美證交會加強監管 改革華爾街

（星島日報報道）美國證交會（SEC）日前提出涉及上市公司及其高層、銀行集團和資產經理的新規管建議，包括收緊企業內部交易，以及限制對沖基金和家族基金利用複雜衍生工具，私下大量持有上市公司股票，避免像Archegos早前爆倉事件重蹈覆轍，是數十年來影響最深遠的新措施。

今次新規管建議雖然令華爾街不少大行高層感到意外，卻是市場期待已久的調整，也是SEC主席根斯勒（Gary Gensler）今年4月上任以來的一個里程碑。他就任時曾承諾將推行一系列議程，以打擊企業不當行為和應對市場中的不公平。目前仍在徵求公眾意見階段的新措施，將影響到大批美國公司，從上市公司及其高層，到銀行集團以至包括貝萊德、領航、富達及高盛等資產經理。

SEC上周三提出涉及4方面的新建議，其中兩項是謀求增加股票市場的公平和透明度，建議對企業高層的股票交易引入新限制，同時加強上市公司披露回購股份資訊的要求；另外兩項的目的是減少投資者從貨幣市場基金的恐慌性撤資，以及規管操作不透明的「掉期」（swaps）衍生產品，從而令金融市場更為安定。

當中，特別是收緊企業制定交易計畫的10b5-1規則獲得民主黨進步派的支持，SEC提出修訂，要求企業高層必須披露這些計畫及任何相關修改之餘，同時禁止內部人士訂立多個重疊的計畫，認為此舉容許他們隨心所欲地挑選有利的計畫來實行。

有關建議是在有學術研究報告指不少企業高層利用股份計畫的規管漏洞，趁公司股價新高套現後提出。根斯勒發聲明稱，企業內部者存在的核心問題是他們定期掌握了公眾不知情的公司重要情報，新修訂建議是要確保他們以對市場大眾較公允的方式進行股票交易。

SEC還建議縮短企業回購股票資訊的披露間隔，由目前每季一次增加至交易執行後一個工作日作出披露。美國國會參議院銀行委員會主席布朗對SEC加強披露股票回購的建議表示讚賞，認為大大提高企業的透明度和問責性。

SEC同時詳細說明如何因應規模達5萬億美元的美國貨幣市場基金行業，可能出現系統性風險而進行的調整，防止2008年金融海嘯和2020年新冠疫情爆發初期引發的金融市場動盪和經濟衰退期間，投資者恐慌性撤資導致美國政府一再出手拯救這些基金的事件重演。

除了提出新的流動性要求、取消贖回費用和限制外，建議採納稱作「波動定價」（swing pricing）的機制，要求有關基金根據出現淨贖回期間的「波動因素」來調整其股價，而有關因素將取決於交易成本和出售基金投資組合所引發的市場影響。

根斯勒稱，此舉目的是保障留在基金內的投資者持股不會因為其他投資者的贖回而遭攤薄。這建議提出的時機令一眾貨幣市場基金措手不及，後者原估計SEC在明年春季前都不會有所行動；業界分析估計「波動定價」建議將惹來整個業界的反對，不但在執行上面對巨大挑戰，而且會引發機構投資者的撤資潮，無論如何也起了鳴槍示警的作用。

SEC並且提出杜絕通過以證券為基礎的掉期進行欺詐、欺騙或操控行為的新修訂，要求投資者必須披露有關掉期交易的頭寸等資料。根斯勒指出，今年3月Bill Hwang的家族基金Archegos爆倉事件，讓大家再次看到利用另一種基於證券的掉期衍生品——總收益互換（total return swap），所引發的風險。