【來論】金融市場與實體經濟脫鈎

美國已成為COVID-19確診病例數最多的國家，而且當地感染人數仍持續增加。目前感染人數已是四月高峰時的兩倍多。因此，多個州份已恢復封鎖，以遏止病毒在社區大爆發。儘管COVID-19的死亡率和傳播性甚高，但人們對環球經濟能V型復甦仍感樂觀。因此，股市在三月初暴跌之後，S&P 500指數至今已反彈近五成，重返高位。

國際貨幣基金組織（IMF）曾指出，現時金融市場和實體經濟間出現脫節。美國在疫情中，經濟陷入衰退，超過四千萬工人申領失業救濟金，而今年全球經濟將萎縮百分之四點九。即使企業已重新開業，自願性社交距離仍在拖累經濟活動。勞動力市場因大規模裁員和企業倒閉，導致「傷痕纍纍」。COVID-19大流行對（全球）實體經濟活動造成的影響比想像的更廣、更深。

儘管壞消息不斷湧現，但股市依然堅挺，甚至升至接近高位。

金融市場目前處於一種不合理的興高采烈和貪婪的狀態。這種繁榮的景象，不是因為經濟V形復甦。而是源於市場憧憬中央銀行將會推出更多財政刺激措施（如無限量QE政策），以應對COVID-19病毒對美國經濟造成的影響。

羅森伯格研究公司總裁兼首席經濟學家戴維．羅森伯格亦曾表示，「這（股市上升）與疫苗研究無關，與經濟重啟無關，當然也與經濟V形反彈無關。」而是量化寬鬆政策增加了市場現金流動性，引起金融市場資金氾濫，甚至泡沫化。

另一方面，由於各國積極研究有效應對COVID-19的治療方案，而且有些國家的COVID-19疫苗正展開第三期臨牀測試。因此，市場憧憬當疫苗能研究成功，經濟就能夠快速復甦。

從歷史上看，股市要從暴跌中恢復過來，是需要很漫長的時間才得以恢復。就以〇八年金融海嘯的杜瓊斯指數為例，當時指數由〇九年低位六千四百四十點，足足用了五年時間才能重返高點。如今，杜指卻在不足半年時間，就能升至接近高位。

但隨着新冠肺炎感染人數持續增加，各國政客將會提議第二輪社區封鎖的議案。相信，第二波疫情的出現，會令全球貿易緊張的局勢加劇，引發重大的「資產價格修正」。當企業大規模倒閉時，就會增加市場再次暴跌的風險。無論如何，金融市場和經濟都存在巨大不確定性。而金融市場對不確定性極為敏感。

另外，華府的二萬億美元刺激經濟法案，可令符合條件的市民領取失業救濟金外，還可每周額外取得六百美元。但由於失業救濟金在七月底到期，這因素可能會引發下一輪熊市出現。

如果參議院不通過下一輪刺激經濟法案。屆時，失業人士的收入就會大幅削減。這可能會令整個零售業產生骨牌效應，導致企業收入大受打擊，從而引發另一場股市崩盤。

一般來說，當銀行業（舊經濟）興旺時，才表示實體經濟已復甦。

李孟源

香港青年聯會常務會董