【金融High Tea】量化宽松永久化

港股恒指上周五早段跟随美股造好，其后逐步回落，收市跌267点，报28283点，跌近二万八关口。美股杜指上周四反弹后，上周五再插620点，收报29982点，跌幅2%；标普500指数跌1.9%；纳指跌2%。杜指全周跌3.3%，创去年10月以来最大单周跌幅。

　　美股上周五大挫，或多或少与散户大战华尔街事件，影响投资者信心有关。美国散户抱团炒作游戏驿站（Gamestop）等被大户重注沽空的股份，触发很多证券商对散户买入这些股份作出限制，券商「罗宾汉」（Robinhood）一度禁止用户买入多只WSB概念股，只准用户卖出。「罗宾汉」解释，这个做法是要满足美国证监会对经纪交易商对资金要求，并非受到造市商或对冲基金的压力。

散户大骂华尔街

　　多间券商都提高对WSB概念股的交易限制措施，例如提高合约按金或者只允许平仓、禁止开仓等。散户大骂华尔街输打赢要，有人向法院提出集体诉讼，控告罗宾汉等券商操纵市场，搞到美国证监会也说要进行调查。上周五「罗宾汉」等券商取消游戏驿站等股票买入限制，游戏驿站等WSB概念股又大幅炒高，游戏驿站大涨升69%，这场散户大战华尔街的好戏还未完结。

　　就在散户大夹空仓之际，传出沽空相关股票的对冲基金严重损手，其中梅尔文资本（Melvin Capital）因此巨亏30%，搞到另外两间对冲基金巨头Citadel和Point 72，要联手向梅尔文资本提供27.5亿美元资金，让其继续营运。市场担心散户逼空行动，令一些对冲基金要沽出一些赚钱股票平仓，以减少资金敞口，会对市场造成压力，这也是上周五美股下跌的其中一个原因。

残股大升 风险隐伏

　　估不到这场散户逼空华尔街的大戏，不但令个别股份丧炒，连大市也受到影响。散户愈炒愈丧，不但炒高游戏驿站，连很多表现原本很差的股份亦一下子炒高，例如AMC院线上周五大升55%，全周累涨280%；高斯电子上周五升52%，全周更累升超过18倍！

　　其后很多残股，如诺基亚、黑莓（Blackberry）亦大幅攀升。一方面令沽空这些股票的机构蒙受巨量损失，另一方面亦让人担心，这些基本因素很差劲的伤残股，在散户丧炒一番后，升势难以持续，到某个时候出现二度爆煲，散户难逃全军覆没的命运，同时会影响大市，特别是会影响到券商股表现。因为弱股被丧炒，会大幅增加券商资本金要求，形成资本压力，令券商股大跌影响大市。这场散户恶斗华尔街的好戏，看来影响唔细。

　　这一轮美股回吐，令人重新思考，究竟拜登上场，究竟会不会为美股带来甚么真正利好因素？有些人是长期淡友，其中著名投资人兼股评家彼得希夫（Peter Schiff）继续唱淡。他说拜登上场，没有甚么值得高兴，他就像即将沉没的铁达尼号的新船长，注定引领美国这艘巨轮沉没。

任用耶伦 放水味浓

　　彼得希夫认为美股此前上升与拜登无关，甚至美股过去几年上升，与特朗普也无关。如果将过去几年美股升势归因于特朗普，拜登讲明会通过总统命令削弱及扭转特朗普政策，为甚么美股还可以创新高呢？他认为股市所有表现，都是联储局政策的产物。华尔街心知肚明，无论谁入主白宫，联储局还是那个联储局，政策将会保持延续性。

　　如果真要说拜登有影响股市的话，就是拜登向华尔街传递一个消息，他提名前联储局主席耶伦做新一届财政部长，明确告知年市场参与者，他们会持续印钞，继续压低利率，维持各种资产泡沫。市场收到这个讯息，自然会大炒特炒。

皮球再踢 永远放水

　　彼得希夫又称，特朗普2016年当选时高喊「让美国再度伟大」，又话要解决美国深层次问题。但是美国的深层次问题，例如社保、医保及国债等，特朗普上任后不但没去解决，而是直接回避，令这些问题更加严重。很讽刺的说，如果特朗普解决深层次问题，美股可能会下跌，但长远会令美股回复健康。但特朗普所做的事情正正相反，他逼联储局减息，又提出大幅减税，这些行为没有推动经济增长，只助长金融泡沫。如今拜登上台所做的事情，其实和特朗普完全一样，令炒股人对股市信心十足。

　　彼得希夫是著名大淡友，他在去年十月曾预计美股会大跌，他现时承认过去预测泡沫破灭的时间并不准确，原因是低估人们不断踢皮球的能力。他说，美国过去一轮、两轮、三轮的量化宽松政策，都没有拖垮美元，因为人们相信联储局有朝一日会反转这个政策进程。时至今日，已经没有人相信这事情，大家都相信量化宽松永久化，即联储局永远不可以「缩表」。拜登接手的是一个更大的经济深坑，股市处于历史新高，经济却与2008年相比更加不堪。他指出，皮球不可以永远踢下去，美元危机一旦爆发就不可收拾。

　　美国投资大师彼得林治曾说过，报纸佬最喜欢在周日、周一写长篇文章，讲到股市好像马上会崩盘。如果你信了，将手上的股票沽清，你一定会后悔。我不想做这种报纸佬，提出彼得希夫的意思，但并不像他所说的那样，美国泡沫好快爆破。因为有问题，不一定马上爆。

管理风险 控制注码

　　我与一个中央银行家谈到美国爆煲问题，联储局现时每月购买1200亿美元资产，等于每月放水1200亿美元进入市场，这是巨大的资本注入，会造成资产价格持续上涨。美国不断印钞，为甚么美元还未崩溃呢？中央银行家说，从2008年金融海啸开始，联储局推出三次量宽，初时大家都以为美元很就会快崩溃。

　　但当年除了美国之外，欧洲、日本和中国都同样大量印钞，如看淡美元，还可以把资产转到甚么货币呢？当全球主要央行都在大量印钞的时候，美元因量宽造成的负面影响就被中和，没有令美元爆破。新冠疾情带来的情况也差不多，美国开始量宽，欧洲、日本和英国亦大量印钞纾困，今次唯一印得少一些的是中国，即是睇淡美元都无位走。

　　如果因为估计美国量宽会导致美元爆破而沽清手上的股票，甚至沽空的话，好大机会被夹死。以彼得希夫为例，他预计股市会在去年十月会暴跌，如今过了五个月，如果你是杠杆沽空者，早已被打爆仓，对股民而言，也会错过一个很大的升浪。

　　我问中央银行家，美元会何时会爆破？股市几时会跌呢？他说这些事情永远都估不到，只能够做好风险管理。我同意他这个讲法，在央行疯狂印钱时，特别是经济由坏开始转好的时候，往往是股市升得最厉害的时候。散户的确很难错过，最好的风险管理的方法是将资金分开。

　　年纪愈大，就愈要将大部份资金放在比较保守的位置，买股也不要买炒股，最好是要买一些上落比较少、派息比较高的股份；至于炒作，年轻人无所谓，中年人就要最控制本金，不要将大量资金放到炒股之上，要分散风险。如果买入的股票快速上升，应沽出部份收回成本，其馀的股份变成没有成本，要承担的风险就会小很多。在一个量宽永恒化的市场，钱变得不值钱，资产就愈来愈有价。

家电好销 回吐可吸

　　另一方面，农历新年就到，家家户户都会添置或者更换新家电。在内地今年由于新冠疫情关系，之前被压抑的消费热情，最近集中爆发，大小家电市场更迎来一个小阳春。苏宁易购深圳大区家电公司总经理刘殿洁表示，3000元以上的消费电子类商品，销售较去年增长68%；2500元至3000元的小家电，较去年增长超过6倍。另外，家电售价上涨幅度惊人，2020年12月内地网上销售，家电产品涨价最厉害的是电视机，按年升27%，空调涨19%，洗衣机亦涨价10%。

　　据华泰证券家电行业首席分析师林寰宇解释，商品售价上涨，主要是原材料价格上涨，有业内人士表示，对家电制造业来说，原材料成本占比可达七成以上。而上涨原因是受疫情影响，海外目前生产情况有一定制约，所以导致整个物流、供应链短缺。家电的原材料的紧缺程度，可能还会有一段时间持续。

　　由于货品供不应求，家电企业在这段时间接单接到手软，TCL电子运营中心计划物流部副总监王伟表示，现在的定单量比较充足，所以春节期间基本不放假不停产。预计还要招聘2000名工人，去应付满负荷的生产。

　　生意好自然会推高股价，现时在香港上市的家电股有TCL电子（1070）、创维集团（751）和海信家电（921），TCL电子和海信家电过去一年都做得不错，沿着一条漂亮上升轨前进，最近在回吐中。由于中国消费者的购买力，会随著中国疫情减退而逐步释放，环球供应链却因为疫情未有改善而仍然接不上，商品供不应求的情况将会持续，因此股价仍有上升空间。TCL电子和海信两只股派息也不差，大约有3厘，可以等股价进一步回吐时吸纳。

陆羽仁

原文刊于《头条日报》