金融High Tea｜宏利花钱去痛除笨有精

美股上周四晚在科技股带动下急插，港股在上周五虎年首个交易日未受影响，在金融股领军下表现虎虎生威。英国宣布再加息，在英国有业务的滙控（005）、渣打（2888）破位而上，中港两地业务为主的中银香港（2388）同邮储银行（1658）表现都不俗，齐创一年高位。滙控获高盛升目标价至68元，股价持续上扬，高收5%，报57.9元；渣打走高4.8%，收报58.6元；恒生（011）升3%，收报159.2元；中银香港涨3.7%，收报31.1元。
油价连升7周穿93元水平

虎年首个交易日港股红盘高收771点，升3.2%，报24573点；科指高收165点，报5581点；国指收升234点，报8584点，欠缺北水下成交略少，只有1139亿元。是日适逢北京冬奥开幕，体育用品股有炒作。
  李宁（2331）飙8%，收报81.1元；安踏（2020）扬6%，收报123.9元；特步（1368）升4%，收报14.48元。回顾以往虎年首个交易日，港股均如猛虎出柙，于1998年当日大升1326点，2010年则高收265点，升幅亦逾1%。过往四个虎年，大市走势亦为三升一跌，今个虎年表现亦不失礼。

港股红盘未受外围拖累，美股在急跌后，上周五最后一个交易日因科网公司业绩消息持续令大幅动荡，个别发展下杜指收报35089点，跌21点；标指收报4500点，升23点；纳指收报14098点，大升219点。变种病毒Omicron肆虐下，1月份美国新增非农业职位仍高达46.7万个，增幅远超预期的仅15万个，增幅最大的行业为休闲和款待。

原油供应忧虑持续升温，原油期货价格创逾七年新高，并连续第七个星期上升。纽约期油一度升至每桶93.17美元，是2014年9月以来最高，收报每桶92.31美元，升2.04美元或2.3%，全周累升6.3%，幅度不能小觑，对美国通胀威胁再增。

油价涨升之馀，虚拟货币同样炒上。交易平台数据显示，比特币上周六24小时波幅介乎3.72万至4.19万美元，高位急涨逾12%。较1月24日的年内低位累升26%。虚拟货币在美国加息潮中跌得太急，如今似是大反弹，要小心和科技股一样，弱势未改。
新年后内地或再降准备金

牛年尾，陆羽仁分析过国际及本地银行股可看好，内银股也不可看扁，皆因内地采取与西方相反的逆周期措施，将加大放水力度，因为去年第四季中国GDP增长放缓至4%（虽然去年全年计内地GDP仍升8.1%），阿爷唔会俾今年第一季GDP脚软，开局不好全年唔掂。
  中金公司发表内地1月PMI点评，1月制造业PMI环比回落0.2个百分点至50.1%，连续第三个月位于扩张区间，进一步反映了制造业的企稳态势。供给限制缓解作用边际下降，需求仍显低迷，预期改善幅度较大，节后基建发力可期。疫情仍然压制服务业，但疫情防控更为精准，整体影响幅度或小于2021年。展望未来，虽然经济开局整体平稳，但需求仍显低迷，目前货币政策宽松已经落地，财政政策的发力在需求低迷的背景下显得愈发重要。在1月的新闻发布会中，央行副行长刘国强表态「要抓紧做事，前瞻操作，走在市场曲线的前面」。因此，该行预计春节后央行可能会进一步调降存款准备金或公开市场操作利率。从财金政策角度，邮储银行能够创出一年新高是有原因的。

金融股在虎年首个交易日发威，估计首季这个板块表现应该不俗。此时此际，大价保险股宏利（945）宣布加码回购，即时抢一抢市场眼球。公司今次通过回购计划而注销不多于9700万股宏利普通股，占宏利已发行流通的普通股大约5%，这次回购背后涉及公司与Venerable Holdings完成有关美国变额年金业务的再保险交易有关，当中主要包括带有「保证最低提取赔偿」附加保障的保单，这些保单堪称是宏利的老年痛症。
转走风险保单套现回购

宏利股价在十几年前曾经风光一时，但自从收购美国保险公司恒通后，就开始运程转滞，皆因美国公司之前做落了大批有最低保证回报的保单，令公司承担的风险大增，这次公司终于宣布透过再保险方式，把这批保单转移出去。
  据公司解释，这批2003年至2012年间在纽约州境外签发的保单，截至去年9月底包括约143000份带有「最低提取赔偿」附加保障的保单，约20000份带有「保证最低身故赔偿」附加保障，因此需要提供按规定的23亿加元储备，合共占宏利的美国变额年金风险净额76%。透过再保险批出去，将可释放约20亿加元的资本，包括为归于股东的约7.5亿加元的一次性税后收益，以及释放出约13亿加元按法例要求规定的资本净额。不过，把包底风险转嫁出去当然不是没有代价，估计把这批保单批出去后，是次交易预期会令2022年的年度盈利减少约2亿加元，往后影响预期会随著有关业务落实其再保险安排而减少。
  简单讲以前宏利做了有回报包底的高风险保单，一旦股市大跌就会输大钱，同时因为要承担风险所以要永远摆23亿加元做保障，砸住巨额资金。现在把这些保单外判出去，外判有成本，亦少收了这批保单的保费，但以后不必为股市波动担惊受怕，同时腾出可观金额，这些钱就可以用来回购股份，回购后注销股份，减少股数，计每股盈利时，股份基数少了，每股盈利就上升，这样就可以抵销少收保费对每股盈利的影响。所以回购是提升每股盈利，有益于股东的安排，唔止不断买货托住股价咁简单。

宏利首席财务官韦宁顿估计，做了今次「手术」后，有信心可落实公司的中期财务目标，包括令每股普通股核心盈利录得10%至12%的增幅，以及录得13%以上的普通股股东资金核心回报率。

宏利认为长痛不如短痛，少收保费换回资金自由除笨有精，至于能否令股价回复多年前长升长有的雄风仍待观察。不过，现在美股位高势有点危，宏利这个时候减低风险，对估值应有帮助，有利在金融股转向时打番场顺景波。
陆羽仁

原文刊于《头条日报》