滯脹風險隱現 環球股市添憂

全球新一波滯脹威脅隱隱欲現，美國公布最新通脹數據，高於市場預期，且由於能源價格急升和港口擠塞，未來數月物價上升速度可能更快，通脹壓力不但令美國聯儲局可能提早加息，發達國加息周期亦已開啟；另方面全球經濟動力正在減慢，國際貨幣基金組織（IMF）最新報告亦發出滯脹警告，全球可能面對經濟不景和高通脹同時夾擊。滯脹陰影將不利民生，更不利股樓等資產價格，成為今年第四季環球股市一大隱憂。

美國周三公布通脹數據，九月消費物價指數（CPI）按年上升百分之五點四，高於市場預期，扣除食品和能源的核心CPI亦按年上升百分之四，遠高於美國聯儲局通脹目標的百分之二。然而有關數據還未充分反映美國目前面對的高通脹壓力，在能源價格急升和貨運擠塞的夾擊下，未來數月通脹上升速度可能加快。

美或提前加息 多國率先開步

全球上半年已面對原材料和食品價格急漲的壓力，最新一波的能源價格漲幅更為凌厲。原油價格創出七年新高，紐約期油本周升穿八十美元一桶，在過去短短兩個月急升逾三成，天然氣價格的升勢更見急速，在兩個月內暴升五成。由於美歐踏入冬季，並預計今年北半球異常寒冷，未來數月能源價格更易被投機者推高，投資銀行高盛估計，油價將會進一步升至九十美元一桶。

能源價格上升對通脹造成直接壓力，此因這不單推升原材料和工業生產成本等上游價格，並會快速導致民生，汽油、電力和暖氣等民眾日常生活價格將快速上升，加重民眾壓力。

令全球通脹進一步升溫的另一因素，是困擾全球數月的貨運擠塞問題，美歐港口近期貨品嚴重堆積，不但延誤工業生產，推高未來產品出廠價格，美國官員更警告，聖誕旺季將因缺貨而推高物價。白宮為此敦促沃爾瑪、UPS等加班運送貨物，緩解供應短缺問題。

由於能源價格急升和缺貨等問題惡化，IMF周二發表的報告警告，全球通脹正進入風險階段，尤其是美英等發達國，故呼籲各國央行要「非常警惕」，盡早採取行動，特別點名美國聯儲局應準備好收緊政策，以防通脹失控。

在通脹升溫下，市場亦預期聯儲局加息可能被逼提前，市場原預計儲局在明年底加息，現在則相信明年九月已有九成機會啟動加息周期。此外，儲局雖到明年下半年才可能加息，但加息預期已刺激市場利率上升，美國十年期債息本周高見一厘六二，前「債王」格羅斯估計未來十二個月有機會升至兩厘。

美國加息步伐相對而言極度審慎，在通脹壓力下，不少國家於今年上半年就進入加息周期，如墨西哥、巴西和俄羅斯等已率先加息，俄羅斯更五度加息，由四厘二五加至六厘七五，由九月底開始發達國亦加入加息行列，包括挪威和紐西蘭等，新加坡剛宣布收緊貨幣政策，南韓及英倫銀行亦暗示年底前可能加息。全球不再是貨幣寬鬆，而是轉向貨幣收緊了。

復甦動力下降 雙重打擊經濟

然而全球面對的挑戰，並不止是通脹和利率上升，而是通脹升、經濟降的滯脹問題。能源價格急升和運輸阻滯，打擊全球工業生產鏈，利息上升亦將加重企業借貸成本，而物價上升則會打擊消費意欲，在重重不利因素影響下，IMF警告全球復甦動力下降，並調低今年經濟增長預測零點一個百分點至百分之五點九，美國今年增長預測更由百分之七降至百分之六。

滯脹和發達國陸續加入加息行列，為全球投資市場添壓，尤其不利股、樓等資產價格，投行摩根士丹利已率先調低美國企業盈利預測，並估計年底前美股有機會回調百分之十。此外，物價升、利率升和經濟增長放慢，對中下層民生及發展中國家打擊最大，勢將加劇全球發達國與發展中國家的分化，各國內部則要面對階級對立矛盾加重的壓力。

全球滯脹陰影愈來愈嚴重，此刻疫情還未緩解，全球經濟和社會又將面對另一嚴峻挑戰，政府與民眾都要提高警惕。