【金融High Tea】阿里巴巴有隱疾

上周五恒指回吐309點，收報28698點，大市成交萎縮至1417億元。當日跌市原因，主要是受內地通脹數據影響。國家統計局公佈中國3月工業生產者價格（PPI）按年增加4.4%，連升四個月，升上兩年半高位，高過市場預期，顯示內地經濟良好。同期的居民價格指數（CPI）按年上升0.4%，亦高過市場預期，終止連續兩個月通縮。

　　中國PPI和CPI增長都高過市場預期，加上人民銀行已經連續五周沒有放水，市場擔心內阿爺收緊流動性，以防止通脹向上，令到中港股市偏軟。經濟好、通脹升、利息上是股市懸劍，特別是對高估值股票更是如此。高估值藍籌大跌，藥明生物（2269） 跌5%，收報102元；阿里巴巴（9988）跌2%，收報218元；美團（3690）跌2%，收報314元；小米（1810）跌2%，收報25.7元，以上四股拖低大市125點。遭大股東減持的騰訊（700）反而比較硬淨，逆市微升0.1%，收報620.5元。

物管板塊 一講就跌

　　大市氣氛仍然偏弱，一有風吹草動，那些升得多的股票就下挫。例如今年升得不少的內地物管股，上周五便急挫。摩根大通指內地物管服務板塊今年以來累升49%，同期國指僅升3%，考慮到次季沒重大催化劑，料行業短期走弱，所以調低多隻物管股評級或目標價，相關股票其後大跌。其中碧桂園服務（6098）跌7%，收報73.4元；世茂服務（873）跌7%，收報17.68元；中海物業（2669）跌6.8%，收報7.01元；恒大物業（6666）跌6%，收報15.38元。

　　總的來說，大市仍未脫離憂慮利息向上的形態，高估值股票一遇到壞消息就會有很大壓力，預計未來一段時間，這個趨勢仍會持續，即使那些高估值股份例如科技股近期已跌了很多，但現時大手買入，風險仍然不低，市場繼續偏愛傳統股。

巨額罰金 大破紀錄

　　阿里巴巴爆雷，內地市場監管總局針對阿里巴巴的「二選一」的壟斷行為。阿里巴巴要求商家只能夠有阿里巴巴和其他零售平台二選一的做法，被內地監管部門判定為排斥競爭壟斷行為，除了責令阿里巴巴整改，還要罰款182.28億元人民幣，約佔阿里巴巴2019年境內銷售總額的4%。另外，阿里巴巴在未來三年，每年都要發表《自察合規報告》，後續仍有面對監管的壓力。

　　阿里巴巴的182億元天價罰款，中國過去從未有過，即使是在外國，公司因市場壟斷被罰款，也沒有那麼高。例如2015年高通因濫用市場支配地位，被美國當局罰款10億美元（約78億港元），內地對阿里巴巴處罰金額多過高通超過一倍。

　　內地處罰其他互聯網商家的壟斷行為，也沒有這麼厲害。近期因假Gucci皮帶事件處於輿論風口浪尖的唯品會，因「二選一」被國家市場監管總局罰款300萬。另外美團也因要求商家「二選一」，被包括浙江、海南、四川、廣東等多地商戶舉報，還曾屢次受到當地市監局罰款，不過罰款金額量級大多在數十萬級別。

各類調查 陸續有來

　　根據2021年2月2日阿里巴巴發佈的2021財年第三財季（自然年2020年第四季度）財報，此財季內淨利潤592.1億元，這一下182億的天價罰款，相當於一個月淨利潤就被罰掉了，數目不小。不過如果只是一筆過罰款，搞完可以斷尾，相信對阿里巴巴而言，負面影響也不是很大。但據聞北京仍然要壓制這間互聯網及金融科技巨頭，正在調查阿里巴巴創辦人馬雲旗下商業王國的其他領域，包括螞蟻集團的消費者貸款業務及媒體資產。馬雲創辦的「湖畔大學」，於2021年3月開課的一年級已經停止授課，可見阿爺對馬雲有多「友善」。

　　種種跡象令人擔心，阿里巴巴的災難是否很快會結束。這張天價罰單，對阿里巴巴衝擊有短期及長期，短期衝擊在今日開市會體現，市場人士預計阿里巴巴會下跌5%，衝擊200元大關。一般而言，如果這是一次性下跌，跌得這麼多，可以入市撈底，問題是阿里巴巴下跌是否屬一次性。

　　阿里巴巴作為內地互聯網巨企，過去享受野蠻增長，現時要面對監管挑戰。我擔心阿里巴巴其實有政治隱患，才會被阿爺接連開刀。去年11月初，螞蟻集團上市在最後階段被阿爺叫停，當時馬雲發表公開演說，公然挑戰阿爺對內地互聯網金融監管。當時市場估計，馬雲是認為螞蟻集團上市已經如箭在弦，阿爺難以叫停，所以夠膽公然挑戰阿爺，結果當然估錯了，阿爺睬你都傻繼續叫停。叫停螞蟻集團上市之後，也沒見到對內地及香港的金融聲譽有甚麼損害，可見馬雲這一舖賭輸了。

對比騰訊 不斷跑輸

　　當時有很多人說馬雲觸礁，主要是「衰多口」，我對此不敢苟同，認為阿爺決策不會這樣衝動，不會單純因為馬雲「多口」，就落下屠刀。馬雲的「多口」只是螞蟻集團上市前的垂死掙扎而已，只是結果不是原因。

　　如果說叫停螞蟻集團上市是阿爺第一刀的話，這次182億元的壟斷罰單就是第二刀。開得兩刀，就可以假定會有第三刀。所以，不能夠說阿里巴巴股價一定不會出現無底深跌。阿里巴巴跌不跌，首先要看科技股的大市，但可以肯定的是阿里巴巴會跑輸大市，也會跑輸其主要競爭對手。

　　比較阿里巴巴及騰訊股價已可知道，阿里巴巴去年11月升上309.4元高位，之後急回到去年12月底接近200元大關，守著不穿，之後反彈上270元，連日做出一個小三頂後再回落，跌穿220元水平。看來今次有很大機會跌穿去年12月造出的低位，清楚形成一級一級向下走勢。

　　反觀騰訊仍保持一級一級向上的上升軌，上浪高位是2月造出的775.5元，之後跟隨著科技股大勢回調和港股調整而下插，上周五收報620.5元，雖然較高位已回落不少，大體上仍處於上升軌，走勢明顯比阿里巴巴強。騰訊創高位遲過阿里巴巴，低位卻沒有阿里巴巴那麼低。

　　如果是大戶的話，沽阿里巴巴買騰訊，可以做到一個對大市走向中立的套利交易模式，只要阿里巴巴繼續弱於騰訊，就可以有錢賺。散戶很難搞這種複雜事情，但要明白，阿里巴巴看來有暗病，現時仍未完全發作出來，當然更講不上已經痊瘉，所以對阿里巴巴難以睇好。

強生出事 康希諾危

　　最後講講疫苗股康希諾（6185）。康希諾開發的腺病毒載體疫苗，早前獲內地批准緊急使用，股價2月初衝上449元高位，現價回到344.8元。在科技股大幅弱勢環境下，康希諾的走勢算是可以。不過，大家要留意一則新聞，英國牛津大學阿斯利康疫苗已被證實在罕有情況下會引起血栓。

　　最新的消息是美國強生疫苗，也發現引發血栓病例，美國正進行調查。要注意的是，上述兩種疫苗和康希諾疫苗一樣，都是腺病毒載體疫苗。這令人擔心康希諾疫苗是否也會有引致血栓的問題，看來持有康希諾股票的朋友，最好要定好止賺和止蝕位了。

陸羽仁

原文刊於《頭條日報》