【金融High Tea】阿里巴巴陰雲未過

上周五港股下挫，恒指高開31點，已經係全日最高，之後直插連續跌穿10天、20天、50天和100天線。最多跌近600點，收市報28310點，跌517點，跌幅1.8%。

  科技龍頭股成為推低大市主力，新能源股亦跌急。恒生科技指數跌262點，跌幅3.2%。跌得最勁的是美團（3690），下挫5%，收報304元，係表現第二差的藍籌股；阿里巴巴（9988）就跌3.6%，收報212元；小米（1810）亦跌3%，收報26.2元；騰訊（700）則跌2%，收報574.5元。

監控科網 市場憂心

　　廣東省市場監管發佈《廣東省市場監督管理局產品品質信用分類監管規範》，表示會執行競爭法，推出數字經濟條例。內地可能會加強監管，便令到科網股大受影響。另外，光伏股亦大跌，信義光能（968）下跌8%，收報15.4元，係表現最差的藍籌股。陽光能源（757）跌9%，收報0.405元；福萊特玻璃（6865）亦插9%，收報29.1元；順風清潔能源（1165）則跌6%，收報0.163元。光伏股跌到阿媽都唔認得。

　　而此前回吐的油股，因為美國油價升2.4%，企穩在每桶75美元樓上，利好油股，中海油（883）逆市升1%，收報8.92元。

　　上周五港股下跌的其中一個原因是受到內地股市下跌拖累。上證綜指下跌2%，拖累國企指數亦跌2.3%。另一原因是港股之前已升了不少，在半年結之前升上接近高位的29300點水平。過了年結便回吐，讓人有點懷疑是否有基金在粉飾櫥窗。看恒指過去的走勢，當恒指挨近28000點的時候，就會有些支持。目前港股的狀況牛牛皮皮，下方28000點，上方29500點左右，在千五點之間炒上落，正在等待較好或較壞的消息才突破。

富豪觀禮 股民焦點

　　中共100周年黨慶，內地的富豪圈熱議，大家在留意那個富豪會出席天安門黨慶大會。有人留意到恒大集團（3333）主席許家印上了城樓觀禮，他是全國政協常委，級數高一些。另一位在城樓觀禮的也是政協常委的地產大佬、世茂集團（813）老闆許榮茂。另外，小米的老闆雷軍和美團的CEO王興也有到場觀禮。雷軍是全國人大代表，王興是全國工商聯的執委，因而受到邀請。這些企業老闆能夠出席觀禮，多多少少反映了他們在內地政圈受重視的程度。

　　當然，在眾多的科技公司巨頭當中，大家最關心的莫過於阿里巴巴的主要股東馬雲，但見不到他出席觀禮。上周五，英國的《金融時報》報道，馬雲和阿里副主席蔡崇信將大部份的阿里巴巴股票按了給銀行以獲取貸款，馬雲和蔡崇信合共持有350億美元的阿里巴巴股權，消息令到阿里巴巴股價受壓。

　　阿里巴巴的發言人回應事件，馬雲和蔡崇信質押股價貸款一事，早已披露，也不存在被人追加保證金的問題，馬雲及其關連方並無任何以阿里巴巴股票為質押的未償還貸款，所以也不會被追加按金。發言人又表示，早在彭博2015年9月的報道中，阿里巴巴已作出聲明，公司創始人或高管質押融資是很普遍的做法。

芒格開口︰「管得有理」

　　就在這個時候，股神巴菲特的老拍檔、巴郡副董事長查理芒格接受CNBC訪問，他表示，中國壓制馬雲的行動是正確的。他稱讚中國的監管機構能夠先發制人，介入市場的投機行為。芒格認為，螞蟻金服涉足銀行業務但沒有受到規管，其提供槓桿收購貸款業務，實際上已脫離了銀行體系，甚至流向影子銀行。他形容馬雲是「浪蕩者」，涉足銀行業卻希望不受規管，可以隨心所欲，現在的銀行有政府在引證擔保，「不會讓任何浪蕩公子經營一間銀行。」

　　芒格表示，自己對中國監管制度表示支持，能夠先發制人，介入市場的投機行為。又說他雖然不是全盤接受中國的制度，但希望自己的國家能夠擁有中國的金融制度。芒格給予中國很高的評價，甚至認為中國的金融制度好過美國。

阿里股價 跑輸騰訊

　　中國對螞蟻集團加強監管，這個行為被芒格這樣有份量的投資家公然高度讚賞，對螞蟻集團和阿里巴巴而言，都不是好消息。我一直認為，阿里巴巴面對的監管風暴未完，相關壓力會在股價中反映出來。阿里巴巴上周五收報212元，現價市盈率25.8倍。相比之下，騰訊現價市盈率28.6倍，明顯較高。創科公司的市盈率雖然作不得準，但也可以作為其中一個指標，騰訊的市值5.5萬億元，亦比阿里巴巴市值高1萬億元。

　　阿里巴巴在5月和6月都是在低位徘徊，5月創出200.2元的全年低位，但現價和低位相差不遠。騰訊的一年低位499.4元，其實是整整一年前的低位，現時雖然已從高位回落，但仍遠高於一年前低位的位置，與阿里巴巴不斷創新低的狀況不同。其實，現時市場也看不透阿里巴巴的前景，有部份券商繼續看好。例如摩根大通在今年5月時首次給予阿里巴巴「增持」評級，目標價高達310元。摩通在報告中表示，相信阿里巴巴股價會在罰款下達之後恢復，罰款金額和相關條款與市場預期相符，意味着對其電商業務的監管風險告一段落。雖然事件之後部份商戶會和阿里巴巴以外的其他電商合作，但摩通認為風險可控，預計影響佔阿里巴巴明年盈利4%左右。相信阿里巴巴重組金融科技業務和用戶增長加速，將推動股價正面發展。摩通發表報告之後，阿里巴巴股價當天升6%，收報220元。

　　不過，大約兩個月之後，阿里巴巴股價又打回原形。我覺得外資行如摩通的報告，沒有深入分析阿里巴巴遇到的問題。螞蟻金服上市失敗，阿里巴巴又面臨監管風險，整場風波仍然在發酵當中，仍未結束。了解中國國情的投資者都在觀望，究竟管理層如何對阿里巴巴事件的定性。估計要定性之後，阿里巴巴的調整完畢，風波才算結束。

　　中共明年將舉行二十大，是中國政府換屆之時，形勢特別敏感，在這個時候被管理層注視的公司，比較不利。所以我暫時不太看好阿里巴巴的股價前景。撇開大市的因素，相信阿里巴巴仍會繼續跑輸騰訊。

陸羽仁

原文刊於《頭條日報》