星岛日报

印钞举债抗疫境 金融市场藏危机

2021-01-05 00:00
  港股恒指红盘高收,今年首个交易日升二百四十一点,创逾十个月新高,全日成交额逾一千八百亿元,投资者憧憬香港有望上半年逐步解决疫情问题,又预期内地经济向好,刺激买卖气氛。然而,金融市场今年最大隐忧不在中港,而在国际。各国政府去年为解民困、撑经济,大量举债向民众派钱、央行大印钞票,令股市呈现严重泡沫,更可能爆发债务海啸,国际金融市场今年如履薄冰。

  环球金融市场近年已偏高,去年就一度暴挫,在二、三月间美股急挫三成,引发全球股灾,纽约期油更在一个多月间由近六十美元暴挫至负四十美元,出现灾难式崩盘。

  然而,正因新冠肺炎大爆发,全球经济濒临崩溃,各国政府唯有大肆举债,向国民和企业派钱救济,央行则压低利率、猛推量宽,实行给经济灌水,造成资金泛滥,涌入资产市场。

  灌水救经济 股市泡沫急涨

  据国际货币基金组织(IMF)估计,环球经济在二〇二〇年会大幅倒退百分之四点四,受经济大衰退打击,楼市、股市理应大跌,却出现不跌反升的非理性现象。按地产代理统计,环球大城市楼价平均升幅有百分之七,澳洲雪梨升幅更达百分之十二;股市升势更明显,MSCI全球指数全年上升百分之十四,其中疫情重灾区的美国,标普五百指数全年上升百分之十六点三、纳指更飙升百分之四十三。

  资产价格上升,全因各国央行为刺激经济,推出巨额量化宽松政策,又大力减息。美、欧、中等十二大经济体,去年就向市场注入至少十四万亿美元,其中美国联储局全年额外印钞逾三万二千多亿。美、欧、日等央行又将利率压至零水平,导致全球十八万亿美元即两成七的投资级债券出现负利率,资金要追求回报,被逼由债市涌向股楼市场。

  环球股市去年二、三月暴跌,央行灌水令全年倒升一成四,泡沫更见严重。以美股为例,用来衡量美股是否过高的「周期调整市盈率」,现为三十三点四四倍,远高于平均值的十六点六七倍,周期调整市盈率高于三十倍,在美股史上只出现过两次,一次是一九二九年经济大萧条前夕的三十一倍,和二〇〇〇年科网股泡沫爆破前的四十四倍。

  另一令人担心的现象,是疫情助长散户在家炒股,这类投资者占美股去年总成交量的两成,较前年的百分之十五,大增三分一,股市传统智慧是当街边擦鞋仔都炒股票,就是泡沫爆破之日,散户参与度愈高,股市泡沫风险愈大。

  环球金融市场隐藏的另一危机,是「债务海啸」。根据IMF估计,环球政府因疫情财赤暴增,要大手举债,去年全球公共债务创历史新高,达GDP的近百分之一百,其中发达国家上升十五至三十个百分点,达GDP的百分之一百二十八,如美国政府去年债务就增加约四万亿至二十七万五千亿美元,相当于GDP的百分之一百三十。

  全球债务剧增 现「海啸」风险

  另据国际金融协会报告,环球政府和企业去年首三季债务剧增十五万亿美元,达到创纪录的二百七十七万亿。债务急升问题早在二〇一八年已浮现,去年变本加厉。全球债务在二〇一二年至二〇一五年只增加了六万亿美元,二〇一六至二〇二〇年九月则暴涨五十二万亿美元。

  过去五十年全球经历四次债务浪潮,其中三次都引发了金融危机,只有第四次即二〇一〇年的债务浪潮,因央行量宽和大力压低利率,纾缓部分风险,才避过债务危机。但现时利率已低无可低、巨额量宽令人担心货币贬值和恶性通胀,一旦市场对大国货币或政府还债能力失去信心,就可能引爆债务海啸。

  市场对传统货币信心下跌,投资者改买黄金和比特币,其中比特币价格就炒至逾二万九千美元,如此疯狂绝非吉兆。

  对于股市及债市会否崩盘,部分乐观的分析员认为,今年全球经济将反弹百分之五点二,可纾缓债务压力,央行续会放水二万八千亿美元,可支撑股市向好。然而,政府和企业负债过高、股市靠资金催谷的问题,若得不到纾缓,将成悬在金融市场头上的一把刀,随时触发危机。

  

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