港交所严管「股仔」 被指矫枉过正

(星岛日报报道)细价股股东遭诈骗集团藉押股骗财，与向银行押股借贷或配股遇困难不无关系。多年前细价股热炒，壳股交易频繁，港交所连番出招打压，时至今日，细价股一潭死水，新股却步，已挂牌股份亦面临除牌危机，想透过收购转型亦受到严格审批。业内人士认为，监管机构对细价股的规管，已矫枉过正，本地中小企难以集资，小投资者更因除牌而血本无归，又指「壳股」并非原罪，促请当局改变监管思维。

多年前细价股非常活跃，散户炒得如痴如醉，直至2017年网上评论家David Webb撰文，指大批细价股或遭庄家幕后操控，才响起警号。同年6月大批细价股暴跌、市场俗称「粉尘爆炸」事件，触动港交所及证监会神经。港交所其后不断收紧细价股监管，包括调高新股上市要求，加快将盈利以及资产不足的上市公司除牌，严格限制上市公司透过收购转变业务等等。

经过多年努力，细价股不单炒风几近绝迹，成交亦大减，就以本周三为例，虽然大市有近1100亿元成交，但零成交股份也有超过二百只，当中大部分是细价股。

中小企要到股市集资，也遇到不少困难。中审众环（香港）审计及鉴证服务部执业董事佘胜鹏指出，今年首10个月，上市集资有75宗，少于去年同期的114宗，但去年每只新股平均集资21亿元，今年却接近40亿元。这反映新股总数减少之馀，大型新股所占的比重却愈来愈多，中小企难以在股市融资。按地域划分，75只新股当中，港企仅占7间，内企占65间。

佘胜鹏表示，香港银行普遍较保守，借钱要看有没有砖头（物业）作抵押，如果中小企上市亦遇到困难，很难发展业务。禹铭投资管理董事总经理李华伦亦指出，港交所有责任让本地中小企享有集资机会。香港大型企业大部分早已上市，馀下非上市公司以中小企较多。即使服务中小企的成本效益，远远不及重磅中概股，港交所亦不应该歧视中小企，「玩残自己友」。

近年监管机构严打「壳股」，指一些中小企在挂牌后，大股东便把控股权高价出售。在细价股当炒的时候，内地大户喜欢来港购入小型上市公司（俗称买壳），在取得公司控制权之后，大户便将本身业务注入公司，较直接申请上市简单。

在2015年至2018年的细价股当炒时期，上市地位有价，例如资产净值只有2亿元的公司，易手时估值可达9亿元，两者差价（7亿元）便是壳价。不过，在连番出招之下，壳股早已无价亦无市，亦直接令到这类细价股在市场发售新股融资困难，就算把股票拿往银行或证券抵押，亦往往因为交投淡静而出售困难，银行及证券行纵使肯承按，但借贷比例偏低，而息率却偏高。

在打击借壳上市的大气候之下，佘胜鹏说细公司申请上市遭查根究柢，尤其是一些上市前没有借贷、融资的企业，更容易遭质疑是否「啤壳」。佘胜鹏认为壳价只是一种无形资产，对股东并无影响，不应该遭监管机构刻意打击。李华伦亦认为，不应该把「为上市而上市」当成一件坏事。

打击「啤壳」的后遗症，是监管机构对于上市公司转换业务和大股东的交易看得很紧。如果公司原有业务经营欠佳，亦难以靠转行来翻身。佘胜鹏指出，当局应该在市场发展与监管之间取得平衡，例如一间经营旅游业务的公司，因疫情导致生意欠佳而要转型，是合理的安排。李华伦亦认为，监管机构对收购合并交易审批太严密，就好像一家上市公司原本做甚么业务，便只能做到结业为止。

港交所发言人说，港交所致力在企业集资需要、市场质素及投资者保障三者中保持平衡。港交所欢迎合资格的公司到旗下市场上市，在审批上市申请时，上市科会确保获批上市的申请人是适合上市，以维持市场质素、保障投资者利益。