金融High Tea｜地產股驟起波濤

端午期間，本地天氣時晴時雨，難於預測，投資市場似乎也相似，港股先在「六絕月」開局連跌兩日，恒生指數挫至20884點有支持，收市報21082點。國企指數收報7267點；科技指數收報4397點，跌35點。恒指全星期累漲384點，升幅1.9%；科指累漲210點。上周科指表現出色，特別是商湯連升5日，長假期前收市單日飆5%。

假前港股另一變動是中港兩地房產股齊齊捱沽，港企恒隆地產（101）因為外資指數基金剔出名單急跌5%；恒基地產（012）跌4%；新世界發展（017）跌3.9%；新鴻基地產（016）跌1.2%。美國息口向上，對地產股不利，但本港地產股資產負債表大多強健，一直未見大衝擊。下個月政府換屆，增設財政司副司長一職，相信會專注處理土地。本屆政府5年前上場，初期社會相對和諧，焦點落在房屋供應上，可惜當時政府沒有把握時機，增加土地供應，反而花時間用來搞了一場「土地大辯論」的大龍鳳，結果口水戰打完，土地房屋供應未見增加。其後爆發社會事件，主調是政治爭議，也有不少人認為除了政治原因之外，年輕人上樓無望，增加對政府不滿，令民情如火藥桶一點就着，林鄭政府無搞好房屋問題作繭自縛。

明日大嶼可改名明日中環

新一屆政府班子短期將公佈，從特首以降，候任班子人選均有紀律部律色彩。不過，政經界相信新政府上任初期，最大挑戰是在民生經濟議題。美俄在歐洲挑起戰火，全球通脹飆升，內地疫情仍未斷尾，4、5月份內地生產數據顯示經濟下滑，怎樣穩住經濟壓力，比想像中大，同時關乎新一屆政府的開局成敗。

本地經濟一向以地產、銀行為骨幹，樓價不穩，短期即會造成消費衝擊，在外圍經濟委靡不振下，快速推低樓價猶如摘黃台之瓜，智者不為。下任特首未上場已強調會加快造地，明日大嶼與北部都會區雙管齊下，當中填海若順風順水，10多年後已經有樓入伙。有智庫還建議，明日大嶼宜摘掉大嶼稱號，改稱香港2.0之類，經過包裝賣地就可以增值。這條橋猶如當年地產商無論是灣仔抑或上環之寫字樓，都冠以「中環」以添聲價。

新一屆政府由特首以至傳言中的問責班子，都與過去幾屆不同，與傳統財團的關係較疏離，受地產商左右的機會減少，也不排除中央對房策已有梗概，到時照單執藥。過去，樓市穩、經濟穩；樓市差、經濟差；這從回歸後「八萬五」政府驗證出來。八萬五理想宏大，可惜藥力過重，在政策施行期間，爆出超過10萬個負資產，以私人住宅期間超過100萬計，大約10%至12%的單位淪為負資產，對民生打擊可想而知。

隨著首任特首董建華低調宣佈「八萬五」不存在，樓市見底回升，接任特首曾蔭權行運醫生醫病尾，享受了樓價回升帶來的經濟繁榮，可惜又完全停止造地，矯枉過正，成為卸任後為人詬病的關鍵原因。

八萬五後遺症至今未消散

經歷「八萬五」各走極端的調整，影響至今未散，下屆政府至今在房策上沒有過人高論，這是期望管理抑或「無料到」，很快就揭盅。假期前地產股驟跌，既有外資調整組合的技術因素，不排除背後也有投資者觀望房策帶來的波動。

影響地產股的因素眾多，除供應外，利息去向最近也是變化多端。假前美國最新數據強勁，令投資者又憂慮聯儲局將落實更強硬的貨幣政策，美股三大指數上周五受壓。杜指最後一個交易日的收報32899點，跌348點；標指收報4108點，跌68點；納指收報12012點，跌304點。總結全周，杜指、標指、納指分別累跌0.94%、1.2%、0.98%。

美國勞工部公佈，5月當地失業率推持3.6%，略高過市場預期的3.5%，續創1969年12月以來最低水平。同月新增非農就業職位39萬個，遠高過預期的32萬個，反映勞工市場勢頭仍強；今次市場亦關注打工仔平均每小時工資變化，結果按月升0.3%，略低過預期的0.4%。

馬斯克又出神經刀

引發上周五美股劇烈波動的話題之一，是向來言行出位的Tesla行政總裁馬斯克，於一封發給企內管理層的電子郵件指出，由於感覺「經濟狀況非常不佳」，公司需要「裁減大約10%的員工」，並立即暫停招聘活動。消息拖累股價下瀉之餘，還令大市整體氣氛轉差。馬斯克行事向來「神經刀」，其感覺「經濟狀況非常不佳」的源頭何來，無人知道，會不會是其上海廠房受到疫情影響，令其感覺不佳？

美股大幅下挫，但在美國掛牌的港股ADR並未跟到足，收市折合高出香港過百點，外圍港股較強相信與中國相關的資產造好所致。在A股和港股休市期間，外圍富時中國A50期指突然爆升，直接拉升一度超過2.5%；離岸人民幣兩天內漲幅接近900點。

應對變種病毒挑戰仍大

由於美股下跌，中概股以至港股周一開市會否跟隨中概股強勢向好其實並非關鍵，因為中期趨勢形成前會有一輪反覆，經歷上上落落的打底期，去向才會明朗，要注意是現時中美兩國在貨幣政策上差別日趨顯著。美國備受通脹困擾之餘，聯儲局正式開展縮表，不少財經巨擘都擔心會引發經濟颶風。內地面對經濟下滑，上月起開始接連出招提振，估計今個月政策落實消息會更頻繁。現時內地最大挑戰是應對變稱病毒入侵，避免生產時停時開。

從宏觀經濟上，中國趨鬆、美國趨緊，加上資產估值前者偏低、後者偏高，是近期形成中港兩地股市略優於外圍的底因，不過到月中聯儲局議息期臨近，大家就要小心了。

全文刊《頭條日報》專欄「金融High Tea」