【金融High Tea】量化寬鬆永久化

港股恒指上周五早段跟隨美股造好，其後逐步回落，收市跌267點，報28283點，跌近二萬八關口。美股杜指上周四反彈後，上周五再插620點，收報29982點，跌幅2%；標普500指數跌1.9%；納指跌2%。杜指全周跌3.3%，創去年10月以來最大單周跌幅。

　　美股上周五大挫，或多或少與散戶大戰華爾街事件，影響投資者信心有關。美國散戶抱團炒作遊戲驛站（Gamestop）等被大戶重注沽空的股份，觸發很多證券商對散戶買入這些股份作出限制，券商「羅賓漢」（Robinhood）一度禁止用戶買入多隻WSB概念股，只准用戶賣出。「羅賓漢」解釋，這個做法是要滿足美國證監會對經紀交易商對資金要求，並非受到造市商或對沖基金的壓力。

散戶大罵華爾街

　　多間券商都提高對WSB概念股的交易限制措施，例如提高合約按金或者只允許平倉、禁止開倉等。散戶大罵華爾街輸打贏要，有人向法院提出集體訴訟，控告羅賓漢等券商操縱市場，搞到美國證監會也說要進行調查。上周五「羅賓漢」等券商取消遊戲驛站等股票買入限制，遊戲驛站等WSB概念股又大幅炒高，遊戲驛站大漲升69%，這場散戶大戰華爾街的好戲還未完結。

　　就在散戶大夾空倉之際，傳出沽空相關股票的對沖基金嚴重損手，其中梅爾文資本（Melvin Capital）因此巨虧30%，搞到另外兩間對沖基金巨頭Citadel和Point 72，要聯手向梅爾文資本提供27.5億美元資金，讓其繼續營運。市場擔心散戶逼空行動，令一些對沖基金要沽出一些賺錢股票平倉，以減少資金敞口，會對市場造成壓力，這也是上周五美股下跌的其中一個原因。

殘股大升 風險隱伏

　　估不到這場散戶逼空華爾街的大戲，不但令個別股份喪炒，連大市也受到影響。散戶愈炒愈喪，不但炒高遊戲驛站，連很多表現原本很差的股份亦一下子炒高，例如AMC院線上周五大升55%，全周累漲280%；高斯電子上周五升52%，全周更累升超過18倍！

　　其後很多殘股，如諾基亞、黑莓（Blackberry）亦大幅攀升。一方面令沽空這些股票的機構蒙受巨量損失，另一方面亦讓人擔心，這些基本因素很差勁的傷殘股，在散戶喪炒一番後，升勢難以持續，到某個時候出現二度爆煲，散戶難逃全軍覆沒的命運，同時會影響大市，特別是會影響到券商股表現。因為弱股被喪炒，會大幅增加券商資本金要求，形成資本壓力，令券商股大跌影響大市。這場散戶惡鬥華爾街的好戲，看來影響唔細。

　　這一輪美股回吐，令人重新思考，究竟拜登上場，究竟會不會為美股帶來甚麼真正利好因素？有些人是長期淡友，其中著名投資人兼股評家彼得希夫（Peter Schiff）繼續唱淡。他說拜登上場，沒有甚麼值得高興，他就像即將沉沒的鐵達尼號的新船長，注定引領美國這艘巨輪沉沒。

任用耶倫 放水味濃

　　彼得希夫認為美股此前上升與拜登無關，甚至美股過去幾年上升，與特朗普也無關。如果將過去幾年美股升勢歸因於特朗普，拜登講明會通過總統命令削弱及扭轉特朗普政策，為甚麼美股還可以創新高呢？他認為股市所有表現，都是聯儲局政策的產物。華爾街心知肚明，無論誰入主白宮，聯儲局還是那個聯儲局，政策將會保持延續性。

　　如果真要說拜登有影響股市的話，就是拜登向華爾街傳遞一個消息，他提名前聯儲局主席耶倫做新一屆財政部長，明確告知年市場參與者，他們會持續印鈔，繼續壓低利率，維持各種資產泡沫。市場收到這個訊息，自然會大炒特炒。

皮球再踢 永遠放水

　　彼得希夫又稱，特朗普2016年當選時高喊「讓美國再度偉大」，又話要解決美國深層次問題。但是美國的深層次問題，例如社保、醫保及國債等，特朗普上任後不但沒去解決，而是直接迴避，令這些問題更加嚴重。很諷刺的說，如果特朗普解決深層次問題，美股可能會下跌，但長遠會令美股回復健康。但特朗普所做的事情正正相反，他逼聯儲局減息，又提出大幅減稅，這些行為沒有推動經濟增長，只助長金融泡沫。如今拜登上台所做的事情，其實和特朗普完全一樣，令炒股人對股市信心十足。

　　彼得希夫是著名大淡友，他在去年十月曾預計美股會大跌，他現時承認過去預測泡沫破滅的時間並不準確，原因是低估人們不斷踢皮球的能力。他說，美國過去一輪、兩輪、三輪的量化寬鬆政策，都沒有拖垮美元，因為人們相信聯儲局有朝一日會反轉這個政策進程。時至今日，已經沒有人相信這事情，大家都相信量化寬鬆永久化，即聯儲局永遠不可以「縮表」。拜登接手的是一個更大的經濟深坑，股市處於歷史新高，經濟卻與2008年相比更加不堪。他指出，皮球不可以永遠踢下去，美元危機一旦爆發就不可收拾。

　　美國投資大師彼得林治曾說過，報紙佬最喜歡在周日、周一寫長篇文章，講到股市好像馬上會崩盤。如果你信了，將手上的股票沽清，你一定會後悔。我不想做這種報紙佬，提出彼得希夫的意思，但並不像他所說的那樣，美國泡沫好快爆破。因為有問題，不一定馬上爆。

管理風險 控制注碼

　　我與一個中央銀行家談到美國爆煲問題，聯儲局現時每月購買1200億美元資產，等於每月放水1200億美元進入市場，這是巨大的資本注入，會造成資產價格持續上漲。美國不斷印鈔，為甚麼美元還未崩潰呢？中央銀行家說，從2008年金融海嘯開始，聯儲局推出三次量寬，初時大家都以為美元很就會快崩潰。

　　但當年除了美國之外，歐洲、日本和中國都同樣大量印鈔，如看淡美元，還可以把資產轉到甚麼貨幣呢？當全球主要央行都在大量印鈔的時候，美元因量寬造成的負面影響就被中和，沒有令美元爆破。新冠疾情帶來的情況也差不多，美國開始量寬，歐洲、日本和英國亦大量印鈔紓困，今次唯一印得少一些的是中國，即是睇淡美元都無位走。

　　如果因為估計美國量寬會導致美元爆破而沽清手上的股票，甚至沽空的話，好大機會被夾死。以彼得希夫為例，他預計股市會在去年十月會暴跌，如今過了五個月，如果你是槓桿沽空者，早已被打爆倉，對股民而言，也會錯過一個很大的升浪。

　　我問中央銀行家，美元會何時會爆破？股市幾時會跌呢？他說這些事情永遠都估不到，只能夠做好風險管理。我同意他這個講法，在央行瘋狂印錢時，特別是經濟由壞開始轉好的時候，往往是股市升得最厲害的時候。散戶的確很難錯過，最好的風險管理的方法是將資金分開。

　　年紀愈大，就愈要將大部份資金放在比較保守的位置，買股也不要買炒股，最好是要買一些上落比較少、派息比較高的股份；至於炒作，年輕人無所謂，中年人就要最控制本金，不要將大量資金放到炒股之上，要分散風險。如果買入的股票快速上升，應沽出部份收回成本，其餘的股份變成沒有成本，要承擔的風險就會小很多。在一個量寬永恒化的市場，錢變得不值錢，資產就愈來愈有價。

家電好銷 回吐可吸

　　另一方面，農曆新年就到，家家戶戶都會添置或者更換新家電。在內地今年由於新冠疫情關係，之前被壓抑的消費熱情，最近集中爆發，大小家電市場更迎來一個小陽春。蘇寧易購深圳大區家電公司總經理劉殿潔表示，3000元以上的消費電子類商品，銷售較去年增長68%；2500元至3000元的小家電，較去年增長超過6倍。另外，家電售價上漲幅度驚人，2020年12月內地網上銷售，家電產品漲價最厲害的是電視機，按年升27%，空調漲19%，洗衣機亦漲價10%。

　　據華泰證券家電行業首席分析師林寰宇解釋，商品售價上漲，主要是原材料價格上漲，有業內人士表示，對家電製造業來說，原材料成本佔比可達七成以上。而上漲原因是受疫情影響，海外目前生產情況有一定制約，所以導致整個物流、供應鏈短缺。家電的原材料的緊缺程度，可能還會有一段時間持續。

　　由於貨品供不應求，家電企業在這段時間接單接到手軟，TCL電子運營中心計劃物流部副總監王偉表示，現在的定單量比較充足，所以春節期間基本不放假不停產。預計還要招聘2000名工人，去應付滿負荷的生產。

　　生意好自然會推高股價，現時在香港上市的家電股有TCL電子（1070）、創維集團（751）和海信家電（921），TCL電子和海信家電過去一年都做得不錯，沿着一條漂亮上升軌前進，最近在回吐中。由於中國消費者的購買力，會隨著中國疫情減退而逐步釋放，環球供應鏈卻因為疫情未有改善而仍然接不上，商品供不應求的情況將會持續，因此股價仍有上升空間。TCL電子和海信兩隻股派息也不差，大約有3厘，可以等股價進一步回吐時吸納。

陸羽仁

原文刊於《頭條日報》