【金融High Tea】加息來了 還有扁平利率曲線

上周五港股升242點，收28801點，而美股大插，杜指跌533點，收報33290點，美股大跌與聖路易斯聯儲銀行主席布拉德（Jim Bullard）的言論有關。他說聯儲局的貨幣政策傾向略微鷹派，估計央行最早可能在2022年加息。上周三聯儲局開會後，聯儲局官員預測加息時間的「點陣圖」（Dot-pot）顯示，2023年會加息兩次，當時市場已覺得情況有異。

　　不過聯儲局主席鮑威爾在其後的記者會上有意淡化事件，說聯儲局官員預測未來加息的點陣圖「不可盡信」，市場當日也安靜下來，直至上周五聖路易斯聯儲銀行主席布拉德說可能會較早加息，利率和股市都出現大幅波動。杜指跌得較傷，急跌1.6%，標普500指數跌1.3%，納指跌0.9%。

長債息跌 短債息升

　　利率市場更有預示性，美國兩年期國債債息升39點子，顯示市場相信聯儲局會較快加息，10年期和30年期長債息率則分別下跌68點子和84點子，原因是市場相信加息會長線影響經濟，對股市不利，資金由股市湧入債市避險，推高債價、壓低債息。

　　短期利率上升而長期利率下跌，造成利率曲線變得平坦，長短息差收窄，對借短債放長債的銀行非常不利，銀行股上周五亦顯著下滑，摩根大通、美銀和富國三大銀行齊跌約2.5%，高盛跌3.5%，是表現第二差的杜指成份股，花旗銀行跌1.8%，是連跌12個交易日。標普500指數金融板塊上周累跌6%。

　　市場開始預期聯儲局對通脹溫和預測，將會逐漸消退，轉為對通脹有較高的預估，認為可能會提早加息。利息上升的預期亦推高美元匯價，壓低以美元計價的石油、黃金、白銀和銅等大宗商品價格，令相關股票下跌。標普500指數能源板塊上周累跌5.2%，原材料板塊累跌6%。

泰坦幣插 一天歸零

　　除了股市債市出現較大波動之外，加密貨幣波動更加厲害，泰坦幣（Titan crypto）在24小時內，就由60美元暴跌至0美元。上月加密貨幣老大比特幣曾在一日內暴跌30%，二哥以太幣暴跌45%，當時已覺得非常恐怖。今次泰坦幣竟然一日跌到零，加密貨幣市場的恐慌情緒可想而知。

　　在三日前美國億萬富豪、NBA達拉斯牛仔的老闆庫班（Mark Cuban）在社交媒體上力挺泰坦幣，他說：「加密貨幣比大家想像的更有意義，對其估值更容易、更有意思。」泰坦幣暴跌後，庫班也只好承認他和其他人一樣受到打擊，不過他又很「得戚」的補充，他在泰坦幣狂升時，已沽出相當數量的泰坦幣。

　　泰坦幣暴瀉原因其實很簡單，就是持有大量泰坦幣的「巨鯨」獲利沽出，引發其他投資者的恐慌性拋售，就像銀行擠提一樣，價格最後暴跌至零。

　　加密貨幣市場暴升暴跌，固然與市場瘋狂炒作有關，特別是像庫班這樣的「大孖沙」不斷出口術炒作，例如Tesla老闆馬斯克曾說「狗狗幣」（DogeCoin）係「好嘢」，明年會把「狗狗幣」帶上月球，而且SpaceX接受「狗狗幣」作為支付貨幣，之後又改口，令「狗狗幣」大上大落。

炒「迷因股」 搵條命博

　　虛擬貨幣近年瘋炒，與美國狂印錢有莫大關係。美國瘋狂印錢，有無限供應，聲言數量有限的比特幣等虛擬貨幣的價值就相對上升，加上市場水多，便吸引大量資金入市狂炒。既然講到狂炒，自然沒有理性可言，連聲言無限供應的「狗狗幣」亦一度狂升，完全偏離炒虛擬貨幣的「供應有限」的核心理念。另外加密貨幣的興起，也令到美元的替代投資，例如黃金等投資完全失色。早前在美元下跌時，金價升幅亦相當有限。美元下跌金價不跟升，但美元上升金價卻跟跌。

　　據上周三聯儲局官員的點陣圖顯示，到2023年聯儲局會加息兩次，對市場是一個重大警號。無論鮑威爾如何將聯儲局提早加息的事情淡化，聯儲局仍是要接受現實，要承認美國會有高通脹，要提早加息，相信會變成大概率事件，將令美元匯價有上行壓力，因而增加各種投機市場風險。

　　電影《沽注一擲》（The Big Short）的主角原型、在美國次按危機中大力沽空中成名的Michael Burry在上周四警告：「美股處於史上最大投機泡沫，所有炒作或投機在做的事，都是在崩盤前吸引散戶進場，當加密貨幣規模跌破數萬億美元，或迷因股市值蒸發數百億美元，普羅大眾的損失將接近國家規模。歷史並未改變。」

　　所謂「迷因股」（meme stocks）是指那些在美國散戶活躍的論壇上吹捧的股份，例如早前一度喪升的遊戲驛站、AMC院線等股票。這類股票的炒作非常無厘頭，純粹是因為散戶的追捧，話炒這些股票和大戶對抗，完全忽略股票基本因素。散戶炒「迷因股」，完全是搵條命去博。

　　香港基本上沒有迷因股，若真要找的話，「政治迷因股」壹傳媒（282）算是其中之一。壹傳媒老闆黎智英被捕入獄，上周又有兩名《蘋果日報》高層被落案起訴，每次政府對壹傳媒採取行動，就會有散戶在網上號召要大力支持壹傳媒，壹傳媒股價例必炒上，頗有「迷因味」。不過今次警方拘捕黎智英的當日，壹傳媒亦停牌，至今仍未復牌，壹傳媒沒得炒作。

　　加密貨幣和迷因股此前瘋狂炒作，但在加息可能會提早來臨情況下，大浪把投資者湧上沙灘，大家才赫然發現，泳褲都被沖走了。

銀行受壓 賭股低吸

　　上周五美國ADR市場的港股跌幅不算很大，港比指數較香港收市低141點或0.5%，港交所（388）較香港收低1.1%。跌得比較多的也是銀行股，滙控（005）收報45.9元，較香港收市低2.8%；中銀香港（2388）微跌0.7%，內銀股跌幅輕微，其中建行（939）較香港收低0.7%。

　　美國通脹來了，利率也將會上升，按道理不宜炒科技股，應該炒傳統股。但是由於美國的利息曲線趨平，對銀行股不利，也包括香港的銀行股，特別是滙控這些環球銀行股，相對而言對地銀行股受的影響會小一些。

　　當然美國經濟長線不看好，不等於中國長線經濟要看淡，中國的復甦股和消費股仍然有睇頭。不過中國的商品股此前炒得厲害，要小心可能已經見頂。我覺得可留意的類別是濠賭股。濠賭股近排已回落不少，例如銀娛（027）上周五回升0.6%，收報62.35元，較52周高位80.3元，已回到接近250天線（約60.9元）水平。按銀娛往績，可能會再度回到或輕微跌穿250天線，但相信也不會跌得太深。

　　由於廣州爆疫，令澳門賭場6月生意大受影響，但是隨著廣州疫情受控，估計在8月之後會慢慢復常。在利息向上，復甦來臨的前提下，濠賭股變成是可以留意的股份類別。

陸羽仁

原文刊於《頭條日報》