【金融High Tea】量化宽松永久化

2021-02-01 08:03
港股恒指上周五早段跟随美股造好,其后逐步回落,收市跌267点,报28283点,跌近二万八关口。美股杜指上周四反弹后,上周五再插620点,收报29982点,跌幅2%;标普500指数跌1.9%;纳指跌2%。杜指全周跌3.3%,创去年10月以来最大单周跌幅。

  美股上周五大挫,或多或少与散户大战华尔街事件,影响投资者信心有关。美国散户抱团炒作游戏驿站(Gamestop)等被大户重注沽空的股份,触发很多证券商对散户买入这些股份作出限制,券商「罗宾汉」(Robinhood)一度禁止用户买入多只WSB概念股,只准用户卖出。「罗宾汉」解释,这个做法是要满足美国证监会对经纪交易商对资金要求,并非受到造市商或对冲基金的压力。

散户大骂华尔街

  多间券商都提高对WSB概念股的交易限制措施,例如提高合约按金或者只允许平仓、禁止开仓等。散户大骂华尔街输打赢要,有人向法院提出集体诉讼,控告罗宾汉等券商操纵市场,搞到美国证监会也说要进行调查。上周五「罗宾汉」等券商取消游戏驿站等股票买入限制,游戏驿站等WSB概念股又大幅炒高,游戏驿站大涨升69%,这场散户大战华尔街的好戏还未完结。

  就在散户大夹空仓之际,传出沽空相关股票的对冲基金严重损手,其中梅尔文资本(Melvin Capital)因此巨亏30%,搞到另外两间对冲基金巨头Citadel和Point 72,要联手向梅尔文资本提供27.5亿美元资金,让其继续营运。市场担心散户逼空行动,令一些对冲基金要沽出一些赚钱股票平仓,以减少资金敞口,会对市场造成压力,这也是上周五美股下跌的其中一个原因。

残股大升 风险隐伏

  估不到这场散户逼空华尔街的大戏,不但令个别股份丧炒,连大市也受到影响。散户愈炒愈丧,不但炒高游戏驿站,连很多表现原本很差的股份亦一下子炒高,例如AMC院线上周五大升55%,全周累涨280%;高斯电子上周五升52%,全周更累升超过18倍!

  其后很多残股,如诺基亚、黑莓(Blackberry)亦大幅攀升。一方面令沽空这些股票的机构蒙受巨量损失,另一方面亦让人担心,这些基本因素很差劲的伤残股,在散户丧炒一番后,升势难以持续,到某个时候出现二度爆煲,散户难逃全军覆没的命运,同时会影响大市,特别是会影响到券商股表现。因为弱股被丧炒,会大幅增加券商资本金要求,形成资本压力,令券商股大跌影响大市。这场散户恶斗华尔街的好戏,看来影响唔细。

  这一轮美股回吐,令人重新思考,究竟拜登上场,究竟会不会为美股带来甚么真正利好因素?有些人是长期淡友,其中著名投资人兼股评家彼得希夫(Peter Schiff)继续唱淡。他说拜登上场,没有甚么值得高兴,他就像即将沉没的铁达尼号的新船长,注定引领美国这艘巨轮沉没。

任用耶伦 放水味浓

  彼得希夫认为美股此前上升与拜登无关,甚至美股过去几年上升,与特朗普也无关。如果将过去几年美股升势归因于特朗普,拜登讲明会通过总统命令削弱及扭转特朗普政策,为甚么美股还可以创新高呢?他认为股市所有表现,都是联储局政策的产物。华尔街心知肚明,无论谁入主白宫,联储局还是那个联储局,政策将会保持延续性。

  如果真要说拜登有影响股市的话,就是拜登向华尔街传递一个消息,他提名前联储局主席耶伦做新一届财政部长,明确告知年市场参与者,他们会持续印钞,继续压低利率,维持各种资产泡沫。市场收到这个讯息,自然会大炒特炒。

皮球再踢 永远放水

  彼得希夫又称,特朗普2016年当选时高喊「让美国再度伟大」,又话要解决美国深层次问题。但是美国的深层次问题,例如社保、医保及国债等,特朗普上任后不但没去解决,而是直接回避,令这些问题更加严重。很讽刺的说,如果特朗普解决深层次问题,美股可能会下跌,但长远会令美股回复健康。但特朗普所做的事情正正相反,他逼联储局减息,又提出大幅减税,这些行为没有推动经济增长,只助长金融泡沫。如今拜登上台所做的事情,其实和特朗普完全一样,令炒股人对股市信心十足。

  彼得希夫是著名大淡友,他在去年十月曾预计美股会大跌,他现时承认过去预测泡沫破灭的时间并不准确,原因是低估人们不断踢皮球的能力。他说,美国过去一轮、两轮、三轮的量化宽松政策,都没有拖垮美元,因为人们相信联储局有朝一日会反转这个政策进程。时至今日,已经没有人相信这事情,大家都相信量化宽松永久化,即联储局永远不可以「缩表」。拜登接手的是一个更大的经济深坑,股市处于历史新高,经济却与2008年相比更加不堪。他指出,皮球不可以永远踢下去,美元危机一旦爆发就不可收拾。

  美国投资大师彼得林治曾说过,报纸佬最喜欢在周日、周一写长篇文章,讲到股市好像马上会崩盘。如果你信了,将手上的股票沽清,你一定会后悔。我不想做这种报纸佬,提出彼得希夫的意思,但并不像他所说的那样,美国泡沫好快爆破。因为有问题,不一定马上爆。

管理风险 控制注码

  我与一个中央银行家谈到美国爆煲问题,联储局现时每月购买1200亿美元资产,等于每月放水1200亿美元进入市场,这是巨大的资本注入,会造成资产价格持续上涨。美国不断印钞,为甚么美元还未崩溃呢?中央银行家说,从2008年金融海啸开始,联储局推出三次量宽,初时大家都以为美元很就会快崩溃。

  但当年除了美国之外,欧洲、日本和中国都同样大量印钞,如看淡美元,还可以把资产转到甚么货币呢?当全球主要央行都在大量印钞的时候,美元因量宽造成的负面影响就被中和,没有令美元爆破。新冠疾情带来的情况也差不多,美国开始量宽,欧洲、日本和英国亦大量印钞纾困,今次唯一印得少一些的是中国,即是睇淡美元都无位走。

  如果因为估计美国量宽会导致美元爆破而沽清手上的股票,甚至沽空的话,好大机会被夹死。以彼得希夫为例,他预计股市会在去年十月会暴跌,如今过了五个月,如果你是杠杆沽空者,早已被打爆仓,对股民而言,也会错过一个很大的升浪。

  我问中央银行家,美元会何时会爆破?股市几时会跌呢?他说这些事情永远都估不到,只能够做好风险管理。我同意他这个讲法,在央行疯狂印钱时,特别是经济由坏开始转好的时候,往往是股市升得最厉害的时候。散户的确很难错过,最好的风险管理的方法是将资金分开。

  年纪愈大,就愈要将大部份资金放在比较保守的位置,买股也不要买炒股,最好是要买一些上落比较少、派息比较高的股份;至于炒作,年轻人无所谓,中年人就要最控制本金,不要将大量资金放到炒股之上,要分散风险。如果买入的股票快速上升,应沽出部份收回成本,其馀的股份变成没有成本,要承担的风险就会小很多。在一个量宽永恒化的市场,钱变得不值钱,资产就愈来愈有价。

家电好销 回吐可吸

  另一方面,农历新年就到,家家户户都会添置或者更换新家电。在内地今年由于新冠疫情关系,之前被压抑的消费热情,最近集中爆发,大小家电市场更迎来一个小阳春。苏宁易购深圳大区家电公司总经理刘殿洁表示,3000元以上的消费电子类商品,销售较去年增长68%;2500元至3000元的小家电,较去年增长超过6倍。另外,家电售价上涨幅度惊人,2020年12月内地网上销售,家电产品涨价最厉害的是电视机,按年升27%,空调涨19%,洗衣机亦涨价10%。

  据华泰证券家电行业首席分析师林寰宇解释,商品售价上涨,主要是原材料价格上涨,有业内人士表示,对家电制造业来说,原材料成本占比可达七成以上。而上涨原因是受疫情影响,海外目前生产情况有一定制约,所以导致整个物流、供应链短缺。家电的原材料的紧缺程度,可能还会有一段时间持续。

  由于货品供不应求,家电企业在这段时间接单接到手软,TCL电子运营中心计划物流部副总监王伟表示,现在的定单量比较充足,所以春节期间基本不放假不停产。预计还要招聘2000名工人,去应付满负荷的生产。

  生意好自然会推高股价,现时在香港上市的家电股有TCL电子(1070)、创维集团(751)和海信家电(921),TCL电子和海信家电过去一年都做得不错,沿着一条漂亮上升轨前进,最近在回吐中。由于中国消费者的购买力,会随著中国疫情减退而逐步释放,环球供应链却因为疫情未有改善而仍然接不上,商品供不应求的情况将会持续,因此股价仍有上升空间。TCL电子和海信两只股派息也不差,大约有3厘,可以等股价进一步回吐时吸纳。

陆羽仁

原文刊于《头条日报》

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