【巴士的点评】这一种真是富人税

财政预算案提出增加股票交易印花税，从百分之零点一增加至百分之零点一三，预计会在八月一日实施。新措施公布之后，本地股民稍有怨声，内地的反对声音更大。

　　近年南下炒作港股的资金愈来愈多，内地股民又对增加印花税的敏感度比香港更高。香港将加印花税看成一种增加税收行为，内地则将加印花税看成一种政策倾向，加印花税有压抑股市泡沫的味道，更加不受内地股民欢迎。

　　香港政府增加印花税，主要出于财政考虑。政府预计下一个财政年度，仍会有一千零一十六亿元财政赤字，财政储备下降至八千零十亿元，相等于十三个月的政府开支，两年前，财政储备等如二十三个月的政府开支，这两年储备大幅下降。

　　政府今年选择增加两种税项，一个是增加股票印花税，另一个是增加私家车首次印花税和牌费，背后是一个寻求可负担者开源的思路。私家车并非必需品，调高有关税款，对基层影响较小。至于增加股票印花税，由于环球央行都在印钱，水浸谷高股市。在疫情中百业萧条，唯富股市，股民笑逐颜开，而一般做生意的人和打工仔都愁眉苦脸。政府朝印花税开刀，有徵收富人税的味道。

　　如果香港经济不大幅改善，政府卖地收入不急增的话，长远而言，政府必须加税或开徵新税种，以增加收入。由于香港税基狭窄，增加税收只能够增加利得税和薪俸税，这会直接打击商业和打工仔的荷包。如果开徵新税，例如销售税，穷人和富人买一个面包，都要支付同样的税金，这变相是向穷人徵税。

　　左拣右拣，财爷最终拣了向股票印花税开刀，自然被股票投资者痛骂，指加税会压抑交易，政府最后可能会得不偿失。但在央行继续印钱的前提下，得不偿失的讲法有点夸张。对一般股市交易者而言，加了印花税之后，每十万元交易，要多付三十元税金，影响其实微乎其微。只会是那些频繁交易的即日鲜股民，会增加一点成本。

　　加印花税真正有影响的是高频交易，因为他们的交易次数惊人。现时高频交易逐渐成为主要交易所的主流，有说美股七成成交是高频交易。高频交易商通常做两种生意，一种是合法的市场庄家，为期货期权以至股票做庄家出价，维持交易量同时赚取差额；另一种生意是做量化交易。她们会开发不同的交易模型，最普遍的是套利交易，高频交易员掌握资讯，从公司消息到经济资料，再到其他股票或市场的价格波动，用电脑不断评估股票的合理价格，抓住市场价格稍稍滞后的机会，抢在普通投资者之前以更好的价格成交。

　　高频交易公司投资于尖端技术，以最快速度处理资讯并在百万分之一秒内执行交易。高频交易公司之间的平均竞争仅持续七十九微秒（一微秒等于百万分之一秒），比眨眼的速度还快，只有最快执行交易的公司可以得到先机。她们最大的风险是速度落后于人。

　　不了解高频交易的人会觉得这是火星上的操作。我给大家一些数字参考，看看他们赚多少钱。其中一家高频交易商Jane Street的经营数字披露出来，去年上半年公司收入八十亿美元，盈利达到六十三亿美元。单是这一家公司的盈利，已经等于全球所有最大银行同期的债券、商品和货币交易收入总和的七分之一！去年上半年，由于新冠疫情令股市大幅波动，对高频交易商非常有利，所以能够有这样高的收益。

　　Jane Street在疫情期间对每个员工每周派发了七千五百港元疫情补贴。Jane Street全球雇员只有八百人，以这样的人手，可以赚到这么多钱，极其惊人。另一家著名的高频交易商是Citadel，公司的交易员一年可以赚五百万美元，比投资银行家更赚得多。

　　香港有很多父母都望子成龙，都想子女做医生，希望子女一入行就有四、五万元月薪。他们不知道世界已经变了，最能赚钱的，已不是甚么专业人士，而是那些人在高频交易商工作的人。在世界前列的高频交易商，她们出手最低是请研究员，新入行的月薪也有四、五万港元，交易员的工资当然更高了。在高频交易商工作的人，主要来自名牌大学的电脑、数学或者物理的，反而不是读财务的，因为他们其中一个主要工作是开发交易模型。高频交易商是真正的富人。

　　政府增加交易印花税，要明白会影响到高频交易，影响港交所的成交量。但对一般交易的影响，就相当轻微了。

卢永雄

原文刊于《巴士的报》