金融High Tea｜资金偏松 A股有五支箭

人行因应人民币汇率不断向上，一度创三年半新高，上周四决定上调外汇存款准备金率以压抑汇价，翌日人仔汇价即挫，抹去整个星期累积升幅，恒指也结束三连升，单日回吐259点，收报23995点；国指收报8578点，科指收报6035点。总结全周表现，恒指全周累升229点，国指累升123点，科指累升110点。
通胀高 标指创收市新高
　　与港股相比，美股仍然强劲，三大指数上周五造好，杜指收报35970点，单日升216点；标指收报4712点，升44点，创收市新高；纳指收报15630点，升113点。最新美国11月消费物价指数（CPI）按年升6.8%，为自1982年6月来新高。美国处于高通胀、低利息时期，资金暂时继续由债市涌向股市，市场认为明年联储局加息，至少在初期对市场冲击有限，大家继续炒住先。
　　面对美国收水，刚举行的中央经济工作会议，提出明年经济工作要稳字当头、稳中求进。券商人士预计，2022年市场流动性有望中性偏松，全面实行股票发行注册制将有利于A股市场回归价值投资，在「宽信用」的大前提下，新基建、老基建、优质内房及按揭、先进制造业、碳减排会成为A股五枝箭。
「宅经济股」脚软软
　　从上周外围表现睇，新冠病毒对美股一轮冲击后，影响正慢慢消散，除了三大指数逐步升回高位外，另一佐证是个别「宅经济股」反弹后再度偏软。以会议软件股Zoom为例，历史高位是去年11月造出的559美元，之后股价反覆回落，到了上月23日跌至206美元，其后变种病毒扩散，股价在月底曾回升到220美元。最近，公司股价又渐回落，似乎投资者均不预期新病毒会再造成大规模社交限制。
　　在去年全球停摆下，上班族宅在家中工作开会，Zoom业务大旺，股价爆红，成为当红炸子鸡，随著不少国家生活复常，网上会议需求减少，股价今年大幅回落。对企业来说，生意突然爆红是两刃剑，在财源滚滚之馀要防备花无百日红，一旦转势带来的冲击会因为扩大了投资及经营规模，变得特别严峻。科技股必须维持高增长概念再能保住高估值，强如facebook都要烧钱兼改名Meta大搞元宇宙概念，Zoom管理层同样明白居安思危的道理，努力想把经营由软件服务转型为平台，只是说易行难，落实起来不容易。
香港科技探索难靠网购招徕
　　「宅经济股」要转型，不但外国企业有需要，曾经热炒的本地「宅经济股」香港科技探索（1173）上月底发盈警，指截至今年9月底止九个月之未经审核盈利及经调整后的扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利分别跌约78.5%及57%，其后虽然有大行坚持股价可跑赢大市，仍难阻股价下试低位。
　　香港科技探索前称香港电视，以反映公司有意竞投电视牌照，其后公司转做网购，但一直维持旧名，在宅经济仍旺时公司宣布改名，但没有用网购作为新名重点，反而改卖科技概念，可见管理层明白网购不易为，也反映管理层的远见和眼界。本地消费市场细小，同时零售业发展极成熟，行业早已深耕细作，要突围而出谈何容易，相反，外国不少网企都以出售科技或数据作为赚钱途径，所以放弃用网购作为卖点，改卖科技概念，应算走多了一步。
　　香港科技概念在网购又变回鸡肋下，尝试把公司在销售过程中得回来的数据变现，又想把发展出来的零售软件出售，加上在海外投资无人店，探索的努力不少。从股价的运行看，公司在新冠肺炎初期大搞造口罩概念吸引市场注视，股价其后在17.2元见顶，时间和Zoom差不多，以上周收市8.16元计，回调幅度相对细小，显示管理层仍能吸引一批投资者支持，但要再等股价有第二春，可能就要探索真的取得新成果才有机会。
国际家居拓护理销售
　　另一只在疫潮时跑出的宅经济股是经营日本城的国际家居零售（1373），公司受惠于消费者留家时间增加，股价大力冲高，最高去过3.29元，上周收市报2.69元，算是跑赢大市。
　　国际家居在主打家居产品外，年中也曾入股电商友和。有中环茶友认识公司老板，问起入股原因，老板坦言做电商要烧钱，而且不是一年半载，不能冒进。有感于友和做家电的电商颇成功，入股旨在取经。国际家居零售经营的家品店，竞争早已白热化。近年，日本平价店Donki大力进军香港，观感上会是竞争对手，但老板认为Donki开发海外市场，最成功的货品不是家品类别，而是食品，大家经营手法不一样，最主要还是看自己本身的做法。近年日本城就加强销售个人护理产品等消费较高的类别，总之不断求变，听来集团策略倾向稳进，与科技型的宅经济股期望落重注食大茶饭不一样。
　　国际家居零售股价坚挺，相信与其派息有关，去年集团盈利突出，加派了特别息，扣除这个特殊因素，现价息率仍超过7厘。零售业是现金生意，有利其投资或营运，较易维持高息。香港科技探索过往多年都不派息，但在网购带来每年近20亿元现金流后，中期都宣派了8仙股息，让大小股东在探索过程中，都可以买个包撑一撑先。
商汤遇制裁上市难
　　港产人工智能独角兽商汤集团（020）上市前夕遇变数，上周五晚（12月10日）遭美国财政部列入「中国军工企业名单」，禁止美国资金投资。就在制裁消息正式公布前，外电报道，商汤在香港IPO上市将会推迟，公司不会按原计划在上周五定价。商汤和承销团等仍在讨论之中。有外电更报道，若推迟上市，商汤或须向部份上市前投资者购回股份，例如软银在参与商汤最近一轮上市前融资，如果公司无法在明年4月前上市，将要回购该批股份。
　　由于美国禁止所有人同被制裁的公司交易，港交所（388）是否会继续容许商汤上市，也是未知之数。内地人工智能公司旷视科技2019年底在香港申请上市过程中，亦遭美国制裁港交所，旷视科技今年5月宣布终止香港IPO计划，转往上海科创板挂牌。美国制裁商汤，对港交所及大市气氛亦有影响。

陆羽仁

原文刊于《头条日报》