青談｜高槓桿表面風光暗藏殺機

市場每次經歷的大調整，背後都總會帶出一段《伊索寓言》告戒式故事。

二十幾年前科網股泡沫爆破，告戒估值飛天從來不是無痛式喜悅，買貴就係買錯；金融海嘯就說明，金融市場繁榮背後的高槓桿表面風光早就暗藏殺機。

中央銀行印錢，當年救了金融市場，惟種下了更大的槓桿風險，債務佔GDP比重由二○○七年的約百分之一百九十五，升至兩年前的百分之二百五十六新高，所以愈是加息，高槓桿埋下的風險就愈會現形，因此從正式加息第一日開始，就有很多市場分析認為加息快將完結，減息隨之而來，這可能是分析，更大可能是良好願望而已。

不能否認，聯儲局持續加息的決心，猶如大義滅親，央行與市場建立的親屬關照照顧關係一去不返。利息原來再無超低時代，強美元令其他市場貨幣下跌壓力不斷增加，結果其他央行要沽美債，增加外匯頭寸應對，以提供干預匯市捍衞自身匯水的彈藥。

美國按揭利率隨美息向上，按揭證券相關機構亦要沽美債，以調節組合年期配置。內外因素同時推高債息，市場就更為波動。

現在既然定存也有三厘以上回報，以往的所謂收息股、高息債統統都被比下去了。

曾幾何時，一隻三、四厘股息的股票或房產基金，統統被封以高息投資組合必備，最後發現一直以為穩定回報都可以在一夜之間變成穩定下跌。

市場調整從來是痛苦，但正面看待之，十幾年來以為牢不可破的假設，最後發現凡事皆無絕對，現金的再次冒起，只怕是相逢恨晚！

胡孟青

青談

 

編按原題為「槓桿風險現形記」