人行降準穩投資 紓增長放緩壓力

中國人民銀行周五突然下調金融機構存款準備金率（降準）零點五個百分點，向市場釋放長期資金約一萬億元（人民幣，下同），中央表明穩健貨幣政策的大方向不變，降準只是貨幣政策手段的改變，由依賴中期借貸便利（MLF）的緊急放水手段，轉為長期支持經濟的降準行動，推動銀行向企業釋放長期貸款，化解下半年中國經濟可能面對的壓力。

人行今次降準，是去年一月以來首次。過去一年半疫情衝擊經濟期間，人行都沒有採取大水漫灌的大幅減息或大降準備金率措施，期間只在去年三月及四月採用定向降準，扶持中小微企，中央刺激經濟更依賴MLF措施，向銀行提供三個月至一年期流動資金，以刺激放貸和拉低貸款利率。MLF特別適合在經濟突然大跌時使用，因人行難以估量需多少資金救援，MLF可因應市場變化而不斷調整，且因放貸年期不長，不會造成資金難以回收和長期過度氾濫問題。

外圍形勢不利 企業面對風險

中國已全面控制疫情，現在利用貨幣政策扶助企業，不再是着眼短期救急，而是長期推動企業投資，因而穩健貨幣政策不變，但手段要變。人行今次降準時表明，釋放資金用於償還即將到期的MLF，由於下半年將有約四萬億元MLF到期，估計人行將因應降準釋放的一萬億元，相應縮減MLF規模。此即人行將中短期釋放的資金改為長期釋放，以推動銀行向企業尤其中小企作長期借貸，鼓勵它們長期投資。

目前內地企業仍面對不少風險。其一，是大宗商品價格上漲對經營的打擊。人行作出降準行動之前兩天，國務院常務會議已指出，大宗商品價格上漲打擊企業生產經營，要「適時運用降準等貨幣政策工具」，加強金融對實體經濟特別是中小微企的支持，促進綜合融資成本穩中有降。大宗商品的原材料和能源在過去一年多因熱錢瘋狂炒賣，價格急漲逾一倍，對中國企業成本和利潤造成嚴重衝擊，並損害企業投資意欲，中央希望利用降準，降低企業長期融資成本，推動企業投資，以維繫經濟發展動力。

其二，中央要協助企業面對外圍的不確定因素。由於美國過去一年多瘋狂印鈔刺激經濟，除了造成資金氾濫和大宗商品價格猛升外，亦使該國近月通脹升溫，美國聯儲局為打擊通脹，下半年可能被逼收水，就算不是全面停買債，亦要減少目前每月買債一千二百億美元的規模，這對金融市場及全球資金流動性將造成負面影響，中央提早降準，可穩定內地市場流動性。

此外，拜登上任美國總統後，仍繼續前任打壓中國經貿的政策，向中國貨濫徵高關稅，並加力打擊其生產鏈和高科技企業，不利中國經濟穩定向前。中央有需要透過降準，向企業提供較長期推動力，助其抵禦美國壓力。

釋放長期資金 展撐經濟決心

人行突然減息，亦令外界關注中國經濟下半年是否有大幅放緩的風險。中國六月製造業採購經理人指數（PMI）和非製造業PMI跌至四個月低位，製造業PMI中的新出口定單指數更處五十的盛衰分界線下，已連續下降三個月。而且，中國經濟去年第一季大跌，自第二季起已恢復正增長，因此，中國經濟今年首季雖錄得百分之十八點三的超高水平，但預期在去年基數較高下，第二季增長將回落至百分之八，第三及第四季增長亦會放緩，甚至可能低於美歐的報復式反彈。

為免下半年中國經濟反彈數據不強，影響投資和消費信心，人行這次率先減息，亦傳達維護中國經濟穩定的決心，未來有需要時可進一步降準，向銀行和企業釋放更多長期資金，支持實體經濟。人行未來有否需要再降準，以維護企業投資和民眾消費信心，下周公布的第二季經濟增長率，就有一定啟示。