【巴士的點評】這一種真是富人稅

財政預算案提出增加股票交易印花稅，從百分之零點一增加至百分之零點一三，預計會在八月一日實施。新措施公佈之後，本地股民稍有怨聲，內地的反對聲音更大。

　　近年南下炒作港股的資金愈來愈多，內地股民又對增加印花稅的敏感度比香港更高。香港將加印花稅看成一種增加稅收行為，內地則將加印花稅看成一種政策傾向，加印花稅有壓抑股市泡沫的味道，更加不受內地股民歡迎。

　　香港政府增加印花稅，主要出於財政考慮。政府預計下一個財政年度，仍會有一千零一十六億元財政赤字，財政儲備下降至八千零十億元，相等於十三個月的政府開支，兩年前，財政儲備等如二十三個月的政府開支，這兩年儲備大幅下降。

　　政府今年選擇增加兩種稅項，一個是增加股票印花稅，另一個是增加私家車首次印花稅和牌費，背後是一個尋求可負擔者開源的思路。私家車並非必需品，調高有關稅款，對基層影響較小。至於增加股票印花稅，由於環球央行都在印錢，水浸谷高股市。在疫情中百業蕭條，唯富股市，股民笑逐顏開，而一般做生意的人和打工仔都愁眉苦臉。政府朝印花稅開刀，有徵收富人稅的味道。

　　如果香港經濟不大幅改善，政府賣地收入不急增的話，長遠而言，政府必須加稅或開徵新稅種，以增加收入。由於香港稅基狹窄，增加稅收只能夠增加利得稅和薪俸稅，這會直接打擊商業和打工仔的荷包。如果開徵新稅，例如銷售稅，窮人和富人買一個麵包，都要支付同樣的稅金，這變相是向窮人徵稅。

　　左揀右揀，財爺最終揀了向股票印花稅開刀，自然被股票投資者痛罵，指加稅會壓抑交易，政府最後可能會得不償失。但在央行繼續印錢的前提下，得不償失的講法有點誇張。對一般股市交易者而言，加了印花稅之後，每十萬元交易，要多付三十元稅金，影響其實微乎其微。只會是那些頻繁交易的即日鮮股民，會增加一點成本。

　　加印花稅真正有影響的是高頻交易，因為他們的交易次數驚人。現時高頻交易逐漸成為主要交易所的主流，有說美股七成成交是高頻交易。高頻交易商通常做兩種生意，一種是合法的市場莊家，為期貨期權以至股票做莊家出價，維持交易量同時賺取差額；另一種生意是做量化交易。她們會開發不同的交易模型，最普遍的是套利交易，高頻交易員掌握資訊，從公司消息到經濟資料，再到其他股票或市場的價格波動，用電腦不斷評估股票的合理價格，抓住市場價格稍稍滯後的機會，搶在普通投資者之前以更好的價格成交。

　　高頻交易公司投資於尖端技術，以最快速度處理資訊並在百萬分之一秒內執行交易。高頻交易公司之間的平均競爭僅持續七十九微秒（一微秒等於百萬分之一秒），比眨眼的速度還快，只有最快執行交易的公司可以得到先機。她們最大的風險是速度落後於人。

　　不了解高頻交易的人會覺得這是火星上的操作。我給大家一些數字參考，看看他們賺多少錢。其中一家高頻交易商Jane Street的經營數字披露出來，去年上半年公司收入八十億美元，盈利達到六十三億美元。單是這一家公司的盈利，已經等於全球所有最大銀行同期的債券、商品和貨幣交易收入總和的七分之一！去年上半年，由於新冠疫情令股市大幅波動，對高頻交易商非常有利，所以能夠有這樣高的收益。

　　Jane Street在疫情期間對每個員工每周派發了七千五百港元疫情補貼。Jane Street全球僱員只有八百人，以這樣的人手，可以賺到這麼多錢，極其驚人。另一家著名的高頻交易商是Citadel，公司的交易員一年可以賺五百萬美元，比投資銀行家更賺得多。

　　香港有很多父母都望子成龍，都想子女做醫生，希望子女一入行就有四、五萬元月薪。他們不知道世界已經變了，最能賺錢的，已不是甚麼專業人士，而是那些人在高頻交易商工作的人。在世界前列的高頻交易商，她們出手最低是請研究員，新入行的月薪也有四、五萬港元，交易員的工資當然更高了。在高頻交易商工作的人，主要來自名牌大學的電腦、數學或者物理的，反而不是讀財務的，因為他們其中一個主要工作是開發交易模型。高頻交易商是真正的富人。

　　政府增加交易印花稅，要明白會影響到高頻交易，影響港交所的成交量。但對一般交易的影響，就相當輕微了。

盧永雄

原文刊於《巴士的報》