【金融High Tea】阿里巴巴阴云未过

上周五港股下挫，恒指高开31点，已经系全日最高，之后直插连续跌穿10天、20天、50天和100天线。最多跌近600点，收市报28310点，跌517点，跌幅1.8%。

  科技龙头股成为推低大市主力，新能源股亦跌急。恒生科技指数跌262点，跌幅3.2%。跌得最劲的是美团（3690），下挫5%，收报304元，系表现第二差的蓝筹股；阿里巴巴（9988）就跌3.6%，收报212元；小米（1810）亦跌3%，收报26.2元；腾讯（700）则跌2%，收报574.5元。

监控科网 市场忧心

　　广东省市场监管发布《广东省市场监督管理局产品品质信用分类监管规范》，表示会执行竞争法，推出数字经济条例。内地可能会加强监管，便令到科网股大受影响。另外，光伏股亦大跌，信义光能（968）下跌8%，收报15.4元，系表现最差的蓝筹股。阳光能源（757）跌9%，收报0.405元；福莱特玻璃（6865）亦插9%，收报29.1元；顺风清洁能源（1165）则跌6%，收报0.163元。光伏股跌到阿妈都唔认得。

　　而此前回吐的油股，因为美国油价升2.4%，企稳在每桶75美元楼上，利好油股，中海油（883）逆市升1%，收报8.92元。

　　上周五港股下跌的其中一个原因是受到内地股市下跌拖累。上证综指下跌2%，拖累国企指数亦跌2.3%。另一原因是港股之前已升了不少，在半年结之前升上接近高位的29300点水平。过了年结便回吐，让人有点怀疑是否有基金在粉饰橱窗。看恒指过去的走势，当恒指挨近28000点的时候，就会有些支持。目前港股的状况牛牛皮皮，下方28000点，上方29500点左右，在千五点之间炒上落，正在等待较好或较坏的消息才突破。

富豪观礼 股民焦点

　　中共100周年党庆，内地的富豪圈热议，大家在留意那个富豪会出席天安门党庆大会。有人留意到恒大集团（3333）主席许家印上了城楼观礼，他是全国政协常委，级数高一些。另一位在城楼观礼的也是政协常委的地产大佬、世茂集团（813）老板许荣茂。另外，小米的老板雷军和美团的CEO王兴也有到场观礼。雷军是全国人大代表，王兴是全国工商联的执委，因而受到邀请。这些企业老板能够出席观礼，多多少少反映了他们在内地政圈受重视的程度。

　　当然，在众多的科技公司巨头当中，大家最关心的莫过于阿里巴巴的主要股东马云，但见不到他出席观礼。上周五，英国的《金融时报》报道，马云和阿里副主席蔡崇信将大部份的阿里巴巴股票按了给银行以获取贷款，马云和蔡崇信合共持有350亿美元的阿里巴巴股权，消息令到阿里巴巴股价受压。

　　阿里巴巴的发言人回应事件，马云和蔡崇信质押股价贷款一事，早已披露，也不存在被人追加保证金的问题，马云及其关连方并无任何以阿里巴巴股票为质押的未偿还贷款，所以也不会被追加按金。发言人又表示，早在彭博2015年9月的报道中，阿里巴巴已作出声明，公司创始人或高管质押融资是很普遍的做法。

芒格开口︰「管得有理」

　　就在这个时候，股神巴菲特的老拍档、巴郡副董事长查理芒格接受CNBC访问，他表示，中国压制马云的行动是正确的。他称赞中国的监管机构能够先发制人，介入市场的投机行为。芒格认为，蚂蚁金服涉足银行业务但没有受到规管，其提供杠杆收购贷款业务，实际上已脱离了银行体系，甚至流向影子银行。他形容马云是「浪荡者」，涉足银行业却希望不受规管，可以随心所欲，现在的银行有政府在引证担保，「不会让任何浪荡公子经营一间银行。」

　　芒格表示，自己对中国监管制度表示支持，能够先发制人，介入市场的投机行为。又说他虽然不是全盘接受中国的制度，但希望自己的国家能够拥有中国的金融制度。芒格给予中国很高的评价，甚至认为中国的金融制度好过美国。

阿里股价 跑输腾讯

　　中国对蚂蚁集团加强监管，这个行为被芒格这样有份量的投资家公然高度赞赏，对蚂蚁集团和阿里巴巴而言，都不是好消息。我一直认为，阿里巴巴面对的监管风暴未完，相关压力会在股价中反映出来。阿里巴巴上周五收报212元，现价市盈率25.8倍。相比之下，腾讯现价市盈率28.6倍，明显较高。创科公司的市盈率虽然作不得准，但也可以作为其中一个指标，腾讯的市值5.5万亿元，亦比阿里巴巴市值高1万亿元。

　　阿里巴巴在5月和6月都是在低位徘徊，5月创出200.2元的全年低位，但现价和低位相差不远。腾讯的一年低位499.4元，其实是整整一年前的低位，现时虽然已从高位回落，但仍远高于一年前低位的位置，与阿里巴巴不断创新低的状况不同。其实，现时市场也看不透阿里巴巴的前景，有部份券商继续看好。例如摩根大通在今年5月时首次给予阿里巴巴「增持」评级，目标价高达310元。摩通在报告中表示，相信阿里巴巴股价会在罚款下达之后恢复，罚款金额和相关条款与市场预期相符，意味着对其电商业务的监管风险告一段落。虽然事件之后部份商户会和阿里巴巴以外的其他电商合作，但摩通认为风险可控，预计影响占阿里巴巴明年盈利4%左右。相信阿里巴巴重组金融科技业务和用户增长加速，将推动股价正面发展。摩通发表报告之后，阿里巴巴股价当天升6%，收报220元。

　　不过，大约两个月之后，阿里巴巴股价又打回原形。我觉得外资行如摩通的报告，没有深入分析阿里巴巴遇到的问题。蚂蚁金服上市失败，阿里巴巴又面临监管风险，整场风波仍然在发酵当中，仍未结束。了解中国国情的投资者都在观望，究竟管理层如何对阿里巴巴事件的定性。估计要定性之后，阿里巴巴的调整完毕，风波才算结束。

　　中共明年将举行二十大，是中国政府换届之时，形势特别敏感，在这个时候被管理层注视的公司，比较不利。所以我暂时不太看好阿里巴巴的股价前景。撇开大市的因素，相信阿里巴巴仍会继续跑输腾讯。

陆羽仁

原文刊于《头条日报》