市崩未現「內爆」 放水可穩經濟

2020-03-18 00:00

美股周一晚再度出現雪崩式暴挫,恐慌程度更勝二〇〇八年金融海嘯,但美國以至全球的金融市場及經濟都較金融海嘯時健全,只要環球央行繼續放水,各國政府打好抗疫戰,全球包括香港可望在下半年走出疫境。

為了應付新冠肺炎的衝擊,美國聯儲局周日再度突然減息,大減一厘至零利率,並啟動量化寬鬆放水,但這不但沒有振奮信心,反令市場擔心聯儲局如此大動作,是否知道外界還未知的壞消息,觸發美股杜指周一勁插三千點,跌幅百分之十三,是一九八七年股災以來單日最大跌幅。而且美股在過去六個交易天出現了三次熔斷,在此之前,美股只發生過一次熔斷,市場驚恐甚於二〇〇八年金融海嘯時。

然而,金融海嘯時美國面對金融市場嚴重內爆,以及經濟大蕭條的威脅,現時的金融及經濟危機,實沒有當年般深重。

危機輕於當年金融海嘯

二〇〇八年金融海嘯的導火線是投資銀行雷曼倒閉,但真正威脅的是信貸出現重大危機,以及金融市場可能崩塌。雷曼倒閉令外界驚覺混入垃圾級按揭的「毒債」(即債務抵押債券),可令金融機構致命,這些毒債規模近三萬億美元,全球銀行飽受重創。環球銀行在二〇〇八年要為有毒資產撇帳一萬億美元,亦因而要減少十萬億美元信貸,加上憂慮其他銀行隨時如雷曼倒閉,令銀行不敢給企業貸款,亦不肯借錢給其他銀行,令金融市場信貸緊縮,面臨內部崩解。

現時美國金融市場並無這種內爆風險,面對的問題只是股市經過十一年大牛市,杜指暴升逾三倍、納指暴漲逾七倍,估值嚴重偏高,而企業無論好壞都因利率低而大量舉債,令美國企業債務比率還高於金融海嘯前夕,且垃圾級債券氾濫。在市場一旦失信心時,就出現戲院走火警式人踩人亂象。但美股債暴挫的損失和潛在損失,仍有數得計,投資者亦有能力承擔一定虧損,不致火燒連環船,重挫其他金融市場;且最重要的是沒有毒債播毒,銀行仍健全,不致出現信貸驟然大幅緊縮而導致內爆的危機。

此外,銀行為百業之母,金融海嘯時銀行不但不借錢給各行業,反要收回貸款,觸發大蕭條。現時美國以至環球經濟危機,源於全球疫情大爆發,歐美等經濟大國陸續要對外封關、對內封城,停止大部分經濟及社會活動,從而重挫經濟。這衝擊雖來得兇猛,但按中國疫戰經驗,在採用嚴厲封城措施一個多月,疫情就可受控,各種經濟及社會活動有望逐步恢復。國際只要尋得有效治療方法或疫苗,各種防疫措施將可鬆綁,社會及經濟自可復原。故無論美歐還是香港,經濟出現連續兩季負增長的技術性衰退,雖無可避免,但還未致會出現大蕭條。

遏疫加量寬可挽回信心

面對嚴峻挑戰,環球必須通力合作做好兩件事:一是防止金融市場借傷成毒。若金融市場因信心崩潰或信貸收緊,導致愈沽貨、價愈跌,價愈跌愈要沽貨的惡性循環,那好企業、好資產都會變壞。全球央行吸取了金融海嘯的教訓及經驗,知道可用零利率甚至負利率政策,再加上量化寬鬆放水,可穩定金融市場及經濟,雖然後遺症不少,現在亦唯有照辦煮碗,不斷加力放水。儲局周日行動過急,嚇倒市場,但只要資金寬鬆,最終可起穩定市場作用。

二是全球合力打贏疫戰。在疫情肆虐下,美歐過去放軟手腳的策略無助遏制病毒,現在美歐已不斷強化防疫措施,以挽回民眾信心。在人命健康大前提下,各國政府有責任說服民眾犧牲一些自由,採取如香港、新加坡般較嚴厲的抗疫手段,甚至不應排除參考中國模式。只有全球加力嚴打病毒,並守望相助,各國才能盡快走出疫境,跨過金融經濟危機,回復正常狀態。

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