星島日報

印鈔舉債抗疫境 金融市場藏危機

2021-01-05 00:00
  港股恒指紅盤高收,今年首個交易日升二百四十一點,創逾十個月新高,全日成交額逾一千八百億元,投資者憧憬香港有望上半年逐步解決疫情問題,又預期內地經濟向好,刺激買賣氣氛。然而,金融市場今年最大隱憂不在中港,而在國際。各國政府去年為解民困、撐經濟,大量舉債向民眾派錢、央行大印鈔票,令股市呈現嚴重泡沫,更可能爆發債務海嘯,國際金融市場今年如履薄冰。

  環球金融市場近年已偏高,去年就一度暴挫,在二、三月間美股急挫三成,引發全球股災,紐約期油更在一個多月間由近六十美元暴挫至負四十美元,出現災難式崩盤。

  然而,正因新冠肺炎大爆發,全球經濟瀕臨崩潰,各國政府唯有大肆舉債,向國民和企業派錢救濟,央行則壓低利率、猛推量寬,實行給經濟灌水,造成資金氾濫,湧入資產市場。

  灌水救經濟 股市泡沫急漲

  據國際貨幣基金組織(IMF)估計,環球經濟在二〇二〇年會大幅倒退百分之四點四,受經濟大衰退打擊,樓市、股市理應大跌,卻出現不跌反升的非理性現象。按地產代理統計,環球大城市樓價平均升幅有百分之七,澳洲雪梨升幅更達百分之十二;股市升勢更明顯,MSCI全球指數全年上升百分之十四,其中疫情重災區的美國,標普五百指數全年上升百分之十六點三、納指更飆升百分之四十三。

  資產價格上升,全因各國央行為刺激經濟,推出巨額量化寬鬆政策,又大力減息。美、歐、中等十二大經濟體,去年就向市場注入至少十四萬億美元,其中美國聯儲局全年額外印鈔逾三萬二千多億。美、歐、日等央行又將利率壓至零水平,導致全球十八萬億美元即兩成七的投資級債券出現負利率,資金要追求回報,被逼由債市湧向股樓市場。

  環球股市去年二、三月暴跌,央行灌水令全年倒升一成四,泡沫更見嚴重。以美股為例,用來衡量美股是否過高的「周期調整市盈率」,現為三十三點四四倍,遠高於平均值的十六點六七倍,周期調整市盈率高於三十倍,在美股史上只出現過兩次,一次是一九二九年經濟大蕭條前夕的三十一倍,和二〇〇〇年科網股泡沫爆破前的四十四倍。

  另一令人擔心的現象,是疫情助長散戶在家炒股,這類投資者佔美股去年總成交量的兩成,較前年的百分之十五,大增三分一,股市傳統智慧是當街邊擦鞋仔都炒股票,就是泡沫爆破之日,散戶參與度愈高,股市泡沫風險愈大。

  環球金融市場隱藏的另一危機,是「債務海嘯」。根據IMF估計,環球政府因疫情財赤暴增,要大手舉債,去年全球公共債務創歷史新高,達GDP的近百分之一百,其中發達國家上升十五至三十個百分點,達GDP的百分之一百二十八,如美國政府去年債務就增加約四萬億至二十七萬五千億美元,相當於GDP的百分之一百三十。

  全球債務劇增 現「海嘯」風險

  另據國際金融協會報告,環球政府和企業去年首三季債務劇增十五萬億美元,達到創紀錄的二百七十七萬億。債務急升問題早在二〇一八年已浮現,去年變本加厲。全球債務在二〇一二年至二〇一五年只增加了六萬億美元,二〇一六至二〇二〇年九月則暴漲五十二萬億美元。

  過去五十年全球經歷四次債務浪潮,其中三次都引發了金融危機,只有第四次即二〇一〇年的債務浪潮,因央行量寬和大力壓低利率,紓緩部分風險,才避過債務危機。但現時利率已低無可低、巨額量寬令人擔心貨幣貶值和惡性通脹,一旦市場對大國貨幣或政府還債能力失去信心,就可能引爆債務海嘯。

  市場對傳統貨幣信心下跌,投資者改買黃金和比特幣,其中比特幣價格就炒至逾二萬九千美元,如此瘋狂絕非吉兆。

  對於股市及債市會否崩盤,部分樂觀的分析員認為,今年全球經濟將反彈百分之五點二,可紓緩債務壓力,央行續會放水二萬八千億美元,可支撐股市向好。然而,政府和企業負債過高、股市靠資金催谷的問題,若得不到紓緩,將成懸在金融市場頭上的一把刀,隨時觸發危機。

  

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