美债价越走越低 提防灰犀牛来袭

美国长债孳息率连月持续上升，创2007年以来新高，其中素有「全球资产定价之锚」的10年期美债息率更一度升至4.98厘，距离「破5」仅一步之遥。尽管以巴冲突引发环球市场恐慌情绪，但避险资金不但没有流入美国债市，反而令抛售美债潮变本加厉，情况反常，令人担心一旦长债息率升穿5厘，可能触发新一波金融风暴。
以巴局势升温美债息不跌反升

过去一年，美国长债息率持续上升，并在3厘以上徘徊，与联储局大幅加息有关，因利率上升后，美债变得没那么吸引，投资者开始抛售手上债券，导致债价下跌，债息上升。踏入8月，10年期债息升穿4厘后，便越升越急，究其原因是通胀出现反弹势头，加大了市场对未来再加息的预期，而储局9月表明未来将维持长期高息，加剧债券抛售，令债息进一步被推高。

以巴地缘政治升温，按传统智慧，避险资金理应流入美国债市暂避，推升债价，使债息下调，可是以巴局势却并不按剧本上演，反而触发美债抛售潮，令长债息率逼近5厘。以巴冲突无助冲喜美国债市，皆因市场担心美国政府全力支援以色列铲除哈马斯，令本已不断创新高的财政赤字进一步恶化，被逼继续疯狂发债，最终导致债务上限不断提升，出现债务违约风险只是早晚问题。

美国国债规模高逾33万亿美元，在高利率下，每年债务利息支出直逼一万亿美元，但民主、共和两党不思如何削债，只顾取悦选民而大洒金钱，几乎每年就债务上限问题大玩胆小鬼博弈，以致联邦政府不时面临关门风险。评级机构惠誉早前便以债务治理问题、高利率下利息负担为由，决定下调美国的主权信用评级。

即使美国继续开动印钞机发债，短期仍有人买美债，问题是未来能筹集多少资金？过去几年，美债最大买家是储局，但储局去年已停买债。至于海外最大买家日本和中国，眼见美国大手大脚乱花钱，均开始连月减持美债，加上全球去美元化提速，令美债需求转弱，上周拍卖一批200亿美元的30年美债，反应冷淡便可见一斑。若要吸引买家承接美债，便须用更高息率作为报酬，结果令长债息率易升难降。
债息倘「破5」股市将首当其冲

在此形势下，美长债息率飙升已为金融市场响警号，一旦升穿5厘心理关口，相信会触发一波又一波的美债抛售潮，而首当其冲将是美股和环球股市。投资者过去一年经历过疯狂加息后所衍生的金融危机，包括去年9月英国债市崩溃，以及今年3月美国地区银行倒闭，自然对美债飙升心有馀悸，遂先行沽货套现，是故连日债息不断升，美股便不断下跌，拖累环球股市也下跌。

历史数据显示，超高债息往往伴随股灾，因10年期美债向来被视为最没风险的稳阵资产，现时买长债可无风无险稳赚近5厘息，何必甘冒风险买股票，而投资股市的回报率又不一定会比投资债券高，故投资者自然是倾向选择买债，令股市面对沉重沽压。再加上债息飙升，令企业和家庭借贷成本上升，打击企业投资和民众消费意欲，而私人消费占美国GDP总值7成，消费持续转弱，预示经济下行压力大，也增加了美国经济面临衰退风险。

春江水暖鸭先知，以巴冲突令美国债市出现反常状况，股债双跌，投资者宜谨慎行事，留意风险，知所进退，才有望在新一波金融震荡中趋利避害。