港交所嚴管「股仔」 被指矯枉過正

(星島日報報道)細價股股東遭詐騙集團藉押股騙財，與向銀行押股借貸或配股遇困難不無關係。多年前細價股熱炒，殼股交易頻繁，港交所連番出招打壓，時至今日，細價股一潭死水，新股卻步，已掛牌股份亦面臨除牌危機，想透過收購轉型亦受到嚴格審批。業內人士認為，監管機構對細價股的規管，已矯枉過正，本地中小企難以集資，小投資者更因除牌而血本無歸，又指「殼股」並非原罪，促請當局改變監管思維。

多年前細價股非常活躍，散戶炒得如痴如醉，直至2017年網上評論家David Webb撰文，指大批細價股或遭莊家幕後操控，才響起警號。同年6月大批細價股暴跌、市場俗稱「粉塵爆炸」事件，觸動港交所及證監會神經。港交所其後不斷收緊細價股監管，包括調高新股上市要求，加快將盈利以及資產不足的上市公司除牌，嚴格限制上市公司透過收購轉變業務等等。

經過多年努力，細價股不單炒風幾近絕迹，成交亦大減，就以本周三為例，雖然大市有近1100億元成交，但零成交股份也有超過二百隻，當中大部分是細價股。

中小企要到股市集資，也遇到不少困難。中審眾環（香港）審計及鑑證服務部執業董事佘勝鵬指出，今年首10個月，上市集資有75宗，少於去年同期的114宗，但去年每隻新股平均集資21億元，今年卻接近40億元。這反映新股總數減少之餘，大型新股所佔的比重卻愈來愈多，中小企難以在股市融資。按地域劃分，75隻新股當中，港企僅佔7間，內企佔65間。

佘勝鵬表示，香港銀行普遍較保守，借錢要看有沒有磚頭（物業）作抵押，如果中小企上市亦遇到困難，很難發展業務。禹銘投資管理董事總經理李華倫亦指出，港交所有責任讓本地中小企享有集資機會。香港大型企業大部分早已上市，餘下非上市公司以中小企較多。即使服務中小企的成本效益，遠遠不及重磅中概股，港交所亦不應該歧視中小企，「玩殘自己友」。

近年監管機構嚴打「殼股」，指一些中小企在掛牌後，大股東便把控股權高價出售。在細價股當炒的時候，內地大戶喜歡來港購入小型上市公司（俗稱買殼），在取得公司控制權之後，大戶便將本身業務注入公司，較直接申請上市簡單。

在2015年至2018年的細價股當炒時期，上市地位有價，例如資產淨值只有2億元的公司，易手時估值可達9億元，兩者差價（7億元）便是殼價。不過，在連番出招之下，殼股早已無價亦無市，亦直接令到這類細價股在市場發售新股融資困難，就算把股票拿往銀行或證券抵押，亦往往因為交投淡靜而出售困難，銀行及證券行縱使肯承按，但借貸比例偏低，而息率卻偏高。

在打擊借殼上市的大氣候之下，佘勝鵬說細公司申請上市遭查根究柢，尤其是一些上市前沒有借貸、融資的企業，更容易遭質疑是否「啤殼」。佘勝鵬認為殼價只是一種無形資產，對股東並無影響，不應該遭監管機構刻意打擊。李華倫亦認為，不應該把「為上市而上市」當成一件壞事。

打擊「啤殼」的後遺症，是監管機構對於上市公司轉換業務和大股東的交易看得很緊。如果公司原有業務經營欠佳，亦難以靠轉行來翻身。佘勝鵬指出，當局應該在市場發展與監管之間取得平衡，例如一間經營旅遊業務的公司，因疫情導致生意欠佳而要轉型，是合理的安排。李華倫亦認為，監管機構對收購合併交易審批太嚴密，就好像一家上市公司原本做甚麼業務，便只能做到結業為止。

港交所發言人說，港交所致力在企業集資需要、市場質素及投資者保障三者中保持平衡。港交所歡迎合資格的公司到旗下市場上市，在審批上市申請時，上市科會確保獲批上市的申請人是適合上市，以維持市場質素、保障投資者利益。