節流驅陰霾 國泰股價升

(星島日報報道)國泰（293）由瀕臨倒閉到重組歷時四個月，主席賀以禮昨日表明，目前現金仍然充裕，未有再集資及其他重組計畫。市場分析認為，國泰今次的節流規模合適，足夠支撐逾一年營運，但憂慮管理層對明年復甦過分樂觀，人手過剩問題恐再浮現。大行看好國泰重組計畫，認為最壞時間已過，對前景感樂觀。落實重組計畫，消除不明朗因素，國泰昨收市升逾百分之二，報五點八五元。

賀以禮昨日強調，現時國泰負債低、現金流充足，重組後減少「燒錢」已達致相對可持續營運水平，故未有再集資需要，亦未擬出售飲食、洗衣、地勤服務及亞洲萬里通等非核心業務作進一步重組。他又指出，這段期間一直得到股東支持，未有股權架構變動，至今也沒有收到任何收購建議。

交銀國際交通運輸及基建行業分析師尤璐雅表示，重組的裁員幅度較外國的兩成至三成為少，但觀乎去年已開始減聘人手及年初讓員工自動流失，對節省成本而言，實際減幅尚可。但她認為，早前估計國泰明年運力可回復到兩成半至五成水平是過分樂觀，她說：「如果運力回復到三成，現在仍有八成員工仍然是嚴重過剩」，即使已考慮往後數年的市場回復，裁員壓力仍有機會再度浮現。

她認為，完成重組後國泰的的現金流可足夠支撐營運多十二至十五個月，但以現時每月「燒錢」減少五億元作推算意義不大，因為明年復開航班後成本會相應增加，若旅客需求未達預期，恐會再擴大現金淨流出。至於放棄國泰港龍品牌，尤璐雅指出，港龍在疫情前營運表現已走下坡，而未來數年行業或走向低成本區域航線的模式來看，香港快運亦可作出取代，故料影響不大。

市場看好國泰的重組方案，大和報告指出，國泰的重組意義重大，形容是在不確定的國際旅遊市場中，為維持運營鋪平道路，並指最壞情況已過去。大和資本中國及香港汽車、交通及工業研究主管劉偉健向本報表示，裁員人數加上重新訂立薪酬條件，節省成本的規模較預期高，估計裁員後的人手足夠應付市場回復近五成的水平。他又相信，今次重組範疇覆蓋廣泛，當國泰明年航班回復三至成四水平，便能反映重組成果，「收入返嚟，但成本撳低咗」，遂可逐步對其前景感樂觀。

摩根士丹利指出，未重組前估計明年國泰要蝕九十六億元，現時則對重組正面，但提醒任何有意義的轉機，仍取決於航空業復甦，而非重組計畫。富瑞報告亦指，重組已消除國泰主要威脅，前景還看「旅遊氣泡」成效，該行並關注部分國泰港龍航線轉移至香港快運後，會否營運商務客艙，未來的定位亦未明。