印鈔舉債抗疫境 金融市場藏危機

港股恒指紅盤高收，今年首個交易日升二百四十一點，創逾十個月新高，全日成交額逾一千八百億元，投資者憧憬香港有望上半年逐步解決疫情問題，又預期內地經濟向好，刺激買賣氣氛。然而，金融市場今年最大隱憂不在中港，而在國際。各國政府去年為解民困、撐經濟，大量舉債向民眾派錢、央行大印鈔票，令股市呈現嚴重泡沫，更可能爆發債務海嘯，國際金融市場今年如履薄冰。

環球金融市場近年已偏高，去年就一度暴挫，在二、三月間美股急挫三成，引發全球股災，紐約期油更在一個多月間由近六十美元暴挫至負四十美元，出現災難式崩盤。

然而，正因新冠肺炎大爆發，全球經濟瀕臨崩潰，各國政府唯有大肆舉債，向國民和企業派錢救濟，央行則壓低利率、猛推量寬，實行給經濟灌水，造成資金氾濫，湧入資產市場。

灌水救經濟 股市泡沫急漲

據國際貨幣基金組織（IMF）估計，環球經濟在二〇二〇年會大幅倒退百分之四點四，受經濟大衰退打擊，樓市、股市理應大跌，卻出現不跌反升的非理性現象。按地產代理統計，環球大城市樓價平均升幅有百分之七，澳洲雪梨升幅更達百分之十二；股市升勢更明顯，MSCI全球指數全年上升百分之十四，其中疫情重災區的美國，標普五百指數全年上升百分之十六點三、納指更飆升百分之四十三。

資產價格上升，全因各國央行為刺激經濟，推出巨額量化寬鬆政策，又大力減息。美、歐、中等十二大經濟體，去年就向市場注入至少十四萬億美元，其中美國聯儲局全年額外印鈔逾三萬二千多億。美、歐、日等央行又將利率壓至零水平，導致全球十八萬億美元即兩成七的投資級債券出現負利率，資金要追求回報，被逼由債市湧向股樓市場。

環球股市去年二、三月暴跌，央行灌水令全年倒升一成四，泡沫更見嚴重。以美股為例，用來衡量美股是否過高的「周期調整市盈率」，現為三十三點四四倍，遠高於平均值的十六點六七倍，周期調整市盈率高於三十倍，在美股史上只出現過兩次，一次是一九二九年經濟大蕭條前夕的三十一倍，和二〇〇〇年科網股泡沫爆破前的四十四倍。

另一令人擔心的現象，是疫情助長散戶在家炒股，這類投資者佔美股去年總成交量的兩成，較前年的百分之十五，大增三分一，股市傳統智慧是當街邊擦鞋仔都炒股票，就是泡沫爆破之日，散戶參與度愈高，股市泡沫風險愈大。

環球金融市場隱藏的另一危機，是「債務海嘯」。根據IMF估計，環球政府因疫情財赤暴增，要大手舉債，去年全球公共債務創歷史新高，達GDP的近百分之一百，其中發達國家上升十五至三十個百分點，達GDP的百分之一百二十八，如美國政府去年債務就增加約四萬億至二十七萬五千億美元，相當於GDP的百分之一百三十。

全球債務劇增 現「海嘯」風險

另據國際金融協會報告，環球政府和企業去年首三季債務劇增十五萬億美元，達到創紀錄的二百七十七萬億。債務急升問題早在二〇一八年已浮現，去年變本加厲。全球債務在二〇一二年至二〇一五年只增加了六萬億美元，二〇一六至二〇二〇年九月則暴漲五十二萬億美元。

過去五十年全球經歷四次債務浪潮，其中三次都引發了金融危機，只有第四次即二〇一〇年的債務浪潮，因央行量寬和大力壓低利率，紓緩部分風險，才避過債務危機。但現時利率已低無可低、巨額量寬令人擔心貨幣貶值和惡性通脹，一旦市場對大國貨幣或政府還債能力失去信心，就可能引爆債務海嘯。

市場對傳統貨幣信心下跌，投資者改買黃金和比特幣，其中比特幣價格就炒至逾二萬九千美元，如此瘋狂絕非吉兆。

對於股市及債市會否崩盤，部分樂觀的分析員認為，今年全球經濟將反彈百分之五點二，可紓緩債務壓力，央行續會放水二萬八千億美元，可支撐股市向好。然而，政府和企業負債過高、股市靠資金催谷的問題，若得不到紓緩，將成懸在金融市場頭上的一把刀，隨時觸發危機。