金融High Tea｜資金偏鬆 A股有五支箭

人行因應人民幣匯率不斷向上，一度創三年半新高，上周四決定上調外匯存款準備金率以壓抑匯價，翌日人仔匯價即挫，抹去整個星期累積升幅，恒指也結束三連升，單日回吐259點，收報23995點；國指收報8578點，科指收報6035點。總結全周表現，恒指全周累升229點，國指累升123點，科指累升110點。
通脹高 標指創收市新高
　　與港股相比，美股仍然強勁，三大指數上周五造好，杜指收報35970點，單日升216點；標指收報4712點，升44點，創收市新高；納指收報15630點，升113點。最新美國11月消費物價指數（CPI）按年升6.8%，為自1982年6月來新高。美國處於高通脹、低利息時期，資金暫時繼續由債市湧向股市，市場認為明年聯儲局加息，至少在初期對市場衝擊有限，大家繼續炒住先。
　　面對美國收水，剛舉行的中央經濟工作會議，提出明年經濟工作要穩字當頭、穩中求進。券商人士預計，2022年市場流動性有望中性偏鬆，全面實行股票發行註冊制將有利於A股市場回歸價值投資，在「寬信用」的大前提下，新基建、老基建、優質內房及按揭、先進製造業、碳減排會成為A股五枝箭。
「宅經濟股」腳軟軟
　　從上周外圍表現睇，新冠病毒對美股一輪衝擊後，影響正慢慢消散，除了三大指數逐步升回高位外，另一佐證是個別「宅經濟股」反彈後再度偏軟。以會議軟件股Zoom為例，歷史高位是去年11月造出的559美元，之後股價反覆回落，到了上月23日跌至206美元，其後變種病毒擴散，股價在月底曾回升到220美元。最近，公司股價又漸回落，似乎投資者均不預期新病毒會再造成大規模社交限制。
　　在去年全球停擺下，上班族宅在家中工作開會，Zoom業務大旺，股價爆紅，成為當紅炸子雞，隨著不少國家生活復常，網上會議需求減少，股價今年大幅回落。對企業來說，生意突然爆紅是兩刃劍，在財源滾滾之餘要防備花無百日紅，一旦轉勢帶來的衝擊會因為擴大了投資及經營規模，變得特別嚴峻。科技股必須維持高增長概念再能保住高估值，強如facebook都要燒錢兼改名Meta大搞元宇宙概念，Zoom管理層同樣明白居安思危的道理，努力想把經營由軟件服務轉型為平台，只是說易行難，落實起來不容易。
香港科技探索難靠網購招徠
　　「宅經濟股」要轉型，不但外國企業有需要，曾經熱炒的本地「宅經濟股」香港科技探索（1173）上月底發盈警，指截至今年9月底止九個月之未經審核盈利及經調整後的扣除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利分別跌約78.5%及57%，其後雖然有大行堅持股價可跑贏大市，仍難阻股價下試低位。
　　香港科技探索前稱香港電視，以反映公司有意競投電視牌照，其後公司轉做網購，但一直維持舊名，在宅經濟仍旺時公司宣佈改名，但沒有用網購作為新名重點，反而改賣科技概念，可見管理層明白網購不易為，也反映管理層的遠見和眼界。本地消費市場細小，同時零售業發展極成熟，行業早已深耕細作，要突圍而出談何容易，相反，外國不少網企都以出售科技或數據作為賺錢途徑，所以放棄用網購作為賣點，改賣科技概念，應算走多了一步。
　　香港科技概念在網購又變回雞肋下，嘗試把公司在銷售過程中得回來的數據變現，又想把發展出來的零售軟件出售，加上在海外投資無人店，探索的努力不少。從股價的運行看，公司在新冠肺炎初期大搞造口罩概念吸引市場注視，股價其後在17.2元見頂，時間和Zoom差不多，以上周收市8.16元計，回調幅度相對細小，顯示管理層仍能吸引一批投資者支持，但要再等股價有第二春，可能就要探索真的取得新成果才有機會。
國際家居拓護理銷售
　　另一隻在疫潮時跑出的宅經濟股是經營日本城的國際家居零售（1373），公司受惠於消費者留家時間增加，股價大力衝高，最高去過3.29元，上周收市報2.69元，算是跑贏大市。
　　國際家居在主打家居產品外，年中也曾入股電商友和。有中環茶友認識公司老闆，問起入股原因，老闆坦言做電商要燒錢，而且不是一年半載，不能冒進。有感於友和做家電的電商頗成功，入股旨在取經。國際家居零售經營的家品店，競爭早已白熱化。近年，日本平價店Donki大力進軍香港，觀感上會是競爭對手，但老闆認為Donki開發海外市場，最成功的貨品不是家品類別，而是食品，大家經營手法不一樣，最主要還是看自己本身的做法。近年日本城就加強銷售個人護理產品等消費較高的類別，總之不斷求變，聽來集團策略傾向穩進，與科技型的宅經濟股期望落重注食大茶飯不一樣。
　　國際家居零售股價堅挺，相信與其派息有關，去年集團盈利突出，加派了特別息，扣除這個特殊因素，現價息率仍超過7厘。零售業是現金生意，有利其投資或營運，較易維持高息。香港科技探索過往多年都不派息，但在網購帶來每年近20億元現金流後，中期都宣派了8仙股息，讓大小股東在探索過程中，都可以買個包撐一撐先。
商湯遇制裁上市難
　　港產人工智能獨角獸商湯集團（020）上市前夕遇變數，上周五晚（12月10日）遭美國財政部列入「中國軍工企業名單」，禁止美國資金投資。就在制裁消息正式公佈前，外電報道，商湯在香港IPO上市將會推遲，公司不會按原計劃在上周五定價。商湯和承銷團等仍在討論之中。有外電更報道，若推遲上市，商湯或須向部份上市前投資者購回股份，例如軟銀在參與商湯最近一輪上市前融資，如果公司無法在明年4月前上市，將要回購該批股份。
　　由於美國禁止所有人同被制裁的公司交易，港交所（388）是否會繼續容許商湯上市，也是未知之數。內地人工智能公司曠視科技2019年底在香港申請上市過程中，亦遭美國制裁港交所，曠視科技今年5月宣佈終止香港IPO計劃，轉往上海科創板掛牌。美國制裁商湯，對港交所及大市氣氛亦有影響。

陸羽仁

原文刊於《頭條日報》