點，收35515點，又是一個歷史新高，標普微升 0.16%，收報4468點，納指亦稍為造好報14822點。綜合一周杜指和標指累升0.7%及0.9%，納指則跌0.1%。

　　與外圍比較，上星期港股氣氛仍然不振，恒指收報26391點，全周累升212點，國指收報9377點；科指收報6589點，曾見7月28日後新低。指數稍有進帳主要靠國企大股力撐，好似中國移動（941）績後有追捧，上周五單日飆3%，收報51.85元，周內連升把股價推高至見三個月高位。

國企成弱市支撐力量

　　中移動最新中期業績增長6%盈利，而且增派息，市場於中移動績後多予唱好，瑞銀指集團上半年業績好過預期，並指集團次季增長勢頭較首季加快，重申「買入」評級，目標價由76元升至80元。不過，科技股仍然無神無氣，最後一個交易日又到《人民日報》斥直播亂象危害未成年人，認為需對網絡「三俗」要零容忍，視頻平台股快手（1024）曾失守80元，最終收跌5%，報80.05元；嗶哩嗶哩（9626）跌2%，收報607元。人大擬針對性規範「大數據殺熟」，完善個人信息跨境提供規則。大型科網股全線向下。在科網民企股跌跌不休下，資金避入國企股，相信是造成中移動等大股造好撐市的原因。

麗新發展上演大龍鳳

　　雖然大市整體氣氛微弱，但個別公司仍然有動作。上周末，麗新系又出招，集團屬下物業旗艦麗新發展（0488）宣佈又供股又配股的大龍鳳，好明顯係大戶鬥法。

　　這次麗新系的大龍鳳分成兩步曲，第一步是控股公司麗新國際（191）與Argyle Street Management Limited（AS）訂立認購協議，配售6767萬股麗展新股，佔擴大後已發行股本9.95%給AS，認購價6.95元，訂價較當日收市價6.86元溢價約1.3%，涉及資金約4.7億元。交易當中一半現金支付、一半以發行承兌票據方式支付。扣除開支後，估計所得款項淨額約4.7億元，當中約2億元用於償還銀行借款，餘下為未來物業投資或發展項目提供資金。

　　同一時間，麗新發展公佈「二供一」供股，每股供股價3.43元，較當日收市價折讓約50%，發行約3.39億股供股股份，淨集資最多約11.65億元；若悉數行使購股權，將發行約3.45億股，淨集資最多11.86億元。該集團估計供股所得淨額約11.5億至11.71億元，供股所得資金約6億元用於償還該集團經營所需產生的若干銀行借款，餘下款項則為未來就物業投資或發展項目的投資提供資金。

突邀中巴狙擊手進場

　　連環兩個動作，麗新系吸水近16億元，對負債率偏高的集團不無好處。不過，抽水之外今次動作應該另有原因。有後續報道指出，麗新發展除了大股東持股外，另一名發展商億京持有超過26%股權，因此令到麗展未能符合街外股份流通量的要求，故此控股公司就配股出街增加流通量。至於集團同時大比例供股，似乎就隱含攤薄億京持股的味道。在大抽水消息下，麗展股價上周五大插14%，收報5.87元，接貨的基金AS即時蝕了一截。

平價進場要做好長期準備

　　億京和承配基金的AS不約而同看中麗展入股，相信是著眼其豐厚資產。麗展現整個集團直接持有本港物業及發展項目的旗艦，每股淨值57.2元，現價幾乎是一折大平賣。現時兩個大戶入局，如果從億京增持搞到公司流通量不足，似乎同大股東欠缺溝通，在此情況下公司提出大比例供股，令億京要在泵水和攤薄間作出選擇，是出了一條難題給億京。這種僵持局面不解決，對股價偏向利淡。

　　然而，億京不請自來，引來了AS的出現，控股公司願意批股給AS，反映兩者間應有默契。AS不是無名之輩，該公司最為公眾熟悉是狙擊中華汽車（026），入股後要求釋放公司資產價值。自從AS高調現身後，中巴多次大派特別息，三年間派息近50元，AS的維權行動回報因此相當豐厚。

　　AS願意接貨入股麗展同時參與供股，相信是看中公司的硬資產，特別是香港的貴重物業，因為無論是發展中的樓盤，抑或是收租商場或中環寫字樓，都是優勢資產，只要肯降點價很易就賣出去套現。當然，麗展不是中巴，中巴過去同樣是資產高、股價低，但公司負債很少，故此只要把資產變現，就有能力派發超高息。麗展高資產，無奈是回報不算高，加上公司負債多，除非集團肯狠心大力賣產，否則不易派高息。

　　麗新發展股價本來已經很低殘，資產折讓很大，宣佈大抽水後，股價有機會再滑至10年低位。如果是高位買進的小股東，現在有點進退兩難，有「焗跟」的無奈感。不過，如果沒有貴貨在手，既然AS願意接貨，現在想跟住大戶下注反而有平貨進場的機會，自問有耐性者不妨在未來一個月自己睇位進場。

陸羽仁

原文刊於《頭條日報》