【金融High Tea】股市惊弓鸟 风险胃纳差

美股前晚先跌后升，港股跟住先跌再跌，插得相当深，恒指一举插穿26000点，收报25730点，大挫451点。港股昨日主要跟随内地股市回落，也印证陆羽仁说内地政策引发的调整期要维持一段时间，不宜期望三朝两日云收雨散完全无事。

　　内地推动政策改革，引发外资减持中国概念股，曾经趁对冲基金「爆煲」扫货的索罗斯，就披露已沽清了手头的腾讯音乐，还有百度（9888）等。外资退潮之馀，内地股民的风险胃纳近日都开始下降，昨日A股回调，上证综指跌2%，跌幅比港股还要大，热炒的电池股和晶片股出现杀仓，令到内地的炒作气氛趋向审慎。

听闻投资扩产即当坏消息

　　电池和晶片两大板块杀跌，焦点之一是电池股王宁德时代宣布募资582亿元人民币，在市场引起焦虑。这次宁德时代大举抽水用作扩产，计划出台后被分析员质疑是一场豪赌。宁德现在是市场一哥，占全球市场近三成，现在再斥巨资扩产增强霸主地位，但未来科技变化快速，现时扩产的锂电池是否继续领先是未知之数，若然其他如固态电池、氢电池技术上出现突破，大增的锂电池产能可能就变成大白象。有怀疑论者指出，现时宁德手头有180亿元现金，扩产投入不是一次过，公司根本可以用自有资金扩展，无必要作海量集资。市场就担心，计划会抽走市场大量资金，令股市添压。

　　内地股市把宁德大抽水解读为利淡消息。同样，早前华虹半导体宣布兴建新晶片厂。在全球缺晶片的场景下，本来公司扩产应令市场有兴奋反应，结果市场却担心扩产后产品需求未必如预期，担心新厂房投产后会拖低公司毛利率。今年上半年，全国出现缺晶片潮，这与晶片供应不足有关，厂商抢货也加剧了严重性，但听行内人说，随著各种智能装置需求涌现，晶片需求的确进入了上升期，至少到明年初景气都会维持。但在厂商纷纷抛出扩产大计下，晶片两、三年后供应会否过剩很难准确估计，市场反应就朝向理性冷静的方向走，这种遇热不热的情绪，说明了投资者风险胃纳下降，对任何消息都用保守消极的角度去理解。

　　为甚么投资者风险胃纳转弱呢？市场玩家信条是有钱胆就壮，现时中央没有大放水，只是见市跌就松一松，加上外资沽股回流美国市场炒作，内地股民少了水壮胆，作投资决定自然步步为营。内地一直对货币供应控制较严，故此内地股市只能反覆上落，要留意是美国联储局停止放水买债的日程开始提了出来，到美国真的落实收水，股市亦未必能日日抗拒地心吸力。

限制算法促销势打击估值

　　港股再挫，科指又再深潜201点，幅度逾3%，前后已经连跌四日，累插了914点，与纪录低位6118点相差仅100点；国指下滑207点，收报9057点；大市跌市成交多，总计1661亿元，似乎压力未消。国家市监局就「禁止网络不正当竞争行为规定」徵求意见，提出经营者不得利用数据、算法等手段影响用户选择，科技股再度受压。阿里巴巴挫5%，收报171.8元；周三公布业绩的腾讯（700）跌4%，收报435元；美团（3690）跌3.5%，收报213.6元。阅文（772）绩后大跌11%，收报64.65元，为表现最差科指成份股。

　　社交媒体利用数据和演算法推送内容，令用户成瘾，同时又投其所好促销商品，故此很多网企做不赚钱的生意，旨在捞取数据，高举得数据得天下的概念，所以科网股可以有超高估值，现在监管部门提出不得利用数据算法影响用户，岂非打向这类概念股份的关节眼，令市场担心估值要大幅打折，这对腾讯这类有盈利估值相对低的公司还好一点，对美团（3690）这类生意做得大又未认真赚钱的公司，冲击可能更直接。现在政府提出监管的方向，还要看究竟落实起来有几辣，但在吓完又吓之下，股民都有点如惊弓鸟，听到「监管」两个字已经怕怕。

陆羽仁

原文刊于《头条日报》