【金融High Tea】富豪搵錢方程式

上周五港股反彈，恒指升308點或1.1%，收報28027點，重上兩萬八關。保險股走勢強勁，友邦保險（1299）首季新業務價值按年升19%，瑞銀上調其目標價至118元，刺激上周五股價高見103元，收報102.2元，升6.3%，係表現第二好藍籌股，單股推升恒指171點。友邦急升亦帶挈一眾保險股造好，中國平安（2318）升2.5%，收報81.2元，推升恒指28點；中國人壽（2628）升3.1%，收報15.9元。

　　另一類升幅較大的是藥股，石藥（1093）升近52周高位11.16元，收升10%，報10.9元，係表現最好藍籌股。中生製藥（1177）升3.5%，收報8.49元，兩股推升恒指80點；復星醫藥（2196）升2.9%，收報59.35元；康希諾生物（6185）升6%，收報330.4元。

疫苗口術 玩謝股東

　　早前美國總統拜登建議開放新冠疫苗知識產權，搞到一眾疫苗股大跌。其後美國輝瑞公司反對拜登這個建議，擁有BioNTech疫苗知識產權的歐盟大國德國也大力反對。看來拜登只是出口術而已，因為若他執意要開放新冠疫苗知識產權，只須簽署一份行政命令，指令美國藥廠遵循即可，他卻齋講不做。市場也看穿拜登路數，疫苗股逐步回升。

　　上周五科技股繼續走弱，恒生科技指數跌34點，跌幅0.5%。阿里巴巴（9988）續插，低見200.2元，收報204.6元，跌4%，推低恒指66點，係當日表現最差藍籌股。阿里巴巴公佈業績，全年純利1503億元人民幣，按年增長0.7%，第四財季（2021年1至3月）因違反《反壟斷法》被罰款，導致虧損54.8億元人民幣，是上市以來首次出現季度虧損。

科技股弱 績差更殘

　　京東（9618）亦受壓，盤中低見261元，收報268.2元，跌3%。京東旗下的京東物流首季毛利2.3億元人民幣，按年下跌72.7%。嗶哩嗶哩 （9626）上周五低開7%，低見696元，是香港上市以來最低，收報705.5元，跌幅6.3%。嗶哩嗶哩公佈，截至三月底首季經調整後淨虧損6.7億元人民幣，按年虧損增加40.2%。科技股整體表現仍然偏弱，遇上業績不理想，股價就插得更深。

　　最近聽一個本地富豪講到銀行水浸情況，他說銀行現時錢很多，四處叫人借錢，你有物業資產抵押的話，銀行會很熱切要借錢給你。你把物業按給銀行，銀行會批出循環貸款，隨時借隨時還，年息只是兩厘幾。他說最近銀行同業隔夜拆息低至0.04至0.06厘，可以說借錢幾乎沒有甚麼代價。

低息借錢 買高息債

　　他拆解一條富豪搵錢的方程式，就是去銀行借錢，然後認購企業高息債券，一些內房發行的債券動輒也有11、12厘。雖然這些內房借貸比率通常比較高，但他說有個超級富豪，手上由過去十年、八年都是這樣，又不見它們爆煲，富豪用兩厘幾借錢，買有12厘息收的債券，回報淨執九厘幾都好「和味」。

　　企業債和股票不同，股價可升可跌，但以三年期公司債券為例，公司在三年內沒有執笠，就會還你全部本金，風險比買股票低得多。2008年金融海嘯爆發，美國開始瘋狂印錢，搞到利息大插，他就大手認購內地企業高息債，這十幾年來真的賺到笑。

　　初時大家沒有那個超級富豪咁勇，怕公司會倒閉，買公司債券會血本無歸。但事實上是以美國為首的央行持續大力印錢，遇到疫情更瘋狂加印，單是美國政府目前每月印錢買債1200億美元，熱錢氾濫到全世界，在資金這樣充裕環境下，公司就不會那麼容易執笠。

　　至於為甚麼會出現這樣一個「搵銀」機會，是因為內地銀根較外圍緊，阿爺對內房企業銀根收得更緊。內房在香港上市後，就透過香港股市和債市集資，從表面來看，認購這些內房債券風險好像頗高，實際上就無事。在這10多年的大印錢時代，真可謂「窄路相逢勇者勝」，如果夠膽借錢買債賺息差，就賺到盤滿砵滿。

內銀肯派 低吸收息

　　據說這個超級富豪認購的一百幾十億元公司債，所有本金都是從銀行借來，就這樣每年執幾億元利息。其他人見到咁好賺，慢慢也跟着做。

　　本地富豪同我講完呢個故事，亦只能夠慨歎，這個世界「賺錢容易，揾食艱難！」用錢搵錢很容易，要做生意揾錢就真是「牙痛咁聲」，特別是在新冠疫情下租金不減，但生意大跌，特別是那些與零售旅遊有關行業，真是苦不堪言。

　　本地富豪說，一般散戶不是那麼容易買到公司債，但是有些內房股借貸比例很低相當穩陣，例如世茂房地產（813）上周五收報21.1元，現價市盈率4.9倍，息率8.5厘，世茂借貸比率低又肯派息，買這類股票風險有限。世茂現價接近52周低位20.85元，距離全年高位38.28元仍有很大距離。雖然看股價走勢有點肉酸，似乎還會在尋底，但買入收息看中長線風險不高。

　　如果是借貸比率較高的內房，本地富豪以另一隻內房股富力地產（2777）為例，息率就更吸引，富力現價市盈率3.3倍，息率12厘，末期息派0.62元人民幣，截止過戶日期6月1日。當然這些借貸率較高的股票，風險會比較高，不過富力地產派這樣的高息，已經維持五年，與去年派1.1226元水平，以及前年派1.4419元相差不遠，單係12厘收息，已吸收相當風險。富力地產股價上上落落，波幅大約在10%左右，食住息走走波幅也不錯。

　　大市方面，本地富豪認為，由於現時市場資金太多，港股現時雖然處於階段性回落，在「五窮六絕」時表現會差一些，但中線他仍然看好，皆因水多股市很難大跌。至於科技股就不會雞犬皆升，有實力的科技股，下跌後可以回升，「齋炒」的科技股就很難說。「水多，大市難大插」這個觀點，很值得參考。

陸羽仁

原文刊於《頭條日報》