美证交会加强监管 改革华尔街

（星岛日报报道）美国证交会（SEC）日前提出涉及上市公司及其高层、银行集团和资产经理的新规管建议，包括收紧企业内部交易，以及限制对冲基金和家族基金利用复杂衍生工具，私下大量持有上市公司股票，避免像Archegos早前爆仓事件重蹈覆辙，是数十年来影响最深远的新措施。

今次新规管建议虽然令华尔街不少大行高层感到意外，却是市场期待已久的调整，也是SEC主席根斯勒（Gary Gensler）今年4月上任以来的一个里程碑。他就任时曾承诺将推行一系列议程，以打击企业不当行为和应对市场中的不公平。目前仍在徵求公众意见阶段的新措施，将影响到大批美国公司，从上市公司及其高层，到银行集团以至包括贝莱德、领航、富达及高盛等资产经理。

SEC上周三提出涉及4方面的新建议，其中两项是谋求增加股票市场的公平和透明度，建议对企业高层的股票交易引入新限制，同时加强上市公司披露回购股份资讯的要求；另外两项的目的是减少投资者从货币市场基金的恐慌性撤资，以及规管操作不透明的「掉期」（swaps）衍生产品，从而令金融市场更为安定。

当中，特别是收紧企业制定交易计画的10b5-1规则获得民主党进步派的支持，SEC提出修订，要求企业高层必须披露这些计画及任何相关修改之馀，同时禁止内部人士订立多个重叠的计画，认为此举容许他们随心所欲地挑选有利的计画来实行。

有关建议是在有学术研究报告指不少企业高层利用股份计画的规管漏洞，趁公司股价新高套现后提出。根斯勒发声明称，企业内部者存在的核心问题是他们定期掌握了公众不知情的公司重要情报，新修订建议是要确保他们以对市场大众较公允的方式进行股票交易。

SEC还建议缩短企业回购股票资讯的披露间隔，由目前每季一次增加至交易执行后一个工作日作出披露。美国国会参议院银行委员会主席布朗对SEC加强披露股票回购的建议表示赞赏，认为大大提高企业的透明度和问责性。

SEC同时详细说明如何因应规模达5万亿美元的美国货币市场基金行业，可能出现系统性风险而进行的调整，防止2008年金融海啸和2020年新冠疫情爆发初期引发的金融市场动荡和经济衰退期间，投资者恐慌性撤资导致美国政府一再出手拯救这些基金的事件重演。

除了提出新的流动性要求、取消赎回费用和限制外，建议采纳称作「波动定价」（swing pricing）的机制，要求有关基金根据出现净赎回期间的「波动因素」来调整其股价，而有关因素将取决于交易成本和出售基金投资组合所引发的市场影响。

根斯勒称，此举目的是保障留在基金内的投资者持股不会因为其他投资者的赎回而遭摊薄。这建议提出的时机令一众货币市场基金措手不及，后者原估计SEC在明年春季前都不会有所行动；业界分析估计「波动定价」建议将惹来整个业界的反对，不但在执行上面对巨大挑战，而且会引发机构投资者的撤资潮，无论如何也起了鸣枪示警的作用。

SEC并且提出杜绝通过以证券为基础的掉期进行欺诈、欺骗或操控行为的新修订，要求投资者必须披露有关掉期交易的头寸等资料。根斯勒指出，今年3月Bill Hwang的家族基金Archegos爆仓事件，让大家再次看到利用另一种基于证券的掉期衍生品——总收益互换（total return swap），所引发的风险。