股市回吐非壞事 提振經濟還看結構改革

內地9月下旬密集出台重磅救市措施，令「低殘」已久的股市在短短數日內暴漲。昨天滬深股市在國慶長假復市後，儘管一開盤分別漲逾10%和12%，收市升幅卻收窄至4.6%和9.2%，港股甚至瀉近一成，全日跌2172點更是歷來最大單日點數跌幅。上述情況之所以發生，顯然是因為發改委昨早公布的「一攬子增量」政策缺乏驚喜。

有意見認為股市回吐不是好現象，反映近期中港股市升浪僅屬曇花一現。但換個角度看，這可說是一次及時的、應該有的調整，有利於資產市場「熱潮」降溫，其實是好事。
有利資產市場「熱潮」降溫

早於10月6日，發改委便事先預告舉行記者會。當時輿論憧憬中央將公布更多財政政策，包括發行萬億級國債、加大消費補貼、打破3%赤字率等。從昨天公布的政策可見，中央決定在加大宏觀政策逆周期調節、擴大國內有效需求、加大助企幫扶力度、推動房地產市場止跌回穩、提振資本市場共5個方面發力。

具體措施包括明年續發行超長期特別國債，支援人口集中城市的教育、醫療等領域，又有提及目前7000億元的中央預算內投資已經全部下達，將用於國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設（即「兩重」建設）。從大方向上看，上述5大方面考慮到多個層面，算是面面俱到。

值得留意的是，發改委主任鄭柵潔在記者會上強調，要加力推出一攬子增量政策，推動經濟持續回升向好。既然目標是經濟「持續」回升，那麼一攬子政策肯定不是一個短期的刺激。假如市場人士寄望中央「加碼放水」，從而進一步推高股市樓市，恐怕要落空。

長期以來，股民對國家「打救」形成一種慣性依賴。無可否認，根據過往經驗，中央出手救市通常會帶來不俗效果。9月下旬中港股市在中央干預後大幅上揚，不就是明證？但事情畢竟有正反兩面，這一波升浪確實來得太急促，例如上證在中央開始救市的9月24日，由2770點升至昨天的3489點，短短兩周升幅逾四分一，表現不可謂不驚人。

投資者在這種突如其來的亢奮下，一定對市場懷有極高的期望，某程度上這是一種不理智和不成熟的情緒。事實上，有內地證券行反映，長假日均開戶申請量較往日多出4倍，這些新用戶肯定包括不少經驗不足的新手。
長遠須引更多國際資金增競爭力

今次股市回吐，將股市拉回一個相對合理的區間，有利於部分股民回復冷靜，作出比較審慎的投資決定。

而對中央而言，它顯然想股市造好，但最好是有秩序地上升，避免泡沫爆破。倘若出現「瘋牛」行情，最終必定導致市場崩盤，一如2015年內地股市史詩式急升急挫的先例，屆時恐怕會有大量股民蒙受損失。

內地股市低迷經年，短期內確實需要救市。但長遠而言，更需要深層次的結構性改革。早前中央政治局會議表明，要努力提振資本市場，大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財等資金入市堵點。具體應該怎樣做？三中全會提出「堅持以開放促改革」、「建設更高水平開放型經濟新體制」，這是正確的方向。假如被內地人戲稱「關起門來玩」的內地股市能夠進一步開放，引入更多國際資金，逐步與資金高度流通的香港股市看齊，那麼內地股票市場的水平一定會更高，競爭力會更強，說不定可為股市樓市帶來更多良性刺激。