【金融High Tea】股市驚弓鳥 風險胃納差

美股前晚先跌後升，港股跟住先跌再跌，插得相當深，恒指一舉插穿26000點，收報25730點，大挫451點。港股昨日主要跟隨內地股市回落，也印證陸羽仁說內地政策引發的調整期要維持一段時間，不宜期望三朝兩日雲收雨散完全無事。

　　內地推動政策改革，引發外資減持中國概念股，曾經趁對沖基金「爆煲」掃貨的索羅斯，就披露已沽清了手頭的騰訊音樂，還有百度（9888）等。外資退潮之餘，內地股民的風險胃納近日都開始下降，昨日A股回調，上證綜指跌2%，跌幅比港股還要大，熱炒的電池股和晶片股出現殺倉，令到內地的炒作氣氛趨向審慎。

聽聞投資擴產即當壞消息

　　電池和晶片兩大板塊殺跌，焦點之一是電池股王寧德時代宣佈募資582億元人民幣，在市場引起焦慮。這次寧德時代大舉抽水用作擴產，計劃出台後被分析員質疑是一場豪賭。寧德現在是市場一哥，佔全球市場近三成，現在再斥巨資擴產增強霸主地位，但未來科技變化快速，現時擴產的鋰電池是否繼續領先是未知之數，若然其他如固態電池、氫電池技術上出現突破，大增的鋰電池產能可能就變成大白象。有懷疑論者指出，現時寧德手頭有180億元現金，擴產投入不是一次過，公司根本可以用自有資金擴展，無必要作海量集資。市場就擔心，計劃會抽走市場大量資金，令股市添壓。

　　內地股市把寧德大抽水解讀為利淡消息。同樣，早前華虹半導體宣佈興建新晶片廠。在全球缺晶片的場景下，本來公司擴產應令市場有興奮反應，結果市場卻擔心擴產後產品需求未必如預期，擔心新廠房投產後會拖低公司毛利率。今年上半年，全國出現缺晶片潮，這與晶片供應不足有關，廠商搶貨也加劇了嚴重性，但聽行內人說，隨著各種智能裝置需求湧現，晶片需求的確進入了上升期，至少到明年初景氣都會維持。但在廠商紛紛拋出擴產大計下，晶片兩、三年後供應會否過剩很難準確估計，市場反應就朝向理性冷靜的方向走，這種遇熱不熱的情緒，說明了投資者風險胃納下降，對任何消息都用保守消極的角度去理解。

　　為甚麼投資者風險胃納轉弱呢？市場玩家信條是有錢膽就壯，現時中央沒有大放水，只是見市跌就鬆一鬆，加上外資沽股回流美國市場炒作，內地股民少了水壯膽，作投資決定自然步步為營。內地一直對貨幣供應控制較嚴，故此內地股市只能反覆上落，要留意是美國聯儲局停止放水買債的日程開始提了出來，到美國真的落實收水，股市亦未必能日日抗拒地心吸力。

限制算法促銷勢打擊估值

　　港股再挫，科指又再深潛201點，幅度逾3%，前後已經連跌四日，累插了914點，與紀錄低位6118點相差僅100點；國指下滑207點，收報9057點；大市跌市成交多，總計1661億元，似乎壓力未消。國家市監局就「禁止網絡不正當競爭行為規定」徵求意見，提出經營者不得利用數據、算法等手段影響用戶選擇，科技股再度受壓。阿里巴巴挫5%，收報171.8元；周三公佈業績的騰訊（700）跌4%，收報435元；美團（3690）跌3.5%，收報213.6元。閱文（772）績後大跌11%，收報64.65元，為表現最差科指成份股。

　　社交媒體利用數據和演算法推送內容，令用戶成癮，同時又投其所好促銷商品，故此很多網企做不賺錢的生意，旨在撈取數據，高舉得數據得天下的概念，所以科網股可以有超高估值，現在監管部門提出不得利用數據算法影響用戶，豈非打向這類概念股份的關節眼，令市場擔心估值要大幅打折，這對騰訊這類有盈利估值相對低的公司還好一點，對美團（3690）這類生意做得大又未認真賺錢的公司，衝擊可能更直接。現在政府提出監管的方向，還要看究竟落實起來有幾辣，但在嚇完又嚇之下，股民都有點如驚弓鳥，聽到「監管」兩個字已經怕怕。

陸羽仁

原文刊於《頭條日報》