青谈｜高杠杆表面风光暗藏杀机

市场每次经历的大调整，背后都总会带出一段《伊索寓言》告戒式故事。

二十几年前科网股泡沫爆破，告戒估值飞天从来不是无痛式喜悦，买贵就系买错；金融海啸就说明，金融市场繁荣背后的高杠杆表面风光早就暗藏杀机。

中央银行印钱，当年救了金融市场，惟种下了更大的杠杆风险，债务占GDP比重由二○○七年的约百分之一百九十五，升至两年前的百分之二百五十六新高，所以愈是加息，高杠杆埋下的风险就愈会现形，因此从正式加息第一日开始，就有很多市场分析认为加息快将完结，减息随之而来，这可能是分析，更大可能是良好愿望而已。

不能否认，联储局持续加息的决心，犹如大义灭亲，央行与市场建立的亲属关照照顾关系一去不返。利息原来再无超低时代，强美元令其他市场货币下跌压力不断增加，结果其他央行要沽美债，增加外汇头寸应对，以提供干预汇市捍衞自身汇水的弹药。

美国按揭利率随美息向上，按揭证券相关机构亦要沽美债，以调节组合年期配置。内外因素同时推高债息，市场就更为波动。

现在既然定存也有三厘以上回报，以往的所谓收息股、高息债统统都被比下去了。

曾几何时，一只三、四厘股息的股票或房产基金，统统被封以高息投资组合必备，最后发现一直以为稳定回报都可以在一夜之间变成稳定下跌。

市场调整从来是痛苦，但正面看待之，十几年来以为牢不可破的假设，最后发现凡事皆无绝对，现金的再次冒起，只怕是相逢恨晚！

胡孟青

青谈

 

编按原题为「杠杆风险现形记」