科創板強調創新 累聯想吉利觸礁

(星島日報報道)自去年「科技型紅籌股」境內上市擴容後，「紅籌回A」成為被不斷討論的命題，市場普遍期望將迎來一段加速期。特別是中芯（981）開創「不退市回歸」的先河，成功登陸上海科創板後，更吸引同類型股份仿效。惟在內地監管層強調科創板「創新」屬性之下，躍躍欲試回歸至此板的吉利（175）、聯想（992）相繼夢碎。

紅籌企業回歸A股，在不退市的基礎上，一般可以通過分拆子公司境內上市，例如華寶股份、心脈醫療、金山辦公等；也可選擇保留紅籌架構回歸，通過發行A股或CDR（中國存託憑證）進駐內地資本市場，例如中芯（981）以發行A股形式在科創板掛牌。市場曾寄厚望於聯想，因為其有望成為港股中首隻以CDR形式回A的紅籌股。

然而，可謂是希望愈大，失望愈大。聯想剛宣布啟動回A大計，僅僅相隔一個國慶假期，便火速被上交所「下架」，終止其CDR回A的上市審核決定。值得注意的是，上交所的用詞是「終止」而非「中止」，後者尚能東山再起重啟上市，但前者意味着聯想衝擊科創板失敗，有內地投行人士指，意思是近一兩年內都不可能再上科創板。

聯想「閃現」內地科創板，其最新的公告僅簡單說明是考慮到公司業務規模和複雜度、最新發行上市等資本市場狀況。對於市場而言，對該說法不太埋單，大家對其背後種種可能存在的因由眾說紛紜。

有主流觀點認為，由於聯想「科創」屬性不足，算不上是硬科技，有九成收入均來自科技含量不高的智能設備業務，加上研發投入佔比過低，與科創板的定位不符。參考數月前，吉利撤回回歸科創板的申請，當時亦有人猜測是無法符合「科創板重點發展產業」的條件。

資料顯示，去年中證監發布《關於創新試點紅籌企業在境內上市有關事項的通知》，將紅籌回A門檻下調為「二選一」：市值不低於2000億元人民幣；或市值200億元人民幣以上，且擁有自主研發、國際領先技術，科技創新能力較強，同行業競爭中處於相對優勢地位。截至昨收市，聯想的市值為918.8億元，只能選擇後者。

除此之外，有內地分析師解讀為，很有可能是考慮到目前監管形勢趨嚴，為避免公司遭遇強力監管，才主動終止科創板IPO。同時，亦有市場觀點提出，其中涉及中港文化差異，例如聯想多年來被詬病管理層薪金過高，本次科創板上市告吹，或多或少與之有關。除行政總裁柳傳志外，去年聯想多位公司高管的薪酬逾4500萬元，柳傳志本人更為驚人，年薪達1.8億元，被坊間戲謔為「打工皇帝」。

不過，雖然聯想回A計畫落空，但紅籌回A隊伍仍後繼有人。敏實科技（425）、諾誠健華（9969）、百濟神州（6160）均曾經表示有意回歸內地科創板，現正處於審核的不同階段。同時，其他大型紅籌企業，例如中移動（941）、中海油（883）回歸上交所主板之路亦漸行漸近。華泰證券分析報告指，隨著資本市場改革開放的深入推進，紅籌企業回歸門檻顯著降低，加上外部環境變化，海外上市風險大增，紅籌回A的動力將明顯加強。